印度資本賬戶開放-經(jīng)驗(yàn)與啟示

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1、印度資本賬戶幵放:經(jīng)驗(yàn)與啟示［內(nèi)容提要］資本賬戶開放是印度一攬子經(jīng)濟(jì)改革開放的重要組成部分，印度政府對(duì)資本賬戶開放采取了靈活而實(shí)用的態(tài)度。本文從直接投資、證券投資、商業(yè)性外部借款和非居民印度人計(jì)劃四個(gè)方面介紹了20世紀(jì)90年代以來印度資本賬戶開放的主要內(nèi)容，分析了銀行改革、匯率制度與資本賬戶開放的關(guān)聯(lián)性。印度和中國(guó)的資本賬戶開放進(jìn)程有許多相似之處，因此，也存在值得中國(guó)借鑒的經(jīng)驗(yàn)和啟示。［關(guān)鍵詞］印度，資本賬戶開放，銀行改革，匯率制度印度資本賬戶開放的背景介紹從某種意義上講，印度資本賬戶開放的推動(dòng)力來自于外部壓力。1991年5月，印度爆發(fā)了嚴(yán)重的國(guó)際收支危機(jī)，外匯儲(chǔ)備的極度短

2、缺迫使印度政府向國(guó)際貨幣基金組織（IMF）求助。根據(jù)IMF—貫性的貸款要求，時(shí)任印度財(cái)長(zhǎng)的曼?辛格制定了一攬子經(jīng)濟(jì)自由化改革方案，這標(biāo)志著印度與獨(dú)立以來實(shí)行了40多年的半管制經(jīng)濟(jì)體制決裂，走向了全面對(duì)外開放的道路。1992年，Rangarajan領(lǐng)導(dǎo)的“國(guó)際收支高級(jí)委員會(huì)”向拉奧政府提交報(bào)告，建議印度盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換同時(shí)采取漸進(jìn)的、“可以計(jì)量”的步伐開放資本賬戶，報(bào)告強(qiáng)調(diào)印度應(yīng)實(shí)現(xiàn)利用外資形式的轉(zhuǎn)變，由債務(wù)融資轉(zhuǎn)向非債務(wù)融資，減少對(duì)官方援助的依賴，吸引更多的私人長(zhǎng)期資本。1995年8月，印度實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，隨后印度儲(chǔ)備銀行(RBI)成立了以Tarapore為主

3、席的“資本賬戶可兌換委員會(huì)”，專門從事資本賬戶開放的準(zhǔn)備工作。1997年5月，Tarapore委員會(huì)提出了印度分3年實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放的時(shí)間表。1997年前，國(guó)際社會(huì)對(duì)資本賬戶開放的后果普遍持正面看法，Tarapore報(bào)告無疑部分受到了這種樂觀情緒的影響。Tarapore報(bào)告出臺(tái)的幾個(gè)星期后，爆發(fā)了以資本賬戶危機(jī)為主要特征的亞洲金融危機(jī)，印度政府在慶幸之余，也對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的“雙刃劍效應(yīng)”有了更深刻的認(rèn)識(shí)。需要指出的是，印度對(duì)資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)并非沒有預(yù)見，在Tampore報(bào)告中，明確列出了資本賬戶開放需要的條件，這些條件主要包括：①將中央政府的財(cái)政赤字占GDP的比重控制在％

4、以內(nèi)②1997—20⑻年3年內(nèi)的通貨膨脹率平均不能超過5%;③健全國(guó)內(nèi)金融體系，將銀行體系的不良資產(chǎn)比率降至5%以下④外債占GDP的比重降至20%-25%；⑤解除儲(chǔ)蓄存款之外的利率管制。雖然印度在亞洲金融危機(jī)后放慢了資本賬戶開放的步伐，但從總體上看，印度資本賬戶開放仍是沿著Tarapore報(bào)告設(shè)計(jì)的路線圖向前推進(jìn)的，但表現(xiàn)出一種小心謹(jǐn)慎且實(shí)用主義的作風(fēng)，即根據(jù)前提條件得到滿足的程度而適時(shí)調(diào)整資本賬戶開放的步驟。印度資本賬戶開放的主要內(nèi)容1.外國(guó)直接投資1991年，根據(jù)印度政府公布的《外國(guó)直接投資適用部類特別準(zhǔn)則》，在35個(gè)指定的優(yōu)先部門，占總股本51%以內(nèi)的外國(guó)直接投資(F

5、DI)可獲得自動(dòng)批準(zhǔn)，不符合自動(dòng)批準(zhǔn)的申請(qǐng)由外國(guó)投資促進(jìn)局個(gè)案處理，但批準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)大幅放寬，批準(zhǔn)程序也有所簡(jiǎn)化。1997年，印度擴(kuò)大了向FDI開放的產(chǎn)業(yè)名錄，將包括電信和機(jī)場(chǎng)在內(nèi)的9個(gè)產(chǎn)業(yè)的外資股份比例放寬至74%。2001年，允許在電力等行業(yè)中的外資100%控股。1991年，流入印度的FDI總額中，只有7%是自動(dòng)批準(zhǔn)的，到2001年，這一比例已上升到25%，需要個(gè)案批準(zhǔn)的僅剩下印刷媒體、國(guó)防與戰(zhàn)略工業(yè)等敏感行業(yè)。除了核能、國(guó)內(nèi)零售、博彩、房地產(chǎn)、茶葉以外的農(nóng)業(yè)種植等少數(shù)領(lǐng)域，印度幾乎所有部門都對(duì)FDI敞開了大門。1.證券組合投資1992年2月，印度財(cái)政部批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)公司發(fā)行全球存

6、托憑證(GDR)和外幣可轉(zhuǎn)換債券(FCCB)在境外融資，但要求籌集的資金主要用于電力、通信、石油等基礎(chǔ)設(shè)施。1996年6月，印度取消了發(fā)行GDR和FCCB的數(shù)量限制。1998年5月，除了房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)外，GDR、美國(guó)存托憑證(ADR)的籌資用途限制完全取消，但FCCB籌資仍需符合商業(yè)性外債最終用途的要求。2000年后，印度公司獲得自動(dòng)批準(zhǔn)發(fā)行GDR和FCCBo1992年9月，印度允許合格外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者(QFIIs)投資國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，1993年2月，外國(guó)證券經(jīng)紀(jì)公司獲準(zhǔn)在印度營(yíng)業(yè)。印度對(duì)QFils投資總量沒有限制，但要求QFIIS持有一家印度公司的股份比例不能超過24%，這

7、一比例1998年后上升到40%o1997年3月和1998年4月，印度對(duì)QFIIs開放政府公債和國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。與其他發(fā)展中國(guó)家不同，印度對(duì)QFIIs投資本息的匯出金額和時(shí)間沒有嚴(yán)格規(guī)定，但對(duì)股息和利息征收20%的所得稅，并對(duì)1年內(nèi)匯出的外資征收30%的資本增值稅，從而形成對(duì)短期投機(jī)資本的制度性排斥。20世紀(jì)90年代，印度的外國(guó)證券投資流入與FDI并駕齊驅(qū)。2001—2002年財(cái)年，流入印度的外資中有40%屬于證券組合投資，共有來自28個(gè)國(guó)家的500多家QFIIs在印度證券與交易委員會(huì)注冊(cè)，由QFIIs持有的資本占到孟買