《杠桿效應(yīng)分析》ppt課件

《《杠桿效應(yīng)分析》ppt課件》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、第七章杠桿效應(yīng)分析學(xué)習(xí)目的與要求本章將介紹一些有助于財(cái)務(wù)經(jīng)理決定公司合理財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的工具。首先區(qū)分公司所面臨的兩種類型的風(fēng)險(xiǎn)——經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，隨后介紹經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及聯(lián)合杠桿及其度量，并分析這些杠桿對(duì)公司收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響。引子1993年，可口可樂(lè)公司的實(shí)際銷售收入比1992年增長(zhǎng)了6.8%，而同期凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了30.8%；Phillips石油公司的銷售收入增長(zhǎng)了3.2%，而凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了35%；ArcherDanielsMidland公司的銷售收入增長(zhǎng)了6.3%，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了12.7%

2、；Chevron石油公司銷售收入下降了3.6%，而凈利潤(rùn)則下降了19.4%。為什么銷售收入的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致凈利潤(rùn)和普通股股東可得收益發(fā)生更大幅度的變動(dòng)？如果能將這種變動(dòng)分解為與經(jīng)營(yíng)政策相關(guān)的因素和與融資政策相關(guān)的因素，將對(duì)公司制定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃非常有意義，也對(duì)財(cái)務(wù)部門制定融資政策非常有意義。6.1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿7.1.1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：定義為公司預(yù)期未來(lái)息稅前利潤(rùn)（EBIT）或經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的不確定性?？捎妙A(yù)期EBIT的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量（也經(jīng)常用基本收益能力比率BEP—EBIT/總資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量）。經(jīng)營(yíng)

3、風(fēng)險(xiǎn)是決定公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。6.1.2決定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素一個(gè)公司息稅前利潤(rùn)的波動(dòng)起因于眾多因素，如國(guó)民經(jīng)濟(jì)的繁榮與衰退、行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)、公司的成本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的需求特性以及公司對(duì)價(jià)格的控制程度和其他偶發(fā)事件等。且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化。歸納起來(lái)，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的比較重要的因素如下：需求的變化。在其他條件不變的情況下，對(duì)企業(yè)的需求越穩(wěn)定其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。售價(jià)的變化。那些產(chǎn)品售價(jià)經(jīng)常變化的企業(yè)要比同類的價(jià)格穩(wěn)定企業(yè)承擔(dān)較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。投入成本的變化。那些投入成本非常不穩(wěn)定的企業(yè)面臨較

4、高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。投入成本變化時(shí)，企業(yè)調(diào)整產(chǎn)出價(jià)格的能力。當(dāng)其他條件不變時(shí)，相對(duì)于成本變化而調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的能力越強(qiáng)，則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。固定成本的比重—經(jīng)營(yíng)杠桿。固定成本越高的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。以上每一因素都部分地由企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性所決定，同時(shí)它們?cè)谝欢ǔ潭壬弦彩瞧髽I(yè)可以控制的。如上所述，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分也取決于企業(yè)投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的固定成本的比重。如果固定成本高，即使銷售下降（或上升）很少，也會(huì)導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的大幅下降（或大幅上升）。6.1.3經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)杠桿度經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。由于固定成本的存在而

5、導(dǎo)致的息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于銷售額的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象稱為經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)通常用經(jīng)營(yíng)杠桿度（DOL）來(lái)衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿度是公司EBIT對(duì)銷售收入波動(dòng)反應(yīng)的度量。即：DOL=EBIT變化的百分比/銷售收入變化的百分比如果公司的成本—銷售量—利潤(rùn)保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占比重不變，固定成本也保持穩(wěn)定，則經(jīng)營(yíng)杠桿度的計(jì)算可簡(jiǎn)化為：例：宇宙機(jī)械公司公司的經(jīng)營(yíng)杠桿度越大，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)銷售收入變動(dòng)就越敏感。因此，經(jīng)營(yíng)杠桿度反映了公司所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度。同時(shí)，隨著銷售收入超過(guò)公司保本點(diǎn)并保持

6、增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)杠桿度呈下降趨勢(shì)。即銷售水平越高，經(jīng)營(yíng)杠桿度越低。因此，增加絕對(duì)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)水平能減輕公司所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)銷售收入增長(zhǎng)前景很好，則增加經(jīng)營(yíng)杠桿度是有利的決策。6.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿7.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)楣臼褂昧藗鶆?wù)、優(yōu)先股等固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的資本后，所增加的公司普通股股東收益的波動(dòng)和無(wú)力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是公司采用負(fù)債融資的直接后果。在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下，采用負(fù)債方式融資在公司總資本中所占比重越大，股東收益及公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大。同時(shí)，需要指

7、出的是，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上發(fā)生作用的。兩者是設(shè)計(jì)公司的融資與資本結(jié)構(gòu)的非常關(guān)鍵的因素。6.2.2財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)與財(cái)務(wù)杠桿度企業(yè)采用負(fù)債來(lái)融資稱作使用財(cái)務(wù)杠桿。由于使用財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)息稅前收益的波動(dòng)會(huì)引起凈收益的更大幅度的波動(dòng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿是兩面刃的刀。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)通常用財(cái)務(wù)杠桿度來(lái)衡量。衡量的是每股收益（EPS）對(duì)（EBIT）波動(dòng)的敏感程度，用公式可表達(dá)為：6.2.3財(cái)務(wù)杠桿的兩種影響隨著公司資本結(jié)構(gòu)中需要支付固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的負(fù)債和優(yōu)先股比重的增加，每股收益或股本收益率的波動(dòng)性

8、也相應(yīng)增加。在給定EBIT條件下，每股收益與財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系。隨著負(fù)債比重的增加，每股收益的波動(dòng)性加大討論：不同的負(fù)債率與股本收益率之間存在何種關(guān)系?較大的財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致股本收益率較大的不穩(wěn)定性！在給定的EBIT下(2000)，每股收益與財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系負(fù)債率與股本收益率標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系根據(jù)以上分析可以得出以下結(jié)論：根據(jù)在給定的EBIT下(2000)，每股收益與財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系表，可以證明，一般而言，只要期望的基本收益能力比率大于債務(wù)成本率，增加負(fù)債將提高股本收益率；如果我們用σBEP來(lái)衡量