《杠桿效應(yīng)》PPT課件(I)

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1、1－1第三節(jié)籌資決策企業(yè)采取不同的方式籌集資本，其資本成本和融資風(fēng)險(xiǎn)各不相同。從整個(gè)企業(yè)的全部資本來(lái)源看，不可能是采用單一的融資方式取得的，而是各種融資方式的組合。因此，企業(yè)總的資本成本也就不能由單一資本成本決定，而是需要計(jì)算加權(quán)平均資金成本（TheWeightedAverageCostofCapital，WACC）。2.加權(quán)資金成本（綜合資金陳本）計(jì)算1－22.加權(quán)平均資金成本計(jì)算加權(quán)平均資金成本的方法是根據(jù)不同資金所占的比重加權(quán)平均計(jì)算。加權(quán)平均資金成本的計(jì)算公式為：其中：WACC——加權(quán)平均資金成本率；wj——第種j資金來(lái)源占全部資本來(lái)源的比重；kj——第j種資金來(lái)源的資本成分率；

2、n——融資方式的種類。加權(quán)資金成本計(jì)算1－33.邊際資金成本隨著企業(yè)融資數(shù)額的改變，企業(yè)的個(gè)別資金成本隨之發(fā)生變化，加權(quán)平均資金成本也因此發(fā)生變化。所以，企業(yè)在追加融資和追加投資時(shí)，必須考慮邊際資金成本（MarginalCostofCapital）。所謂邊際資本成本是指企業(yè)新增加一個(gè)單位的資金而需負(fù)擔(dān)的成本。從其實(shí)質(zhì)來(lái)看，邊際資本成本是加權(quán)平均資本成本的一種特殊形式，因此，其計(jì)算方法與加權(quán)平均資金成本的計(jì)算方法相同。邊際資金成本含義1－48.1.6邊際資本成本【例3—10】某公司有關(guān)資本結(jié)構(gòu)及其他資料見(jiàn)表8—3。邊際資本成本計(jì)算1－58.1.6邊際資本成本下面以表8—3提供的資料為基礎(chǔ)，

3、說(shuō)明追加融資時(shí)，邊際資本成本的計(jì)算方法。（1）確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)（2）確定各種融資方式的資本成本在一定的市場(chǎng)條件下，企業(yè)的融資能力是一定的。隨著企業(yè)融資規(guī)模的擴(kuò)大，投資者所冒的投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大，他們所要求的投資報(bào)酬率也就越高，對(duì)融資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其融資成本也會(huì)擴(kuò)大，則新增資本的加權(quán)平均資本成本也會(huì)增加。假設(shè)該企業(yè)各種增資方案的資本成本見(jiàn)表8—4。邊際資本成本計(jì)算1－63.邊際資金成本邊際資金成本計(jì)算1－73.邊際資金成本（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn)是指各種籌資方式下成本發(fā)生變動(dòng)前的最大融資總額，它是根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和各種籌資方式下資本成本發(fā)生變化的籌資范圍確定的，其計(jì)算公式為：其

4、中：BPj——融資總額分界點(diǎn)；TFj——第j種融資方式的資金成本變化的融資額；wj——最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)中第j種資金的比重。邊際資金成本計(jì)算1－83.邊際資金成本根據(jù)上述公式，該公司籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算見(jiàn)表8—5。1－93.邊際資金成本（4）計(jì)算邊際資金成本由步驟（3）可得到新的融資范圍是：900000元以下，900000元至1800000元，1800000元至800000元，1800000元至2400000元，2400000元至2520000元，2520000元至4800000元，4800000元以上（如圖8—2所示）。分別計(jì)算各融資范圍的加權(quán)平均成本，便可求得各融資范圍的邊際資本成本，見(jiàn)表8

5、—6。邊際資金成本計(jì)算1－103.邊際資本成本邊際資金成本計(jì)算1－113.邊際資金成本下頁(yè)續(xù)表邊際資金成本計(jì)算1－123.邊際資金成本續(xù)上表邊際資金成本計(jì)算1－133.邊際資金成本從表8—6可知，在不同的融資總額范圍內(nèi)，企業(yè)的邊際資本成本是不同的。例如，當(dāng)融資總額在900000元以下時(shí)，企業(yè)的邊際資本成本為14.4%，當(dāng)融資總額在900000元至1800000元時(shí)，企業(yè)的邊際資本成本為15%，當(dāng)融資總額在4800000元以上時(shí)，企業(yè)的邊際資本成本為18.2%。邊際資金成本計(jì)算1－14主要內(nèi)容（一）經(jīng)營(yíng)杠桿（二）財(cái)務(wù)杠桿(三)總杠桿的作用二、杠桿效應(yīng)1－15（一）經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

6、企業(yè)固定成本的大小在一定程度上決定著企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。在一定的產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，隨著產(chǎn)品銷售量的增加，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定成本就會(huì)相應(yīng)地減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的利潤(rùn)。但是當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品銷售量下降時(shí)，特別是當(dāng)企業(yè)的固定成本占企業(yè)成本總額的比例很大時(shí)，企業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)發(fā)生較大幅度的變化。固定成本的這種效果被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿的作用。1－16（一）經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)【例3—11】華新公司A產(chǎn)品未來(lái)一年的銷售量存在著很高的不確定性，銷售量所有可能的結(jié)果見(jiàn)表8—7。A產(chǎn)品的銷售單價(jià)為100元。1－17（一）經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)假如華新公司有兩種生產(chǎn)方式：①采取勞動(dòng)密集型方式，即采取低固定成本和高變

7、動(dòng)成本的成本結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)為單位變動(dòng)成本為50元，固定成本總額為75000元。②采取資本密集型方式，用機(jī)器替代勞動(dòng)力，即采取高固定成本和低變動(dòng)成本的成本結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)為單位變動(dòng)成本為20元，固定成本總額為120000元。華新公司兩種生產(chǎn)方式下息稅前利潤(rùn)見(jiàn)表8—8。1－18（一）經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1－19（一）經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1－20（一）經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從表8—8可以看出，當(dāng)華新公司A產(chǎn)品未來(lái)一年