大股東減持動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)后果研究——基于寧波韻升等上市公司的多案例分析

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1、重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文大股東減持動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)后果研究--基于寧波韻升等上市公司的多案例分析姓名：丁波申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：MPAcc指導(dǎo)教師：曾宏20120510重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要摘要中國(guó)證券市場(chǎng)在20世紀(jì)90年代初創(chuàng)時(shí)，上市公司股份按是否可以在證券交易所上市交易被分為流通股和非流通股。這種股權(quán)分置導(dǎo)致了非流通股股東和流通股股東之間的利益關(guān)系扭曲，使證券市場(chǎng)應(yīng)有的資源優(yōu)化配置的功能無(wú)從發(fā)揮。2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，啟動(dòng)了股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。隨著股權(quán)分置改革

2、的全面展開(kāi)，將逐漸消除流通股和非流通股的界限，中國(guó)證券市場(chǎng)也將迎來(lái)全流通時(shí)代。但是近年來(lái)大股東頻頻減持解禁限售股，給證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大的負(fù)面影響，研究大股東的減持動(dòng)機(jī)，找出更加有效的方法來(lái)減弱其負(fù)面影響，對(duì)于政府部門監(jiān)管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)中小投資者利益等均具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。本文以解禁后大股東減持股份的多個(gè)上市公司為研究對(duì)象，應(yīng)用多案例分析，考察大股東減持的動(dòng)因以及經(jīng)濟(jì)后果。全文分為五部分，具體內(nèi)容如下：第一部分介紹本文的研究背景、研究思路與框架；第二部分為理論概述與文獻(xiàn)回顧，包括處置效應(yīng)的概念界定及理論解釋，以及不同時(shí)期國(guó)內(nèi)外學(xué)者

3、關(guān)于大股東減持的動(dòng)因研究的文獻(xiàn)綜述；第三部分介紹了樣本選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源等研究設(shè)計(jì)；第四部分是對(duì)股改以后大股東發(fā)生減持行為的幾家上市公司進(jìn)行案例分析，分析包括兩部分，第一部分是分析大股東減持的動(dòng)機(jī)，分別從處置效應(yīng)、持股比例、公司業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)四個(gè)層面進(jìn)行比較；第二部分是投資者的市場(chǎng)反應(yīng)，考察投資者在大股東減持公告日之前、之后及當(dāng)日的市場(chǎng)反應(yīng)，并通過(guò)CAR在[一20，20]的變化趨勢(shì)圖進(jìn)行描述。通過(guò)多案例分析，本文發(fā)現(xiàn)上市公司大股東減持與處置效應(yīng)、持股比例、公司業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)等相關(guān)，其中公司業(yè)績(jī)、機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)與大股東減持比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的

4、趨勢(shì)，成本優(yōu)勢(shì)越高的大股東發(fā)生減持的可能性越大。中國(guó)上市公司解禁后大股東在減持過(guò)程中存在股價(jià)操縱行為，投資者并未能作出完全正確的市場(chǎng)反應(yīng)。為了保護(hù)投資者利益，減輕大股東減持行為對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊，應(yīng)該提高大股東持股成本、加大大股東減持信息披露的義務(wù)來(lái)降低中小投資者與大股東之間的信息不對(duì)稱程度。關(guān)鍵詞：處置效應(yīng)，大股東減持，市場(chǎng)反應(yīng)，分析師評(píng)級(jí)重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文英文摘要ABSTRACTSincethestartofthe1990s，China’Sstockmarketsharescanbedividedintotradables

5、haresandnon-tradablesharesbywhetherornotbeingtradedintheStockExchange．Thisstateofequitydivisionresultedininterestsofnon．tradableshareholdersandtradableshareholdersdistortedtothesecuritiesmarketbeingunabletoplaythefunctionsoftheresourceoptimization．April29，2005，theCS

6、RCissued‘'theref01T11oflistedcompanies’non—tradablesharesrelatedissuesnotice”andstartedtheshareholderstructurereforrnpilot．Withthesplitsharereforminfullswing，thelimitoftradablesharesandnon-tradablewillgraduallybeeliminated，andChina’Ssecuritiesmarketwillusherinfullci

7、rculationtimes．Thepaperchoosesseverallistedcompanieswhosemajorshareholdersreduceholingafterliftingthebanasstudyobjectandexploresthemotivationandeconomicconsequenceofmajorshareholders’reductionthroughmulti·caseanalysis．Thepaperisdividedintofiveparts．Thefirstpartintro

8、ducestheresearchbackground，researchideasandframeworks．ThesecondpartiStheoverviewoftheoriesandliteraturereview,includingconceptdefinitionan