外資并購(gòu)與外資政策理論研究的新探索_評(píng)_外資并購(gòu)與中國(guó)外資政策調(diào)整研究_new

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1、2007年第3期3外資并購(gòu)與外資政策理論研究的新探索———評(píng)《外資并購(gòu)與中國(guó)外資政策調(diào)整研究》陳佳貴20世紀(jì)90年代以來,隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)及信息技術(shù)的發(fā)展,世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了重大變化,推動(dòng)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不再是傳統(tǒng)的制造業(yè),而是高科技產(chǎn)業(yè),如信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)等。因此,多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家在謀求更高利潤(rùn)的同時(shí),需要把傳統(tǒng)制造業(yè)通過并購(gòu)方式轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家。中國(guó)作為發(fā)展中的大國(guó),當(dāng)然不應(yīng)放過這難得的發(fā)展機(jī)遇,通過招商引資以推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代。但是,與一般外商直接投資經(jīng)驗(yàn)不同,中國(guó)吸引外商直接投資的主要形式并不是外資并購(gòu),而是新建投資。根據(jù)UNCT

2、AD統(tǒng)計(jì),全球每年超過80%的直接投資是以并購(gòu)方式完成的,但在中國(guó)吸引的外商直接投資中,并購(gòu)方式僅占5%。中國(guó)引資的成功以及與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的鮮明對(duì)比必然引起兩個(gè)方面的理論思考:一是外資并購(gòu)為什么在中國(guó)沒能夠大規(guī)模展開;二是外資并購(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生哪些影響。關(guān)于外資并購(gòu)為什么不能在中國(guó)大規(guī)模展開的問題,學(xué)術(shù)界主要以傳統(tǒng)外商直接投資理論加以解釋,對(duì)新建和并購(gòu)的對(duì)比以鄧寧(J.H.Dunning)的折衷理論為基礎(chǔ)。隨著研究的深入,具體的解釋逐漸集中于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面,但是將外資并購(gòu)與中國(guó)外資政策進(jìn)行深入探討的研究還比較欠

3、缺,嚴(yán)格的理論體系也沒有建立起來。相比之下,對(duì)第二個(gè)問題的關(guān)注更為重要。在以外資并購(gòu)為主要方式的外商直接投資環(huán)境中,外資進(jìn)入中國(guó)所采用的新建方式是否能夠長(zhǎng)期保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速、穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì),直接影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的后勁。同時(shí),通過引導(dǎo)并購(gòu)?fù)顿Y的開展,能否在既有外商直接投資的基礎(chǔ)上進(jìn)一步形成新的資本來源,為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提供新的動(dòng)力,也是值得探討的問題。另外,對(duì)中國(guó)以外資并購(gòu)方式吸引外商直接投資的相關(guān)理論研究具有迫切性。按照交易規(guī)模對(duì)外資并購(gòu)的歷史階段進(jìn)行劃分,1994年掀起了第五次全球性外資并購(gòu)的浪潮。受全球外資并購(gòu)發(fā)展的影響,理論

4、界和實(shí)務(wù)界普遍認(rèn)為中國(guó)吸引外商直接投資也將進(jìn)入一個(gè)以并購(gòu)為主的全新時(shí)期。在這樣一個(gè)特定的時(shí)期,有必要對(duì)中國(guó)的政策環(huán)境與外資并購(gòu)主體之間的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行深入研究。這是因?yàn)橥赓Y并購(gòu)必然觸及我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革中的一些深層問題,如國(guó)有資產(chǎn)管理體制、產(chǎn)權(quán)制度改革、國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性調(diào)整、金融體制、資本市場(chǎng)開放、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)業(yè)政策以及與之相關(guān)的政治法律問題。如何更好地處理對(duì)外資的利用與管制的關(guān)系?對(duì)此,我國(guó)政府在心理、理論和法律方面準(zhǔn)備還不充分。另一方面,外資并購(gòu)的直接對(duì)象是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)企業(yè),而這些企業(yè)在應(yīng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)中普遍存在著多方面的先天劣勢(shì)。國(guó)內(nèi)大型企

5、業(yè)尤其國(guó)有大中型企業(yè),是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱,國(guó)家保持對(duì)它們的經(jīng)濟(jì)主權(quán),不但關(guān)系經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,更關(guān)系國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全問題。在此背景下,提高國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其是國(guó)有大中型企業(yè)應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的能力,就成為當(dāng)前急需解決的問題。由人民出版社出版的曹洪軍教授的著作《外資并購(gòu)與中國(guó)外資政策調(diào)整研究》(以下簡(jiǎn)稱《外資》),較為全面、詳盡地研究了上述有關(guān)問題,是外資并購(gòu)與外資政策理論研究的新探索,值得一讀。《外資》在總結(jié)歸納對(duì)外投資理論的基礎(chǔ)上,提出了外資在中國(guó)必然遵循“合作-獨(dú)資-并購(gòu)”的路徑,沿著此路徑,一方面隨著我國(guó)不斷開放尤其是加入WTO后,外資對(duì)中國(guó)

6、的經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響不3陳佳貴,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院,郵政編碼:100732,電子信箱:chenjg@cass.net.cn。157?1994-2009ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net陳佳貴:外資并購(gòu)與外資政策理論研究的新探索斷深入;另一方面中國(guó)將會(huì)不斷地調(diào)整自己的外資政策,對(duì)外資在中國(guó)的發(fā)展加以引導(dǎo)與規(guī)制。這是一個(gè)雙方不斷博弈的過程,因此,外資在華投資的方式不斷提出制度創(chuàng)新的需求,同時(shí)我國(guó)外資政策也在不斷調(diào)整以影

7、響外資,充分利用其正效應(yīng)、避免其負(fù)效應(yīng)。正是在此基礎(chǔ)上,作者對(duì)外資并購(gòu)以及中國(guó)外資政策調(diào)整做了較為系統(tǒng)的理論分析。(1)以并購(gòu)我國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)而獲取戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)是外資并購(gòu)的主要?jiǎng)右颉Ｗ髡咴谙到y(tǒng)回顧與論述一般外資并購(gòu)理論、直接投資理論的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)探討了外商直接投資(FDI)理論的新變化。尤其是,作者構(gòu)建了跨國(guó)公司在發(fā)展中國(guó)家直接投資的三階段模型,解釋了現(xiàn)階段外資選擇并購(gòu)方式的深層次原因。模型主要根據(jù)各階段外資進(jìn)入成本的高低來判定跨國(guó)公司投資的方式。第一階段為合作合資階段,即東道國(guó)引資的初級(jí)發(fā)展階段,在此階段合作方式成本最低、并購(gòu)成本最高、新建

8、投資居于二者之間,從而導(dǎo)致跨國(guó)公司以選擇合作方式為主進(jìn)入東道國(guó);第二階段為獨(dú)資階段,即東道國(guó)引資發(fā)展的中級(jí)階段,此階段獨(dú)資成本最低,從而導(dǎo)致跨國(guó)公司以獨(dú)資方式進(jìn)入東道國(guó);第三階段為并購(gòu)階段,為東道國(guó)引資的高級(jí)發(fā)展階段,此