第3章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)1

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1、2021/8/21Prof.Hu，JinanUniversity1本章學(xué)習(xí)目標(biāo)理解資本成本的含義與性質(zhì)理解資本成本在公司理財活動的作用掌握資本成本的計量方法理解資本結(jié)構(gòu)的意義理解資本成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系掌握資本結(jié)構(gòu)的影響因素掌握確定可行資本結(jié)構(gòu)的方法第三章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念1含義狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（權(quán)益資本和長期債務(wù)）的成本。定義：指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價資金到位之前所發(fā)生的籌資費用到位之后投入使用每年所發(fā)生的占用費,即用資費用.◆籌集費用：是資金在籌集過程中支付的各種費用，包括為取得銀行借款支付的手續(xù)費；為發(fā)行股票、債券支付的

2、廣告費、印刷費、評估費、公證費、代理發(fā)行費等。通常這部分費用在籌資過程中一次性發(fā)生，用資過程中不再發(fā)生◆使用費用：是企業(yè)為占用資金而發(fā)生的支出。包括：銀行借款的利息債券的利息股票的股利等。一般而言，使用費用是資本成本的主要組成部分。理解：1、是投資者對投入企業(yè)的資本所要求的報酬率。只有當(dāng)企業(yè)使用投資所賺取的報酬率高于它的資本成本時，才能補償投資者。2、不是“過去”和“現(xiàn)在”的資金成本，而是潛在的機會成本。作用：進行籌資決策2.資本成本的表現(xiàn)形式資本成本的表現(xiàn)形式有兩種：絕對數(shù)和相對數(shù)。在財務(wù)管理活動中資本成本通常以相對數(shù)的形式表示，稱為資本成本率，簡稱資本成本。（1）如果不考慮時間價值因

3、素，資本成本的表達式（籌資總額-籌資費用）有兩個原因：●籌資費用在籌資階段是作為一次性費用預(yù)先支付的，它屬于一種事先的墊付，企業(yè)籌措資金后應(yīng)將此部分資金先行扣除。●籌資總額扣除籌資費用后即為籌資凈額，它作為公式的左方，使得公式的右方真正體現(xiàn)了使用費用和籌資額之間的配比關(guān)系。（2）如果考慮時間價值因素，資本成本的表達式如果考慮時間價值因素，資本成本是指企業(yè)取得資金的凈額的現(xiàn)值與各期支付的使用費用現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。用公式表示如下：3.資本成本的作用（1）資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù)●籌資方式的比較：通過比較個別資本成本的高低進行決策；●資本結(jié)構(gòu)的決策：通過比較不同籌資組合的綜

4、合資本成本進行決策；●追加籌資的決策：通過比較不同追加籌資方案的邊際資本成本進行決策。（2）資本成本是評價投資項目、比較投資方案的依據(jù)之一只有投資項目的投資收益率大于資本成本該項投資才可行。（3）資本成本是評價企業(yè)經(jīng)營成果的尺度只有企業(yè)的資本收益率大于資本成本，企業(yè)的經(jīng)營才富有成效。(4)、資本成本的種類個別資本成本率綜合資本成本率邊際資本成本率（一）債務(wù)資金成本特點：利息可在稅前列支，具有抵稅作用。1、長期借款:分期付息，到期一次還本的借款成本二、個別資本成本的計量籌資凈額=債券發(fā)行價格（1-籌資費率）利息的實際支付額為：實際年利息=債券面值×債券利息率（1-所得稅率）=票面利息（1-

5、所得稅率）ABC公司正著手編制明年的財務(wù)計劃，有關(guān)信息如下：1、銀行借款借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93%。公司所得稅率40%。銀行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%(資金成本用于決策，與過去的利率無關(guān))如果存在補償性余額時長期借款成本的計算：補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額的一定百分比計算的最低存款額。它只影響籌集凈額。計算籌資凈額時應(yīng)將其扣除。2、債券成本:分期付息，一次還本的債券計算與長期借款成本的計算基本相同。不考慮貨幣時間價值注意：1、利息稅前扣除2、B是債券籌資凈額，即實際發(fā)行價格。公司債券面值1元，票面利率8%，分期付息，當(dāng)前市價0.

6、85元，可以按公司債券當(dāng)前市價發(fā)行新的債券。債券成本=1×8%×（1-40%）÷0.85=5.65%通常債券的期限較長，如果每年債券的利息相同，則可將其視作永續(xù)年金，利用簡化公式，可以近似地計算出債券的資本成本。（二）、權(quán)益資金成本特點：股利不具有抵稅作用。由于優(yōu)先股支付固定的股利，其資本成本與負債成本計算基本相同,只是固定支付的股利不具有抵稅的作用。普通股、留存收益成本留存收益是所有者追加的投入，與普通股計算原理相同，只是沒有籌資費用。1優(yōu)先股資本成本▲計算公式:▲優(yōu)先股是介于債券和普通股之間的一種混合證券?！魞?yōu)先股是介于債券和普通股之間的一種混合證券。其特點是：需定期按固定股利率向持

7、股人支付股利，但股利是在所得稅后支付，因此不具有減稅作用?！粲捎趦?yōu)先股為永久性資本，因此它可以視為一種永續(xù)年金?！粲缮鲜鰞蓚€特點所決定，優(yōu)先股資本成本的計算公式為：【例】假設(shè)BBC公司擬發(fā)行優(yōu)先股60萬股，每股面值25元，年股息為每股1.9375元，且每年支付一次。由于該優(yōu)先股尚未上市流通，公司可根據(jù)投資者要求的收益率計算市場價格，然后確定資本成本。假設(shè)市場上投資者對同類優(yōu)先股要求的收益率為8%。解析：優(yōu)先股的市場價格:如果優(yōu)先股發(fā)