資本成本與資本結(jié)構(gòu)1

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1、學(xué)習(xí)目的與要求：資金是企業(yè)生存發(fā)展的根本，可供企業(yè)長(zhǎng)期使用的資金決定著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而企業(yè)取得任何資金都必須付出代價(jià)，尤其債務(wù)資金所固有的財(cái)務(wù)杠桿作用，使得長(zhǎng)期籌資管理必須綜合考慮資金的成本、風(fēng)險(xiǎn)及資金將衍生的收益。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)明確各類長(zhǎng)期資本來源的特性及其成本，深入理解經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的原理，靈活利用杠桿效應(yīng)，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理學(xué)：籌資決策篇籌資方式：比較分析不同籌資方式的利弊?！Y本成本及其估算原理:主要講述各種不同資本的成本計(jì)算。※杠桿原理：說明杠桿的雙重功效。※資本結(jié)構(gòu)理論：論述不同的資本結(jié)構(gòu)理論?！Y本結(jié)

2、構(gòu)的管理：分析資本結(jié)構(gòu)的選擇。內(nèi)容概況籌資的目的總體看來，籌資的目的是以適當(dāng)?shù)某杀精@取所需資金，然而從具體行為上看，目的有所不同。1、為設(shè)立企業(yè)而籌資。2、為擴(kuò)大再生產(chǎn)而進(jìn)行籌資。3、為償還債務(wù)而籌資。償債性籌資有兩種情況，一是調(diào)整性償債籌資；二是惡化性償債籌資?；I資方式概述資·本權(quán)益性資本債務(wù)性資本利潤(rùn)籌資-留存收益股票籌資債務(wù)籌資中長(zhǎng)期借款和租賃證券化籌資內(nèi)部籌資外部籌資了解籌資的一般程序。權(quán)益性資本的籌集—股票籌資普通股籌資股票發(fā)行和銷售方式及其優(yōu)缺點(diǎn)；股票上市的目的和條件；普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的種類；優(yōu)先股的性質(zhì)；優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn)。負(fù)債性資本的籌集

3、—債券籌資債券籌資債券籌資的動(dòng)因；債券的基本要素；債券的資信評(píng)估；債券的發(fā)生；債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行條件；優(yōu)缺點(diǎn)。負(fù)債性資本的籌集—中長(zhǎng)期借款和租賃中長(zhǎng)期借款中長(zhǎng)期借款的動(dòng)因、利率和保護(hù)性條款；中長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)。租賃籌資租賃籌資的分類、形式；融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)。權(quán)益性資本的籌集—內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資的程序；內(nèi)部籌資與現(xiàn)金的關(guān)系；內(nèi)部籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股和普通股之比較分析資本成本及其估算原理資本成本的基本知識(shí)各單項(xiàng)資本成本的估算資本成本的基本知識(shí)Ⅰ資本成本是財(cái)務(wù)管理的重要基礎(chǔ)，資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的核心理論。只有建立資本成本觀念，對(duì)可能正確地進(jìn)行

4、籌集與投資決策；只有合理地安排資本結(jié)構(gòu)，才能既更好地滿足股東利益要求，又防止財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。資本成本的理解由融資角度看，它是籌集者籌集資金必須支付的代價(jià)；從投資角度講，它是投資者所要求的最低可接受報(bào)酬率。資本成本的基本知識(shí)Ⅱ資本成本的作用—一項(xiàng)“財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)”是選擇籌資方式的依據(jù)；是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；是評(píng)價(jià)整個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。二、資本成本的計(jì)算普通股資本成本：股利折現(xiàn)模型普通股資本成本：CAPM法普通股資本成本：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法優(yōu)先股資本成本債務(wù)資本成本加權(quán)平均資本成本普通股資本成本：股利折現(xiàn)模型例：甲公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)為每股8.6元，每股發(fā)行費(fèi)用0.5元，預(yù)定每

5、股股利0.8元，求其資金成本率。例：某公司準(zhǔn)備發(fā)行新股，每股發(fā)行價(jià)10元，籌資費(fèi)用率為1％，預(yù)計(jì)第一年的股利為每股0.6元，此后將以2％的速度增長(zhǎng)。求其資金成本率。股利折現(xiàn)模型的運(yùn)用1股利折現(xiàn)模型的運(yùn)用2勝利公司股利預(yù)計(jì)從現(xiàn)在起按8%穩(wěn)定增長(zhǎng)(無期限),過去年度每股支付股利1.10元,投資者對(duì)于類似公司所期望的報(bào)酬為14%,請(qǐng)問：1)勝利公司的股票現(xiàn)在的價(jià)格應(yīng)為多少？2)四年后該公司股票價(jià)格又為多少？股利折現(xiàn)模型的運(yùn)用2股利折現(xiàn)模型的運(yùn)用3普通股資本成本：CAPM法&風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法優(yōu)先股資本成本債券資本成本例：東方公司擬于4月1日發(fā)行票面價(jià)值5000萬元的債務(wù)，假定票面利率

6、為8%，同期市場(chǎng)利率為6%，債券每年4月1日計(jì)算并支付利息，并于4年后的3月31日到期，期滿日一次性歸還本金。則債券的最高發(fā)行價(jià)格為：Pd=5000萬×PVIF6%，4+400萬×PVIFA6%，4=5000萬×0.7921+400萬×3.4651=3960.50+1386.=5346.54（萬元）實(shí)例解析2、債券的資金成本1）發(fā)行債券的成本包括兩部份，一是債券的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)等籌資費(fèi)用，二是資本占用費(fèi)，即支付給投資者的利息費(fèi)用。債券成本用公式表示如下：式中：Kb――債務(wù)資金成本；Ib――債券年利息；B——按發(fā)行價(jià)計(jì)算的債券籌資總額T――所得稅率；Fb――債券籌資費(fèi)

7、用率例：天方公司溢價(jià)發(fā)行100萬元債券，發(fā)行價(jià)格為110萬元。票面利率12%，籌集費(fèi)用率為3%，公司所得稅率為33%，債券期限5年，每年付息一次到期還本。求該債券的資金成本率。如果該債券以98萬元折價(jià)發(fā)行，其他條件不變，則債券的資本成本又為多少？可見，債券的成本與發(fā)行價(jià)成反相關(guān)關(guān)系，與籌資費(fèi)用、票面利率成正相關(guān)關(guān)系。例題解析之一上述債券資金成本的計(jì)算方法，簡(jiǎn)便易算，容易理解。但它忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值及沒有充分考慮折價(jià)金額與溢價(jià)金額對(duì)成本的影響。例：甲以85元發(fā)行面值100的債券1000份，票面利率8％，發(fā)行費(fèi)用率1％，有效期一年，所得稅率