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1、第六章工程項目的盈利性與清償能力分析一、項目財務分析的概念與內容二、融資方案和融資成本三、投資項目盈利能力分析四、投資項目清償能力分析五、通貨膨脹、所得稅與稅后現(xiàn)金流量學習基本要求:(1)掌握項目財務分析的概念與內容(2)掌握項目融資成本計算和融資方案的比選方法(3)掌握工程項目盈利能力分析相關報表并計算相應指標；判斷項目盈利能力狀況；(4)掌握工程項目清償能力分析相關報表并計算相應指標；判斷項目償債能力;(5))熟悉工程項目盈利能力分析和清償能力分析的一個演示性例子；并能夠模仿完成大作業(yè).(6)了解通貨膨脹時項目評價的影響一、財務分析的概念
2、與內容1、財務分析的概念財務分析是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系，從項目角度出發(fā)，分析、計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制有關報表，計算評價指標，站在投資者的角度考察項目的盈利能力、清償能力等財務狀況，據(jù)以判別項目的財務可行性。也稱項目財務評價。2、財務分析的內容（一）融資主體和資金籌措二、融資方案和資金成本1．既有法人融資項目和新設法人融資項目2．權益資金和債務資金的籌措3．對項目經(jīng)濟分析中當前用法不一的幾個名稱的說明（二）資金成本(capitalcost)的概念及計算1.資金成本的一般含義資金成本可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示。為便
3、于分析比較，資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率。其理論計算公式為：或式中──資金成本率(一般通稱為資金成本)；P──籌集資金總額；D──使用費；F──籌資費；──籌資費費率(即籌資費占籌集資金總額的比率)。2.各種資金來源的資金成本（1）債務資金成本由于債務利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用，含籌資費用的稅后債務資金成本是使下式成立的式中P0——債券發(fā)行價格或借款額，即債務當前的市值；——債務年利息，其中債券年利息為面值票面利率；——債務資金籌資費率；n——債務期限，通常以年表示；——所得稅稅率。例6-1某公司發(fā)行面值為500萬
4、元的10年期長期債券,票面利率12%，每年支付一次利息，發(fā)行費用占發(fā)行價格的5%。若公司所得稅稅率為25%，試計算該債券之資金成本。解根據(jù)公式（6-3）應用Excel計算內部收益率的公式得到在不考慮債務籌資費用的情況下，每期支付利息，最后一期還本的債務資金成本是：式中rd──債務利率；──所得稅稅率。在考慮籌資費用的情況下，每期支付利息，最后一期還本的債務資金成本可按照下式大致計算：(2)權益資金成本權益資金成本(equitycost)是對股東而言的最低吸引力收益率（MARR），一般估算方法有資本資產(chǎn)定價模型法和內部收益率方法。①內部收益率計
5、算法若每年要求股利不變，且項目永續(xù)進行，則若股利第一年為,以后股利每年增長g,則權益資金成本為：例6-2某上市公司擬上一項目,準備籌資1000萬元,有兩種選擇:1.增發(fā)1000萬普通股,發(fā)行費率為5%。2.1000萬從企業(yè)內部籌資，來源于公司未分配利潤和盈余公積金。預計當年股利率為10%，同時估計未來股利每年遞增4%，計算權益資金成本。解1.發(fā)行普通股成本為：2.內部籌資成本為：②資本資產(chǎn)定價模型法在有效的資本市場條件下，可以參照項目所屬行業(yè)的資本市場的股票平均收益率。所謂資本資產(chǎn)定價模型(capital-assets-pricingmode
6、l,CAPM)就是一種常用的估計權益融資成本的辦法。式中，和分別代表無風險投資收益率和股票市場的平均收益率，是該行業(yè)股票投資收益率相對于整個市場收益率的偏離系數(shù)。事實上，等式右邊第二項可以看做是股權投資的風險溢價。例6-3社會無風險投資收益3%，社會平均收益率12%，公司投資風險系數(shù)1.2，計算權益資金成本。解（3）加權平均資金成本綜合資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權數(shù)，對個別資金成本進行加權平均確定的，故而又稱加權平均資金成本（weightedaveragecostofcapital,WACC）。其計算公式為：式中——加權平均資
7、金成本；——第j種個別資金成本；Wj——第j種個別資金占全部資金的比重(權數(shù))。例6-4某公司上一新項目，企業(yè)擬從內部籌資600萬元，成本14%，另向銀行借款籌資400萬元,成本6%。試計算項目籌資的加權平均資金成本。解計算加權平均資金成本三、投資項目盈利性分析（一）盈利性分析的主要目的有四個：1．分析投資項目對投資者的吸引力2．分析比較投資和融資方案3．分析投資回報在各利益主體的分配4．分析影響盈利水平的因素（二）盈利性分析（評價）的主要指標靜態(tài)投資回收期靜態(tài)全投資收益率權益投資利潤率評價指標動態(tài)投資回收期動態(tài)凈現(xiàn)值內部收益率（一）全部投資
8、盈利性分析全部投資盈利性分析不考慮資金來源，從全部投資總獲利能力的角度，通過編制全部投資現(xiàn)金流量表，考察項目方案設計的合理性。全部投資盈利性分析包括融資前分析和融資
