工程項目投資的盈利性和清償能力分析.ppt

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1、第6章工程項目投資的盈利性和清償能力分析融資方案和資金成本6.1投資項目盈利性分析6.2投資項目清償能力分析6.3通貨膨脹、所得稅與稅后現(xiàn)金流6.46.1融資方案和資金成本企業(yè)法人是指依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)法人登記管理條例》、《中華人民共和國公司登記管理條例》等，經(jīng)各級工商行政管理機關(guān)登記注冊的企業(yè)法人。指具有符合國家法律規(guī)定的資金數(shù)額、企業(yè)名稱、組織章程、組織機構(gòu)、住所等法定條件，能夠獨立承擔民事責任，經(jīng)主管機關(guān)核準登記取得法人資格的社會經(jīng)濟組織。2權(quán)益資金和債務(wù)資金的籌措權(quán)益資金：股東直接投資、發(fā)行股票、政府財政債務(wù)資金：商業(yè)銀行貸款、外國政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款、融資租賃幾個概念6

2、.1.2資金成本概念及計算資金成本是評價投資方案的貼現(xiàn)率投資項目的內(nèi)部收益率高于資金成本時，才可盈利各種資金來源的資金成本（1）債務(wù)資金成本加權(quán)平均資金成本可分為融資前分析,融資后分析6.2投資項目盈利性分析融資前利潤和所得稅不考慮借款融資后利潤扣所得稅全部投資和權(quán)益資金盈利性分析6.2.1全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有資金和債務(wù)資金的盈利能力。全部投資財務(wù)現(xiàn)金流量表(表6-1)是從所有出資者角度出發(fā)的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的匯總，總投資包括直接投資者出資的部分，也包括間接投資者如債權(quán)人出資的貸款。把用于投資的債務(wù)資金，也看作是現(xiàn)金流出，把利息和借款的償還看作是投資

3、的回收。計算指標：全部投資內(nèi)部收益率全部投資凈現(xiàn)值投資回收期盈利能力的評價判據(jù)按全部投資現(xiàn)金流量表計算NPV、IRR等指標IRR全>=WACCNPV(WACC)>=0指標基本上不受融資方案的影響，可以反映項目方案本身的盈利水平，除所得稅一項外，其他現(xiàn)金流量都不受融資方案的影響，都取決于項目本身。它提供給投資者和債權(quán)人以最基本的信息，是否值得投資，或是否值得貸款。6.2.2權(quán)益投資盈利性分析權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資收益,是融資后分析。權(quán)益資金財務(wù)現(xiàn)全流量表仍然是從項目角度來編制的，其資金的流入流出情況是以項目為邊界的，只是考察的對象由總投資變成權(quán)益資金，與總投資現(xiàn)金流量表的

4、主要區(qū)別在于對借貸資金的處理上，其編制原則是：站在項目財務(wù)的角度考察各項資金的收入和支出。投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表從各個投資者角度編制的，反映的是各個投資者的資金的流入流出情況，因此資金的流入是投資者獲得的股利分配、資產(chǎn)處置收益分配等收入，現(xiàn)金流出是投資者的股權(quán)投資。對于貸款來說，企業(yè)從銀行取得貸款是資金收入，用于項目建設(shè)是資金支出，償還貸款本利也是資金支出。不難看出，企業(yè)對貸款的真正支出的只是償還貸款本利。與表6-1的不同:借款的本金和利息;權(quán)益資金計算指標：權(quán)益投資內(nèi)部收益率權(quán)益投資的盈利能力評價判據(jù)IRR權(quán)>=MARR按權(quán)益資金現(xiàn)金流量表計算NPV、IRR等指標反映投資者本身的盈利能力它

5、提供給投資者以明確的信息，盈利可以達到怎樣的水平。結(jié)論全部投資的內(nèi)部收益率大于借款利率，則增加借款比例可提高權(quán)益資金的內(nèi)部收益率全部投資的內(nèi)部收益率等于借款利率，增加借款比例仍然對投資者有利建設(shè)期間借款利息可提高折舊額；營業(yè)期間借款利息可減少所得稅分散權(quán)益資金在不同項目上，可減少投資風險6.3投資項目清償能力分析6.3投資項目清償能力分析（二）資產(chǎn)負債表的預測清償能力分析除了考察投資項目各時刻的資金平衡情況外，還有必要考察企業(yè)（項目）的資產(chǎn)負債變化情況，保證項目（企業(yè)）有較好的清償能力和資金流動性。這些分析可以通過資產(chǎn)負債表的預測來實現(xiàn)資產(chǎn)負債表記錄的是存量。所謂存量是指某一時刻的累計值；資

6、產(chǎn)負債表中的基本恒等關(guān)系是資產(chǎn)＝負債＋所有者權(quán)益6.3投資項目清償能力分析清償能力指標清償能力指標6.3投資項目清償能力分析清償能力指標6.3投資項目清償能力分析6.3投資項目清償能力分析清償能力指標6.3投資項目清償能力分析清償能力指標6.3投資項目清償能力分析清償能力指標6.4通貨膨脹、所得稅與稅后現(xiàn)金流基價、時價、實價的關(guān)系通貨膨脹率=(現(xiàn)期物價水平—基期物價水平)/基期物價水平第t年實際發(fā)生的價格增長率按時價的凈現(xiàn)金流為（-1000,309,318,328,338），平均的通貨膨脹率為3%，求按實際價格計算的內(nèi)部收益率是多少？解一：實際價格的凈現(xiàn)金流為309/(1+3%)=300（-

7、1000,300,300,300,300），-1000+300（P/A,ir,4)=0ir=7.71%例：按時價，項目的凈現(xiàn)金流量為（計算期單位為年）（-1000,309,318,328,338），平均通貨膨脹率為3%。求實價的內(nèi)部收益率。解二：先按時價的凈現(xiàn)金流量計算其內(nèi)部收益率if:-1000+309(P/F,if,1)+318(P/F,if,2)+328(P/F,if,3)+338(P/F,if,4)=