資源描述：
《2017債市寶典之信用篇》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄第一章中國信用債市場概況2第二章信用債研究的目標、概念和基本原則16第三章信用基本面研究26第四章信用利差研究52第五章信用債風(fēng)險收益特征及基本投資策略72附錄I城投行業(yè)信用分析框架78附錄II房地產(chǎn)行業(yè)信用分析框架103第一章中國信用債市場概況第一節(jié)中國信用債市場基本情況中國信用債市場09年以來快速擴張?2005年以前，中國信用債主要是企業(yè)債，但基本都是由國有大型銀行擔(dān)保的，違約風(fēng)險很低，信用特征不明顯。2005年，完全依賴發(fā)行人自身信用償還的無擔(dān)保短期融資券問世，為真正的中國信用債市場拉開序幕，至今已發(fā)展超過10
2、年，其中09年開始擴容明顯加速。?信用債按發(fā)行人是否屬于金融企業(yè)，可分為金融和非金融兩個大類。2004年末國內(nèi)信用債存量僅2000億元，其中非金融類信用債僅1200多億元。截至2017年8月末，中國信用債總余額已經(jīng)達22.4萬億元，其中非金融類信用債余額達到17.8萬億元，增速十分迅猛。中國信用債歷史年度存量25萬億元非金融信用債金融類信用債204.14.63.5152.4101.817.817.81.514.71.111.750.79.20.77.40.30.40.43.85.10.10.22.51.300.10.30
3、.50.820042005200620072008200920102011201220132014201520162017.8資料來源：萬得資訊，中金公司研究4信用債產(chǎn)品結(jié)構(gòu)?隨著中國債券市場的發(fā)展成熟，存量規(guī)模越來越大，品種也越來越豐富。?信用債市場以非金融類為主流，金融類信用債發(fā)行人主要是銀行、保險和券商，其中又以補充資本的次級債券為主。保險發(fā)行的多是私募債券，基本沒有公募債券。中國各類信用債品種存量（截至2017年8月末）產(chǎn)品類別債券支數(shù)債券支數(shù)占比債券余額（億元）債券余額占比超短期融資券SCP9897%6%10,
4、987.006%5%短期融資券CP4893%3%4,320.902%2%中期票據(jù)MTN3,45923%21%47,735.2227%21%非定向工具PPN2,29615%14%20,960.4612%9%金企業(yè)債2,83219%17%31,631.7918%14%融政府支持機構(gòu)債1281%1%14,095.008%6%類公募公司債1,81412%11%25,675.4614%11%私募公司債3,11821%19%23,005.5013%10%非金融類小計15,125100%93%178,411.34100%80%商業(yè)銀行
5、金融債22719%1%10,030.2022%4%金商業(yè)銀行次級債券33328%2%17,765.9239%8%融證券公司債45038%3%11,893.5826%5%類其他17515%1%5,951.3313%3%金融類小計1,185100%7%45,641.03100%20%全部信用債合計16,310100%224,052.36100%注：政府支持機構(gòu)債主要是鐵道債以及匯金債。資料來源：萬得資訊，中金公司研究5兩大市場?中國信用債市場主要分為銀行間和交易所兩大市場。2015年證監(jiān)會對公司債改革后，將公募公司債的交易場
6、所拓展至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板），將私募公司債的交易場所拓展至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)和證券公司柜臺等。?銀行間市場的債券托管在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（“中債登”）和上海清算所。交易所公開發(fā)行公司債券托管在中國證券登記結(jié)算有限公司（“中證登”），非公開發(fā)行的公司債券還可選擇證監(jiān)會認可的其他機構(gòu)辦理，不過應(yīng)當(dāng)將登記結(jié)算數(shù)據(jù)報送中登公司?？缡袌鰢鴤?、企業(yè)債一級托管在中債，二級托管在中證登。中國信用債市場基本結(jié)構(gòu)競價交易系統(tǒng)銀行間債券市場上交所債券市場大宗交易系統(tǒng)滬深交易所債券市場
7、競價交易系統(tǒng)中國信用債市場新三板深交所債券市場綜合協(xié)議平臺機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)證券公司柜臺柜臺債券市場銀行柜臺6三方監(jiān)管?目前中國主要的非金融類信用債品種中，中國銀行間市場交易商協(xié)會（NAFMII）主要負責(zé)監(jiān)管短融、超短融、中票、定向工具、集合票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、項目收益票據(jù)等，發(fā)改委主要監(jiān)管企業(yè)債（含集合企業(yè)債），證監(jiān)會主要監(jiān)管公司債（包括大公募、小公募和私募）。?證監(jiān)會2015年1月發(fā)布了新的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，對公司債管理進行了大幅改革，比如將發(fā)行人群體從上市公司擴展到所有公司制法人，因此201
8、5年之后發(fā)行的公司債與之前的公司債有很大不同。?目前所有信用債品種中，只有企業(yè)債可以跨市場發(fā)行，即同一支企業(yè)債可能同時在銀行間和交易所上市。主要信用債品種比較債券品種主管機構(gòu)審批方式發(fā)行市場發(fā)行資格發(fā)行期限投資者群體廣義基金和銀行持倉占比合計超具有法人資格的企業(yè)，短融CP交易商協(xié)會注冊制銀行間1年及以內(nèi)90%，其中基
