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《‘加權平均資本成本(WACC)’ WACCppt課件.ppt》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在教育資源-天天文庫。
1、第七章資本預算的管理第一節(jié)投資案的估計原則第四節(jié)不同期限的投資計劃第二節(jié)加權平均資本成本第五節(jié)投資案的策略與管理第三節(jié)投資案的估計第一節(jié)投資案的估計原則1.會計收益與現金流量?購買資產：「無形資產」每年帳面之攤銷並無實際的現金流出。?折舊費用：並無實際的現金流出。營運資金：「營運資金」增加為現金流出。?沉沒成本(SunkCosts)：在決定從事投資案前已承諾或所引發(fā)的成本，並不會因為放棄了投資案而可節(jié)省費用。?、[沉沒成本]W西式速食店委託臺灣K顧問公司進行市場研究與調查，以便於決定是否投資。2.現金流量之增量?機會成本(OpportunityCo
2、sts)：公司為了投資案所動用的資源應視為「機會成本」，這部分並無實際支出但犧牲了可獲之利潤。?運送與安裝成本：若購買機器設備，會產生運費、關稅、安裝費與試車費等，須計入投資案的期初支出。?侵蝕原有利基(ProfitErosion)：公司所從事的投資案若影響原有的銷售，則應將犧牲的部分扣除。?利息費用：利息費用不計入投資案中，折現率(加權平均資本成本)已考慮了舉債所產生的利息費用。kd、kp、ks分別為負債、特別股、普通股的「資本成本」，t為所得稅平均稅率，wd、wp、ws分別負債、特別股、普通股的的比重。第二節(jié)加權平均資本成本加權平均資本成本(W
3、eightedAverageCostofCapital,WACC)：WACC=wdkd(1-t)+wpkp+wsks，[加權平均資本成本之計算]?藏玉公司未發(fā)行特別股，該公司負債比率40%，借款的加權平均利率為4%，所得稅率25%，股東期望報酬率估計為12%，試計算其「加權平均資本成本(WACC)」。WACC=wdkd(1?t)+wsks=0.4?4%?(1?25%)+0.6?12%=8.4%。第三節(jié)投資案的估計?基本資料?以「加權平均資本成本(WACC)」作為投資案的折現率，該公司負債比率為40%，平均利率(kd)3.6%，估計權益成本(ks)為
4、14%；WACC如下：WACC=wdkd(1?t)+wsks=0.4?3.6%?(1?17%)+0.6?14%=9.6%。?、案例背景：夏日公司評估為期4年的投資方案，相關資料如下：?期初投入與殘值?該公司獲利良好，平均所得稅率為17%。?期初須投入$200百萬之額外營運資金，之後各年則不須再投入，期末可全部收回。期初須購買生產用具一批，價值$4,000,000，折舊期滿無殘值，耐用期限4年，以直線法攤銷，會計殘值為0，但估計第4年年底仍可以市價$30百萬出售(另須課稅)?期初「營運資金(NetWorkingCapital)」須增加額外的$2,00
5、0,000，期末可收回。?營運收支?預計該產品各年度的銷售額為$500百萬。?投資方案每年的固定成本為$500,000，變動成本則為銷售金額的50%(不含折舊費用)。012341.營運資金($200)2.用具(400)3.銷售$500$500$500$5004.變動成本(250)(250)(250)(250)5.固定成本(50)(50)(65)(50)6.折舊費用(100)(100)(100)(100)7.稅前純益1001001001008.所得稅(17%)(17)(17)(17)(17)9.稅後純益$83$83$83$83加回:10.折舊費用10
6、010010010011.營運資金20012.處分資產淨值24.9現金流量($600)$183$183$183$408評估準則計算結果還本期間3.13年折現還本期間3.50年淨現值(NPV)$141.01百萬內部報酬率(IRR)18.62%A公司投資計劃評估結果評估準則計算結果還本期間4.0年折現還本期間4.8年淨現值(NPV)$500,473內部報酬率(IRR)20.9%修正後內部報酬率(MIRR)19.9%投資案現金流量4.敏感度分析第四節(jié)不同期限的投資計劃?例、期數不同之方案年01234NPVIRRA-$42018017015070$27.5
7、15.5%B-$400185180160－$22.615.3%甲公司正在考慮A與B兩個互斥方案，折現率12%。不同期間之投資計劃($百萬)「共同生命週期」與「等額年金」。等額年金法「等額年金(EquivalentAnnualAnnuity,EAA)」係以年金的觀念來比較不同期限的方案。利用「等額年金」來比較甲公司A、B方案：?例、等額年金之計算A方案：NPVA=EAAA?PVIFAi,n，$27.5=EAAA?PVIFA12%,4=EAAA?3.0373，EAAA=$9.05。B方案：NPVB=EAAB?PVIFAi,n，$22.6=EAAB?PV
8、IFA12%,3=EAAB?2.4018，EAAB=$9.41。?EAAB=$9.41>EAAA=$9.05?B方案較有利
