有色金屬月度例會.pptx

《有色金屬月度例會.pptx》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、銅：多頭趨勢可能延續(xù)1行情回顧總結(jié)&反思：8月銅價先抑后揚(yáng)，滬銅主力漲0.3?至51980元/噸，倫銅漲4.7?至6674美元/噸。當(dāng)期價格波動更多跟隨美元、全球股市等宏觀變量走勢，產(chǎn)業(yè)端海外庫存下降強(qiáng)化了樂觀情緒。2基金凈多持倉維持高位截至8月25日，CFTC基金持倉凈多比例提高至20.8?，當(dāng)月多頭持倉小幅增加，空頭持倉續(xù)降，總體倉位處于同比低位。3市場風(fēng)險偏好提高7-8月份，人民幣匯率低點(diǎn)回升，其升值既反映美元指數(shù)走弱的影響，也包含市場對中美關(guān)系前景并不是很悲觀的看法，風(fēng)險偏好有所回升。4顯性庫存小幅轉(zhuǎn)增截

2、至8月底，三大交易所加中國保稅區(qū)庫存報59.2萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸，去年同期庫存減少0.3萬噸。當(dāng)期LME庫存延續(xù)下降，但幅度放慢；國內(nèi)和中國保稅區(qū)延續(xù)累庫。6月LME非倉單庫存環(huán)比減少0.4萬噸，報15.7萬噸。5外強(qiáng)內(nèi)弱格局加劇8月外強(qiáng)內(nèi)弱格局加劇，LME現(xiàn)貨顯著走強(qiáng)，市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)锽ack，國內(nèi)現(xiàn)貨走弱，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Contango。月底現(xiàn)貨進(jìn)口虧損擴(kuò)至700元/噸，遠(yuǎn)月虧損500元/噸。隨著進(jìn)口虧損越來越有利于國內(nèi)出口，未來進(jìn)一步擴(kuò)大的空間有限。6Q2海外銅礦供應(yīng)減幅較大二季度海外主要銅礦產(chǎn)量同比減少4.

3、5?，減量約18.8萬噸，疫情影響和部分礦山減停產(chǎn)是造成產(chǎn)量較大下滑的原因。三季度海外銅礦干擾時有發(fā)生，但預(yù)計(jì)不改產(chǎn)量增長格局，三四季度供應(yīng)增1?-3?左右。7原料供應(yīng)改善速度偏慢8月進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)走低，TC報至49.5美元/噸以下；粗銅加工費(fèi)繼續(xù)回升，銅精礦與粗銅加工費(fèi)走勢進(jìn)一步背離。加工費(fèi)背離表明進(jìn)口銅精礦增長偏慢，而進(jìn)口粗銅和廢銅制粗銅增量更大。8國內(nèi)冶煉產(chǎn)量低速增長8月冶煉酸價格有所抬升，冶煉利潤邊際改善；根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)8月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量同比增3.4?，環(huán)比增5.9?。由于原料供應(yīng)環(huán)比繼

4、續(xù)增多、冶煉檢修活動減少、去年基數(shù)低，9月國內(nèi)精煉銅供應(yīng)大概率保持增長。9Q2海外精煉銅產(chǎn)量同比續(xù)降假設(shè)智利產(chǎn)量同比持平，則二季度海外精煉銅產(chǎn)量同比下降0.8?。當(dāng)期美國和印度產(chǎn)量減幅較大，而增量來自韓國、哈薩克斯坦等國家。下半年海外精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)延續(xù)下降。10廢銅替代優(yōu)勢較大8月電解銅與1#光亮銅平均價差2430元/噸，環(huán)比微降，廢銅替代優(yōu)勢依然不錯，廢銅制桿開工率維持高位。不過隨著線纜等消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱，加之進(jìn)口廢銅供應(yīng)未放量，廢銅制桿開工率難再大幅提升。11進(jìn)口廢銅供應(yīng)環(huán)比增加7月我國進(jìn)口廢銅7.5萬噸，同比降

5、幅縮至42?，折合金屬量減約5.3萬噸。進(jìn)口結(jié)構(gòu)與6月類似，自歐洲、香港和東南亞的進(jìn)口降幅大于自美國和日本的進(jìn)口。當(dāng)月以銅錠形式的進(jìn)口增加2.2萬噸。9月再生銅鋁新標(biāo)準(zhǔn)將正式實(shí)施，但對短期進(jìn)口刺激作用不大。127月國內(nèi)銅消費(fèi)增速仍高7月國內(nèi)銅表觀消費(fèi)同比增約8.9?，高增速延續(xù)，1-7月累計(jì)表觀消費(fèi)增長約3.5?。7月下游行業(yè)產(chǎn)量增長加快，制造業(yè)PMI顯示國內(nèi)制造業(yè)延續(xù)較快擴(kuò)張，年內(nèi)汽車、家電等行業(yè)預(yù)計(jì)保持增長以實(shí)現(xiàn)累計(jì)同比轉(zhuǎn)增。13銅材開工率同比略增7月銅材企業(yè)平均開工率同比增加1.3個百分點(diǎn)，銅管和銅桿開工錄

6、得增長，銅板帶箔開工率同比下滑。當(dāng)期線纜企業(yè)開工率環(huán)比走低，電力用銅需求邊際走弱。8月淡季線纜開工率繼續(xù)走低，銅材開工率預(yù)計(jì)環(huán)比下滑，同比微升。14電力投資數(shù)據(jù)邊際回落截至7月，電網(wǎng)投資累計(jì)完成額增長1.6?，電源投資完成額增長71.7?。加總電源和電網(wǎng)投資，7月份同比增速回落，累計(jì)增速持穩(wěn)。在基數(shù)較高的背景下，年內(nèi)電力投資高增速預(yù)計(jì)難持續(xù)，相應(yīng)對銅需求的拉動也趨緩。15全球貨幣寬松的大基本面未變從規(guī)?？?，歐美日M2增速繼續(xù)攀升，中國M2增速邊際下滑，但維持較高增速。此外，美日歐央行資產(chǎn)負(fù)債表仍處于擴(kuò)張之中。全球

7、貨幣環(huán)境依然較為寬松。16海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善OECD領(lǐng)先指標(biāo)顯示全球經(jīng)濟(jì)“V”型回升，主要國家制造業(yè)陸續(xù)回歸擴(kuò)張區(qū)間，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍處于數(shù)據(jù)改善階段。17全球精煉銅市場相對短缺18考慮國儲收儲和小幅調(diào)高消費(fèi)增速，2020年全球精煉銅市場將由過剩轉(zhuǎn)為短缺，其中三季度預(yù)計(jì)繼續(xù)去化，四季度小幅累庫。2021年轉(zhuǎn)變?yōu)檫^剩市場。2016201720182019E2020EQ1EQ2EQ3EQ4E2021E銅精礦供應(yīng)162816481698171017154154084474451790同比(%)1.23.00.70.32.0

8、(4.2)2.30.74.4銅精礦需求162016471670173517754424204484651805同比(%)1.71.43.92.32.82.91.81.11.4銅精礦平衡8128(25)(60)(27)(12)(1)(20)(15)精煉銅產(chǎn)量226022952365237723715786035906002450同比(%)1.53.10.5(0.3)(0.7