資本運營的風險.pdf

《資本運營的風險.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、淺析資本運營中的風險管理機制的建立所謂資本運營風險是指資本運營主體在資本運營過程中,由于外部環(huán)境的復雜性和變動性以及資本運營主體對環(huán)境的認知能力的有限性,而導致的資本運營失敗或使資本運營活動達不到預期的目標的可能性及其損失。資本運營風險按資本運營內(nèi)容可分為：籌資風險、投資風險、經(jīng)營風險、外匯風險、境外投資流失風險、政策性風險等。一、案例2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟按照美國公司破產(chǎn)法案的相關規(guī)定提交了破產(chǎn)申請，成為了美國有史以來倒閉的最大金融公司。作為華爾街上的巨無霸之一，被稱為“債

2、券之王”的雷曼兄弟，從無限的光榮歲月走到破產(chǎn)的凄涼境地，不但給它的股東帶來了巨大的損失，也引發(fā)了所謂的“金融海嘯”。擁有158年歷史的雷曼兄弟公司是華爾街第四大投資銀行。2007年，雷曼在世界500強排名第132位，2007年年報顯示凈利潤高達42億美元，總資產(chǎn)近7000億美元。從2008年9月9日，雷曼公司股票一周內(nèi)股價暴跌77%，公司市值從112億美元大幅縮水至25億美元。第一個季度中，雷曼賣掉了1/5的杠桿貸款，同時又用公司的資產(chǎn)作抵押，大量借貸現(xiàn)金為客戶交易其他固定收益產(chǎn)品。第二個季度變賣了1

3、470億美元的資產(chǎn)，并連續(xù)多次進行大規(guī)模裁員來壓縮開支。然而雷曼的自救并沒有把自己帶出困境。華爾街的“信心危機”，金融投機者操縱市場，一些有收購意向的公司則因為政府拒絕擔保沒有出手。雷曼最終還是沒能逃離破產(chǎn)的厄運。二、雷曼兄弟破產(chǎn)原因：1.受次貸危機的影響美聯(lián)儲在IT泡沫破滅之后大幅度降息，實行寬松的貨幣政策。全球經(jīng)濟的強勁增長和追逐高回報，促使了金融創(chuàng)新，出現(xiàn)很多金融工具，增加了全球投資者對風險的偏好程度。2000年以后，實際利率降低，全球流動性過剩，借貸很容易獲得。這些都促使了美國和全球出現(xiàn)的房市

4、的繁榮。而房地產(chǎn)市場的上漲，導致美國消費者財富增加，增加了消費力，使得美國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，又進一步促進了美國房價的上漲。2000至2006年美國房價指數(shù)上漲了130%，是歷次上升周期中漲幅最大的。房價大漲和低利率環(huán)境下，借貸雙方風險意識日趨薄弱，次級貸款在美國快速增長。同時，浮動利率房貸占比和各種優(yōu)惠貸款比例不斷提高，各種高風險放貸工具增速迅猛。但從2004年中開始，美國連續(xù)加息17次，2006年起房地產(chǎn)價格止升回落，一年內(nèi)全國平均房價下跌3.5%，全球經(jīng)常賬戶余額的絕對值占GDP的百分比自2001

5、年持續(xù)增長，而美國居民儲蓄率卻持續(xù)下降。當美國居民債臺高筑難以支撐房市泡沫的時候，房市調(diào)整就在所難免。而衍生產(chǎn)品估值往往是由一些非常復雜的數(shù)學或者是數(shù)據(jù)性公式和模型做出來的，對風險偏好十分敏感，需要不斷的調(diào)整，這樣就給整個次級債市場帶來很大的不確定性。而定價的不確定性造成風險溢價的急劇上升，并蔓延到貨幣和商業(yè)票據(jù)市場，使整個商業(yè)票據(jù)市場流動性迅速減少。到商業(yè)票據(jù)購買方不能繼續(xù)提供資金的時候，流動性危機就形成了。這一輪由次級貸款問題演變成的信貸危機中，眾多金融機構因資本金被侵蝕和面臨清盤的窘境，這其中包

6、括金融市場中雄極一時的巨無霸們。貝爾斯登、“兩房”、雷曼兄弟、美林、AIG皆面臨財務危機或被政府接管、或被收購或破產(chǎn)收場，在支付危機爆發(fā)后，除了美林的股價還占52周最高股價的1/5，其余各家機構股價均較52周最高值下降98%或以上。六家金融機構的總資產(chǎn)超過4.8萬億美元。貝爾斯登、雷曼兄弟和美林的在次貸危機中分別減值32億、138億及522億美元，總計近700億美元，而全球金融市場減記更高達5,573億美元。2.雷曼兄弟自身的原因：（1）進入不熟悉的業(yè)務，且發(fā)展太快，業(yè)務過于集中。作為一家頂級的投資銀

7、行，雷曼兄弟在很長一段時間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務（證券發(fā)行承銷，兼并收購顧問等）。在2000年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟開始涉足此類業(yè)務，但雷曼的擴張速度太快。后面雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券的頂級承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場下滑，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務仍然增長了約13%。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風險非常大。在市場情況好的年份，整個市場都在向上，市場流動性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風險給雷曼帶來了巨大的收益；可是當市場崩潰的

8、時候，如此大的系統(tǒng)風險必然帶來巨大的負面影響。雖然雷曼也在其它業(yè)務領域（兼并收購、股票交易）方面有了進步，但缺乏其它競爭對手所具有的業(yè)務多元化。同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應急手段。（2）自身資本太少，杠桿率太高。雷曼的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴大業(yè)務，只好依賴債券市場和銀行間拆借市場；借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。在賺錢的