企業(yè)適度負(fù)債研究

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1、企業(yè)適度負(fù)債研究【摘要】：企業(yè)負(fù)債是隨經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)行而產(chǎn)生的，是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利有弊，一方面負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益；另一方面負(fù)債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，投入資金不能收回，無(wú)力償還到期債務(wù)時(shí)，企業(yè)就會(huì)倒閉，因此必須降低高負(fù)債率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力，獲得快速發(fā)展而采取的一種積極、主動(dòng)、進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)理念。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，給企業(yè)帶來(lái)巨大收益。但是，若負(fù)債過(guò)度，就可能給企業(yè)帶來(lái)較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)，以致陷入破產(chǎn)還債的境地。所以企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的特點(diǎn)，根據(jù)

2、資本運(yùn)營(yíng)的規(guī)律和特點(diǎn)進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)有效地利用負(fù)債融資經(jīng)營(yíng)，既獲得最大的盈利又不至于面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)?！娟P(guān)鍵詞】：負(fù)債研究經(jīng)營(yíng)企業(yè)適度負(fù)債的理論依據(jù)（1）企業(yè)適度負(fù)債的依據(jù)財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使權(quán)益資本凈利率（或每股盈余）的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)率的現(xiàn)象。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿作用，可以獲得更多的利潤(rùn)，提高權(quán)益資本凈利率。因?yàn)?，在投資報(bào)酬率大于負(fù)債利息率的前提下，不論企業(yè)息稅前利潤(rùn)多少，債務(wù)利息都是固定的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相對(duì)下降，從而給投資者帶來(lái)額外收益（稱為財(cái)務(wù)杠桿利益）。然而，利用負(fù)債為

3、企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效是有條件的。只有當(dāng)息稅前資金利潤(rùn)率高于負(fù)債的資金成本即利息率時(shí)，負(fù)債才能給企業(yè)帶來(lái)額外受益。一旦息稅前利潤(rùn)下降，就會(huì)引起普通股每股盈余更大幅度下降。當(dāng)息稅前利潤(rùn)不足以補(bǔ)償債務(wù)利息支出時(shí)，就會(huì)發(fā)生虧損，這就是財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由未來(lái)EBIT的不確定性造成的，當(dāng)EBIT降低時(shí)，過(guò)高的固定利息負(fù)擔(dān)不僅會(huì)使企業(yè)造成虧損，從而使每股盈余大幅度地下降，而且，過(guò)高的債務(wù)負(fù)擔(dān)增加了還本的壓力，加大了企業(yè)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在和難以完全控制，決定了利用負(fù)債也可能給企業(yè)帶來(lái)額外的損失和負(fù)擔(dān)。一方面負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)

4、效益；另一方面負(fù)債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，因此企業(yè)的負(fù)債必須合理。（2）利潤(rùn)率對(duì)企業(yè)負(fù)債的影響企業(yè)的利潤(rùn)率越高，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響的越??；企業(yè)的利潤(rùn)率越低，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響越大。因此，在一定條件下，企業(yè)的利潤(rùn)率是決定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低的重要因素，而資產(chǎn)負(fù)債率不再是影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低的決定因素。利潤(rùn)率高，獲利能力強(qiáng)，企業(yè)就有能力承受較高的債務(wù)利息，便可以舉借較高的債務(wù)；利潤(rùn)率低，獲利能力差，企業(yè)無(wú)法承受太高的債務(wù)利息，則只能借入較低的債務(wù)。因此，在確定適度負(fù)債范圍時(shí)，必須優(yōu)先考慮企業(yè)的利潤(rùn)率。影響企業(yè)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)確定的因素很多，如：企業(yè)經(jīng)歷的行為特征；

5、債權(quán)人的態(tài)度；控制權(quán)的考慮；企業(yè)所處的發(fā)展階段及獲利能力。企業(yè)必須聯(lián)系自身實(shí)際，確定一個(gè)適度負(fù)債范圍，這是一個(gè)逐步積累經(jīng)驗(yàn)、不斷探索的過(guò)程。2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題分析2.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)6在投資收益率大于資本成本時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)將給企業(yè)的所有者帶來(lái)額外的收益。這主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：（１）負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，必然存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)，而企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)弱，除了與競(jìng)爭(zhēng)方式等有關(guān)外，還取決于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，即企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)在短期內(nèi)籌集到所需資金，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從而更有力地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。（２)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以增加企業(yè)所有者的收益。在投資利潤(rùn)率大于

6、債務(wù)利息率的情況下，由于企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益。（３)負(fù)債可以使企業(yè)獲得稅收上的好處。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度中的有關(guān)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在相同的獲利能力下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)與無(wú)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)相比，由于上繳的所得稅減少，企業(yè)可以獲得潛在的利益。（4)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)杠桿效應(yīng)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。（5)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)營(yíng)運(yùn)和長(zhǎng)期發(fā)展資金的不足，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總有各種各樣的情況需要資

7、金，而單靠自有資金，無(wú)論在時(shí)間上、數(shù)目上都難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。（6)負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況下，債權(quán)人無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，因此不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；四是負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到節(jié)稅的作用，因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用。（7)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從通貨膨脹中得到利益，負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，企業(yè)資金中借貸比例越大，對(duì)企業(yè)越有利；長(zhǎng)期債務(wù)