也談經(jīng)濟(jì)刺激政策退出機(jī)制

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1、也談經(jīng)濟(jì)刺激政策退出機(jī)制雷曼沖擊引發(fā)次貸危機(jī)發(fā)生以來,各國聯(lián)合出手,實(shí)施特殊的經(jīng)濟(jì)刺激措施,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體運(yùn)用大規(guī)模財(cái)政政策的配合,實(shí)施零利率下的量化寬松貨幣政策,刺激經(jīng)濟(jì)取得了效果,穩(wěn)定了人們的價(jià)格預(yù)期,避免了1929-1933年“大蕭條”式衰退的發(fā)生。特別是2009年8月以來,隨著國際金融市場逐漸趨于穩(wěn)定,各國股市大幅回升,流動(dòng)性奇缺、信貸緊縮現(xiàn)象有所緩解,大宗商品價(jià)格回暖,油價(jià)突破70美元一桶,鐵礦石價(jià)格提升,海運(yùn)指數(shù)向好,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和信心提升。很多政府和國際組織都已作出危機(jī)最壞時(shí)期已經(jīng)過去的判斷,有的學(xué)者甚至判斷全球經(jīng)濟(jì)衰退基本

2、結(jié)束,并預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)將在2010年前后開始全面復(fù)蘇。在這樣的環(huán)境下,雷曼沖擊漸行漸遠(yuǎn),人們探討刺激經(jīng)濟(jì)措施的退出,具有政策和現(xiàn)實(shí)操作的重要意義?！　〗鼇?澳大利亞央行將基準(zhǔn)利率提升25個(gè)基點(diǎn)至3.5%,并表示將逐漸退出刺激政策。此前,以色列、挪威、印度等國家均已躋身“加息大軍”,美國政界和經(jīng)濟(jì)界已忙不迭地宣稱自己已接近危機(jī)尾聲,法德等歐盟經(jīng)濟(jì)大國的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也算得上是“出人意外”。中國經(jīng)濟(jì)更是“一片大好”:國家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示,前三季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長7.7%,其中第三季度增速達(dá)到了8.9%,最樂觀的預(yù)測已將中國的GDP增長

3、看高到9%以上,據(jù)此,中國的銀行貸款不同月份變動(dòng)極大,央行也在利用市場機(jī)制回籠貨幣,形成具有中國特色的退出機(jī)制。一時(shí)間,世界金融危機(jī)陰霾漸去,全球范圍內(nèi)的“退出機(jī)制”已悄然實(shí)施?！　　　　巴顺鰴C(jī)制”的含義　　　　應(yīng)該說,“退出機(jī)制”已成世界和中國不得不關(guān)注的問題。所謂的退出機(jī)制,就是指對(duì)由政府主導(dǎo)的、專門旨在挽救金融危機(jī)的特殊經(jīng)濟(jì)刺激政策的放棄。一般來說,各國政府宏觀調(diào)控的“三大法寶”無非是財(cái)政政策、貨幣政策和道義勸說(即行之有效的行政手段,政府首腦和央行行長或勸說或威脅或暗示)。特殊的刺激政策則主要表現(xiàn)為兩種形式:大規(guī)模財(cái)政投資和借

4、錢給銀行(美國把后者稱為注資)。當(dāng)然,它不包括那些正常相機(jī)抉擇的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體由于體制的分立,也由于過去反周期大量運(yùn)用凱恩斯主義的措施,財(cái)政赤字堆砌形成的壓力已經(jīng)無法使它們?cè)俅罅窟\(yùn)用財(cái)政手段刺激經(jīng)濟(jì),而更多地使用貨幣政策,談到退出時(shí),則主要是貨幣政策取向的變化。但就中國而言,特殊的經(jīng)濟(jì)刺激政策是積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的配合使用,未來如何動(dòng)態(tài)調(diào)整、適時(shí)退出。說白了,就是在宏觀調(diào)控政策下,目前實(shí)施的財(cái)政、貨幣政策撤不撤、往哪兒撤的問題,如何把“洗澡水”潑出去,還得確保把“孩子”留下來?！　　　　罢{(diào)結(jié)構(gòu)”與“保民生”的意義　　

5、　　金融海嘯以來,中國主要實(shí)行的是積極寬松的貨幣政策,通過多次降息量化寬松貨幣政策,大部分政策都是以保增長、保速度為出發(fā)點(diǎn),但同時(shí)在一定程度上放松了對(duì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,保環(huán)境、保民生應(yīng)成為下一階段的“戰(zhàn)略重點(diǎn)”。2009年全國財(cái)政預(yù)算安排中,有1300多億投向了醫(yī)療、保障性住房、教育等社會(huì)保障方面,同比增長25.1%。但在筆者看來,媒體和大眾往往只看到其拉動(dòng)消費(fèi)的作用,殊不知這正是中國經(jīng)濟(jì)改革乃至政治體制改革的重大措施,是中國在這一具有世界意義難題面前,通過應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)形成的重大改革步驟,它將深深影響國人的消費(fèi)習(xí)慣和思維方式,所以將中國實(shí)施

6、的經(jīng)濟(jì)刺激措施單純地看成是拉動(dòng)內(nèi)需有些偏頗。將于近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將把“調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”作為重點(diǎn),財(cái)政收入的增長要同個(gè)人收入增長相協(xié)調(diào),政府投資的限度和節(jié)奏都將做大的調(diào)整。筆者以為,調(diào)結(jié)構(gòu)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程,從來也沒有停止過,如果調(diào)結(jié)構(gòu)被理解為只是在老產(chǎn)業(yè)中進(jìn)行資產(chǎn)重組,甚至是“國進(jìn)民退”式的重組,并且符合國內(nèi)需求、國外需要的新產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢,就業(yè)也不能夠較大幅度增加,那實(shí)際上就沒有達(dá)到調(diào)結(jié)構(gòu)的真正目的。如果符合客觀需要的調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生的政策出臺(tái)了,就是某種意義的目前刺激經(jīng)濟(jì)措施的“退出”了?！　　　　坝|底反彈”與“自我修復(fù)”　　是

7、“退出”的充要條件　　　　現(xiàn)在,美國等世界主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)出經(jīng)濟(jì)刺激政策開撤的信號(hào)。中國該不該響應(yīng)?這需要探討宏調(diào)政策“退出”的必要條件和充分條件?！　≈袊胄姓J(rèn)為(中國人民銀行5日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告),一是要從理論上判斷,退出應(yīng)以危機(jī)的影響基本消除、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長為前提。但實(shí)踐中,需要對(duì)退出時(shí)機(jī)和力度作出準(zhǔn)確的判斷,否則,政策退出過快,可能給復(fù)蘇帶來壓力;退出過慢,則可能引發(fā)新一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫和惡性通脹。二是關(guān)于退出工具的選擇。除逐步縮小應(yīng)對(duì)危機(jī)的數(shù)量型工具規(guī)模、適時(shí)運(yùn)用常規(guī)工具外,也可以考慮創(chuàng)新其他工具,以保證在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)既可

8、以較快地回收大量流動(dòng)性資金,又不會(huì)使信貸市場發(fā)生較大波動(dòng)。三是關(guān)于貨幣政策與財(cái)政等其他政策之間的協(xié)調(diào)配合,以及主要經(jīng)濟(jì)體之間的溝通和交流。應(yīng)避免政策效應(yīng)的漏損,或以鄰為壑政策對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的損害。筆者則以為,刺激政策“退出