經(jīng)濟(jì)刺激政策退出平衡術(shù)

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1、經(jīng)濟(jì)刺激政策退出平衡術(shù)既要保持貨幣流動(dòng)性的合理充裕，又要保持利率的合理水平，同時(shí)要管好通脹預(yù)期。這種多目標(biāo)實(shí)際上是一種典型的相機(jī)抉擇策略，如何把握適度寬松貨幣政策的“適度”，是一門(mén)調(diào)控大藝術(shù)。又將是撲朔迷離的一年。2010年全國(guó)“兩會(huì)”3月14日結(jié)束。這一天北京天氣陰沉、大雪紛飛，而次日卻艷陽(yáng)高照，這種劇烈的天氣變化似乎在昭示今年國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的復(fù)雜性與政策的不確定性。“今年‘兩會(huì)’不僅是本屆政府的中期匯報(bào)，而且作為‘H五’的收官之年，‘十二五’大政的定音之年，無(wú)可否認(rèn)，今年會(huì)為本屆政府接下來(lái)3年的工作埋下伏筆，甚至?xí)槲磥?lái)十八大后的中國(guó)社會(huì)勾勒出粗線條的輪廓?！敝袊?guó)人民大學(xué)公共政策

2、研究院執(zhí)行副院長(zhǎng)毛壽龍表示，民生問(wèn)題是本屆“兩會(huì)”的主線。各界對(duì)房地產(chǎn)問(wèn)題、醫(yī)療改革、收入分配問(wèn)題、戶籍制度改革、個(gè)稅改革、物業(yè)稅、農(nóng)民工與城鎮(zhèn)化等問(wèn)題的激烈爭(zhēng)論與建議，在本質(zhì)上，這反映了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未充分轉(zhuǎn)化為老百姓的財(cái)富，過(guò)去的利益分配格局已經(jīng)積累了很多社會(huì)不滿。溫家寶總理在3月14日接受記者采訪時(shí)坦承，他非常擔(dān)心的是，如果發(fā)生通貨膨脹，再加上收入分配不公，以及貪污腐敗，“這足以影響社會(huì)的穩(wěn)定，甚至政權(quán)的鞏固”?！斑@是今年‘兩會(huì)’的一條主線，也是今后諸多政策變化的出發(fā)點(diǎn)?！泵珘埤埥忉專瑥暮暧^政策目標(biāo)來(lái)看，很顯然，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已不再讓中央擔(dān)心，8%的增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)際上是把保增長(zhǎng)從優(yōu)

3、先政策目標(biāo)中剔除出去，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整結(jié)構(gòu)則居于重要地位。這一思路在投資政策上的表現(xiàn)是控新保舊__嚴(yán)控新上項(xiàng)目，保證已開(kāi)工項(xiàng)目進(jìn)行，不要變成爛賬。貨幣政策退出只做不說(shuō)要論今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是什么?相信大部分市場(chǎng)分析人士都會(huì)說(shuō)退出。但如可退出?其實(shí)從決策者到市場(chǎng)，都是走一步看一步，尤其是加息等敏感問(wèn)題上，都是霧里看花。但在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇看來(lái)，今年中國(guó)貨幣財(cái)政政策要退出的關(guān)鍵前提，還是人民幣匯率定調(diào)，否則僅僅是一些數(shù)量型緊縮手段而已。對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性管理，其實(shí)也只是揚(yáng)湯止沸，不能有釜底抽薪之用?！叭嗣駧艆R率問(wèn)題必將高度政治化，中國(guó)的壓力很大，在匯率問(wèn)題沒(méi)有解決

4、前，央行貨幣政策的獨(dú)立性沒(méi)有太多操作空間?！迸c積極的財(cái)政政策定調(diào)明確相比，2010年貨幣政策的定調(diào)卻是幾經(jīng)討論，最后仍然定調(diào)為“適度寬松”，而非“中性”。在2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功“保八”之后，“退出”無(wú)疑成為2010年中國(guó)宏觀政策的關(guān)鍵詞。市場(chǎng)的普遍共識(shí)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇越強(qiáng)勁，可能的退出政策也就越早，退出的力度也可能會(huì)越大。不過(guò)，從市場(chǎng)關(guān)注政策“退出”的重點(diǎn)來(lái)看，貨幣政策無(wú)疑是主角。盡管中央已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)了今年適度寬松貨幣政策不動(dòng)搖，但所謂適度寬松貨幣政策，去今兩年已不可同日而語(yǔ)，去年更多的強(qiáng)調(diào)寬松，而今年卻是著眼于適度，貨幣政策逐步退出已毫無(wú)疑問(wèn)。實(shí)際上，不論是從去年“十一”長(zhǎng)假

5、之后央行在公開(kāi)市場(chǎng)上的大力度操作，還是新年以來(lái)的兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以及對(duì)銀行窗口指導(dǎo)的加強(qiáng)，貨幣政策的退出已悄然展開(kāi)。至于適度寬松貨幣政策宄竟何種情況才算適度，“兩會(huì)”《政府工作報(bào)告》定下了一個(gè)基調(diào)__2010年新增信貸7.5萬(wàn)億，M2增速17°%。7.5萬(wàn)億的信貸規(guī)模足夠“保八”和把通脹控制在3%左右。值得注意的是，3%的通脹目標(biāo)比去年4%的目標(biāo)更低，顯示了今年宏觀政策的收縮意圖。雖然中央強(qiáng)調(diào)面對(duì)復(fù)雜形勢(shì)，退出政策要謹(jǐn)慎，但在流動(dòng)性寬松、資產(chǎn)價(jià)格高企、熱錢(qián)緊盯人民幣低估的背景下，中國(guó)顯然不希望在退出時(shí)被其他國(guó)家甩在后面。至于政策調(diào)整的節(jié)奏和時(shí)機(jī)，中國(guó)將會(huì)相機(jī)而動(dòng)。對(duì)于商業(yè)銀

6、行，會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行“逆周期”的動(dòng)態(tài)調(diào)整。3月10日，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康重申，今年銀行貸款增速同比在16°%?18°%，要求金融機(jī)構(gòu)合理控制信貸增量，逐季均衡投放和平穩(wěn)增長(zhǎng)。以全年新增信貸7.5萬(wàn)億計(jì)算，若按照“3322”投放，4個(gè)季度新增信貸額度分別為2.25萬(wàn)億、2.25萬(wàn)億、1.5萬(wàn)億和1.5萬(wàn)億。如果這個(gè)落實(shí)到位，那今年貨幣政策實(shí)際上是緊縮而非中性。由于今年1月新增信貸1.39萬(wàn)億，2月新增信貸量約7000億，這也意味著3月金融機(jī)構(gòu)新增貸款投放空間已經(jīng)有限，不足2000億。事實(shí)上，隨著監(jiān)管層均衡信貸投放監(jiān)管要求的逐漸實(shí)施，3月份多數(shù)銀行信貸投放額度已經(jīng)日趨緊張，客戶排隊(duì)等

7、貸款現(xiàn)象也隨之增多。“雖然貨幣政策已經(jīng)具體化為數(shù)量指標(biāo)了，但實(shí)際上領(lǐng)導(dǎo)人心里估計(jì)也是有點(diǎn)七上八下，既憂慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)的二次探底，謹(jǐn)防大量上馬項(xiàng)目的爛尾，又擔(dān)心地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)膨脹?！惫镉抡J(rèn)為，貨幣政策的拿捏無(wú)疑是關(guān)鍵。雖然今年貨幣政策退出是毫無(wú)疑問(wèn)的，但中央在貨幣政策的宏觀調(diào)控上只能是亦步亦趨?！皟蓵?huì)”期間，央行行長(zhǎng)助理郭慶平也承認(rèn)，今年實(shí)施適度寬松貨幣政策面臨更大難題，如何將貨幣信貸增長(zhǎng)速度由應(yīng)對(duì)危機(jī)的非常狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)到正常狀態(tài)是個(gè)難點(diǎn)?？梢?jiàn)，盡管在貨幣政策的具體操作上今年央行實(shí)