經(jīng)濟刺激政策的中國式退出

《經(jīng)濟刺激政策的中國式退出》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在工程資料-天天文庫。

1、經(jīng)濟刺激政策的中國式退出宏調政策雖保留“積極”、“寬松”方針表述，然而實際操作自去年夏秋以來已逐步反向調整。整治地方投融資平臺是近來“中國式退出”的關鍵措施。房地產政策U型轉變構成這次“中國式退出”又一顯著特色。晚近宏觀經(jīng)濟形勢特點?；蚩稍凇爸袊酵顺觥泵}下觀察討論。去年上半年貨幣信貸以30%上下罕見增速擴張，一方面較快扭轉經(jīng)濟增速大幅下滑勢頭，創(chuàng)造總需求v型回升局面：另一方面引入通脹預期和壓力，并派生資產價格飄升和虛高問題。針對經(jīng)濟過度擴張新風險，宏調政策雖保留“積極”、“寬松”方針表述，然而實際操作自去年夏秋以來已逐步反向調整。隨著收緊措施加大力度，宏觀經(jīng)濟從

2、今年年初增速高點快速回落到目前相對走弱狀態(tài)。多樣化調控最新一輪緊縮措施，仍延續(xù)一段時期以來宏調工具多樣化特點，較多采用數(shù)量性、部門性、行政性措施。貨幣政策方面，存貸款利率水平至今維持不變，然而法定存款準備金率已于今年1?5月經(jīng)歷3次上調從15.5°%提升到17%。央行公開市場操作從去年夏季開始轉而增加央票發(fā)行數(shù)量，今年回收流動性力度更為加大，2009年12月到2010年4月間央票余額增加5000多億元。信貸收緊措施發(fā)揮更為活躍作用。去年夏季開始銀行監(jiān)管部門出臺多種措施限制貸款發(fā)放速度，8月甚至出臺修改銀行資本金定義方式征求意見稿，試通過降低次級債計入銀行資本金比例方

3、式輔助實現(xiàn)收縮信貸等政策目的。與2009年政策文件規(guī)定信貸“下限”目標不同，2010年初有關部門規(guī)定新增貸款7.5萬億元控制“上限”目標，一開始就對新年信貸擴張采取強勢限制立場。整治地方投融資平臺是近來“中國式退出”的關鍵措施。2009年初有關部門放寬對地方政府負債監(jiān)管和限制標準，通過窗口指導鼓勵為地方放貸融資，為地方政府以基礎設施為主要對象的投資項目提供條件政策放寬加上地方需求旺盛，推動地方負債規(guī)?？焖贁U大，據(jù)報道各類地方投融資平臺負債2009年增長70%以上，相當于當年新增貸款三成以上，年底負債余額達到7萬多億元。估計2010年一季度地方負債增長額仍占新增貸款四

4、成以上。從去年年中城投債審批速度顯著放緩開始，近來有關部門出臺多項舉措嚴控地方投資平臺負債增長，包括叫?！按顦蛸J款”這個被業(yè)內稱作2009年“銀十條”文件“含金量”最高的融資工具。上個月國務院發(fā)布19號文件，要求抓緊清理核實并妥善處理融資平臺公司債務，對融資平臺公司進行清理規(guī)范，加強對融資平臺公司的融資管理和銀行業(yè)金融機構等的信貸管理，制止地方政府違規(guī)擔保行為。面對通脹預期明顯呈現(xiàn)形勢，決策層從2009年8月下旬進一步強調治理部分行業(yè)產能過剩問題。有關部門指認鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備、電解鋁、造船業(yè)、大豆壓榨、大型鍛造等部門存在或潛在產能過剩，

5、并對這些部門新上投資項目提出限制甚或禁止的管制方針。觀察2003年以來我國宏觀調控操作方式，在治理產能過剩多重政策功能中，緊縮投資和抑制過度擴張具有重要地位。新一輪收緊操作再次顯示我國轉型時期資本市場IPO具有的宏調功能。針對宏觀經(jīng)濟和資本市場走低形勢，有關部門從2008年9月停止IPOs。隨著2009年經(jīng)濟快速回升，上證A-股指數(shù)從2008年10月1816點上升到2009年6月3123點，7月一度突破3500點。有關部門加快重啟IPO進程，桂林三金6月底上市標志IPO正式重啟。此后到2010年4月間，IPO融資超過7000億元，是歷史上9個月融資規(guī)模最大時期之一。

6、V型回升房地產政策u型轉變構成這次“中國式退出”又一顯著特色。2009年5月政府出臺有關政策，把房地產開發(fā)商自有資金比例從35%下調到20%，說明當時關于經(jīng)濟回升不穩(wěn)和房市回升乏力判斷對宏觀決策思路仍有較大影響。然而房市隨后急速升溫，房價快速飆升并出現(xiàn)泡沬跡象。在股市強勢增長受IPO政策干預和大小非減持自發(fā)調節(jié)雙重遏制后，貨幣超常擴張釋出的過量流動性大規(guī)?！稗D戰(zhàn)”房地產，使房市成為受流動性過剩和通脹預期較大影響的“重災區(qū)”。房市始料未及逆轉迫使有關政策急促調整。2009年12月到2010年4月。國務院接二連三出臺被業(yè)內稱作“國四條”、“國十一條”和“新國十條”房市緊

7、縮政策，頻率之高和節(jié)奏之快堪稱罕見。具體措施包括針對購房套數(shù)實行首付和利率差別更大的房貸政策，針對是否具有特定城市居民身份實行差別房貸政策，還包括加快物業(yè)稅、房產稅試點，加強對土地閑置和捂盤惜售監(jiān)管力度等，調控范圍和嚴厲尺度也超乎尋常。如同刺激政策快速推動總需求V型回升，緊縮措施對控制貨幣信貸和經(jīng)濟過度擴張也收效很快。2008年底到2009年底廣義貨幣和信貸同比增長率提升15?17個百分點，推動總需求V型回升。實施緊縮政策后，貨幣信貸同比增長率過去半年間下跌8?10個百分點。貨幣信貸回落速度與此前上升速度一樣，都是過去十幾年所僅見。貨幣信貸收縮促使實體經(jīng)濟增速回