經(jīng)濟刺激政策退出平衡術

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1、經(jīng)濟刺激政策退出平衡術既要保持貨幣流動性的合理充裕，又要保持利率的合理水平，同時要管好通脹預期。這種多目標實際上是一種典型的相機抉擇策略，如何把握適度寬松貨幣政策的“適度”，是一門調控大藝術。又將是撲朔迷離的一年。2010年全國“兩會”3月14日結束。這一天北京天氣陰沉、大雪紛飛，而次日卻艷陽高照，這種劇烈的天氣變化似乎在昭示今年國內(nèi)外形勢的復雜性與政策的不確定性?！敖衲辍畠蓵粌H是本屆政府的中期匯報，而且作為‘H五’的收官之年，‘十二五’大政的定音之年，無可否認，今年會為本屆政府接下來3年的工作埋下伏筆，甚至會為未來十八大后的中國社會勾勒出粗線條的輪廓。”中國人民大學公共政策

2、研究院執(zhí)行副院長毛壽龍表示，民生問題是本屆“兩會”的主線。各界對房地產(chǎn)問題、醫(yī)療改革、收入分配問題、戶籍制度改革、個稅改革、物業(yè)稅、農(nóng)民工與城鎮(zhèn)化等問題的激烈爭論與建議，在本質上，這反映了中國的經(jīng)濟增長并未充分轉化為老百姓的財富，過去的利益分配格局已經(jīng)積累了很多社會不滿。溫家寶總理在3月14日接受記者采訪時坦承，他非常擔心的是，如果發(fā)生通貨膨脹，再加上收入分配不公，以及貪污腐敗，“這足以影響社會的穩(wěn)定，甚至政權的鞏固”?！斑@是今年‘兩會’的一條主線，也是今后諸多政策變化的出發(fā)點。”毛壽龍解釋，從宏觀政策目標來看，很顯然，經(jīng)濟增長已不再讓中央擔心，8%的增長目標實際上是把保增長從優(yōu)

3、先政策目標中剔除出去，轉變發(fā)展方式和調整結構則居于重要地位。這一思路在投資政策上的表現(xiàn)是控新保舊__嚴控新上項目，保證已開工項目進行，不要變成爛賬。貨幣政策退出只做不說要論今年中國經(jīng)濟的關鍵詞是什么?相信大部分市場分析人士都會說退出。但如可退出?其實從決策者到市場，都是走一步看一步，尤其是加息等敏感問題上，都是霧里看花。但在中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇看來，今年中國貨幣財政政策要退出的關鍵前提，還是人民幣匯率定調，否則僅僅是一些數(shù)量型緊縮手段而已。對于市場流動性管理，其實也只是揚湯止沸，不能有釜底抽薪之用?！叭嗣駧艆R率問題必將高度政治化，中國的壓力很大，在匯率問題沒有解決

4、前，央行貨幣政策的獨立性沒有太多操作空間。”與積極的財政政策定調明確相比，2010年貨幣政策的定調卻是幾經(jīng)討論，最后仍然定調為“適度寬松”，而非“中性”。在2009年中國經(jīng)濟成功“保八”之后，“退出”無疑成為2010年中國宏觀政策的關鍵詞。市場的普遍共識是，中國經(jīng)濟復蘇越強勁，可能的退出政策也就越早，退出的力度也可能會越大。不過，從市場關注政策“退出”的重點來看，貨幣政策無疑是主角。盡管中央已經(jīng)多次強調了今年適度寬松貨幣政策不動搖，但所謂適度寬松貨幣政策，去今兩年已不可同日而語，去年更多的強調寬松，而今年卻是著眼于適度，貨幣政策逐步退出已毫無疑問。實際上，不論是從去年“十一”長假

5、之后央行在公開市場上的大力度操作，還是新年以來的兩次上調存款準備金率，以及對銀行窗口指導的加強，貨幣政策的退出已悄然展開。至于適度寬松貨幣政策宄竟何種情況才算適度，“兩會”《政府工作報告》定下了一個基調__2010年新增信貸7.5萬億，M2增速17°%。7.5萬億的信貸規(guī)模足夠“保八”和把通脹控制在3%左右。值得注意的是，3%的通脹目標比去年4%的目標更低，顯示了今年宏觀政策的收縮意圖。雖然中央強調面對復雜形勢，退出政策要謹慎，但在流動性寬松、資產(chǎn)價格高企、熱錢緊盯人民幣低估的背景下，中國顯然不希望在退出時被其他國家甩在后面。至于政策調整的節(jié)奏和時機，中國將會相機而動。對于商業(yè)銀

6、行，會根據(jù)經(jīng)濟形勢進行“逆周期”的動態(tài)調整。3月10日，銀監(jiān)會主席劉明康重申，今年銀行貸款增速同比在16°%?18°%，要求金融機構合理控制信貸增量，逐季均衡投放和平穩(wěn)增長。以全年新增信貸7.5萬億計算，若按照“3322”投放，4個季度新增信貸額度分別為2.25萬億、2.25萬億、1.5萬億和1.5萬億。如果這個落實到位，那今年貨幣政策實際上是緊縮而非中性。由于今年1月新增信貸1.39萬億，2月新增信貸量約7000億，這也意味著3月金融機構新增貸款投放空間已經(jīng)有限，不足2000億。事實上，隨著監(jiān)管層均衡信貸投放監(jiān)管要求的逐漸實施，3月份多數(shù)銀行信貸投放額度已經(jīng)日趨緊張，客戶排隊等

7、貸款現(xiàn)象也隨之增多。“雖然貨幣政策已經(jīng)具體化為數(shù)量指標了，但實際上領導人心里估計也是有點七上八下，既憂慮中國經(jīng)濟的二次探底，謹防大量上馬項目的爛尾，又擔心地方債務風險的繼續(xù)膨脹。”郭田勇認為，貨幣政策的拿捏無疑是關鍵。雖然今年貨幣政策退出是毫無疑問的，但中央在貨幣政策的宏觀調控上只能是亦步亦趨。“兩會”期間，央行行長助理郭慶平也承認，今年實施適度寬松貨幣政策面臨更大難題，如何將貨幣信貸增長速度由應對危機的非常狀態(tài)逐步轉到正常狀態(tài)是個難點?？梢?，盡管在貨幣政策的具體操作上今年央行實