風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究

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1、第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究一、資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指某一行動(dòng)在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。如果各種可能結(jié)果的變動(dòng)程度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（二）風(fēng)險(xiǎn)的分類1．從個(gè)別投資主體的角度分：市場風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)是指由那些影響整個(gè)市場事件引起的風(fēng)險(xiǎn),又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)是指由那些只影響個(gè)別投資對(duì)象事件引起的風(fēng)險(xiǎn)，又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。2．按企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因分：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來不確定性。影響企業(yè)經(jīng)營方面的原因有來源于企業(yè)內(nèi)部和外部

2、的眾多因素，具有很大的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于特定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性，又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)。第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究（三）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱資金風(fēng)險(xiǎn)收益、資金風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率二、概率分布與預(yù)期收益1.概率分布概率分布必須符合下列兩個(gè)要求：（1）所有可能結(jié)果發(fā)生的概率(Pi)都在0和1之間，即：0≤Pi≤1第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究（2）所有可能結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1概率分布分可分為離散型分布和連續(xù)型分布兩種。（1）離

3、散型概率分布（2）連續(xù)型概率分布第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究圖1甲項(xiàng)目離散型概率分布圖圖2乙項(xiàng)目離散型概率分布圖0.30.4XiPi0.10.2-201505030Pi0.10.2Xi0.30.41510052025第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究圖3連續(xù)型概率分布圖概率PiA方案B方案投資收益率Xi第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究2．期望收益期望收益是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，在各種不確定性條件下，它代表著投資者的合理預(yù)期。式中：表示期望收益率；Ri表示第i種結(jié)果的收益(率)；Pi表示第i種結(jié)果的概率；n代表可能出現(xiàn)結(jié)果

4、的個(gè)數(shù)。第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究三、單項(xiàng)資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)算（一）單項(xiàng)資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。一般說來，離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。1．方差方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個(gè)數(shù)值，計(jì)算公式為：第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究2．標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度，即離散程度的一個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，通常用符號(hào)σ表示。其計(jì)算公式為：σ=標(biāo)準(zhǔn)離差是用絕對(duì)值衡量投資風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究標(biāo)

5、準(zhǔn)離差率作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映了每單位收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，決策方案的風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，決策方案的風(fēng)險(xiǎn)越小。3．標(biāo)準(zhǔn)離差率第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究股票BWRiPi(Ri)(Pi)(Ri-R)2(Pi)-.15.10-.015.00576-.03.20-.006.00288.09.40.036.00000.21.20.042.00288.33.10.033.00576和1.00.090.01728第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究?=?(Ri-R)2(Pi)?=.01728?=.1315or13.15%ni=1第二章風(fēng)

6、險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究（二）單項(xiàng)資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算期望投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率十投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率期望投資收益率=RF+b·q（三）單項(xiàng)資產(chǎn)投資決策原則按投資者看待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度分：風(fēng)險(xiǎn)追求型、風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)回避型第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益（一）投資組合與投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系在現(xiàn)實(shí)投資活動(dòng)中，大多是將資金投放在多個(gè)投資對(duì)象上，構(gòu)成投資組合或證券組合，實(shí)施多角化經(jīng)營。其目的就是要使不同投資項(xiàng)目好壞的結(jié)果產(chǎn)生相互抵消效應(yīng)，減少未來投資收益的波動(dòng)性，降低投資的整體風(fēng)險(xiǎn)。（二）投資組合的期望收益率第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)

7、險(xiǎn)價(jià)值研究（三）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可用方差來進(jìn)行衡量。投資組合的方差則是由它所包含的各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。其中：(i≠j)第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究式中：為投資組合的方差；WiWj(i=1,2,…,n)為第i種和第j種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重；σi為第i種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)離差；σij為資產(chǎn)i和j之間的協(xié)方差。協(xié)方差是用來反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間的線性相關(guān)程度的指標(biāo)，若協(xié)方差為零，則兩者不相關(guān)；若協(xié)方差大于零，則兩者正相關(guān)；若協(xié)方差小于零，則兩者負(fù)相關(guān)。第二章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究協(xié)方差可以由第i、j兩種

8、資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)ρij及各自相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)離差σi和σj的乘積來計(jì)算。ρij為兩個(gè)隨機(jī)變量的相關(guān)系數(shù)，它是標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)方差，相關(guān)系數(shù)ρ的變化范