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1、第二章風險及風險價值研究一、資金風險價值的概念（一）風險的概念風險是指某一行動在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。如果各種可能結(jié)果的變動程度越大，風險也就越大。（二）風險的分類1．從個別投資主體的角度分：市場風險和企業(yè)特別風險市場風險是指由那些影響整個市場事件引起的風險,又稱系統(tǒng)風險或不可分散風險。企業(yè)特別風險是指由那些只影響個別投資對象事件引起的風險，又稱非系統(tǒng)風險或可分散風險。2．按企業(yè)風險形成的原因分：經(jīng)營風險和財務(wù)風險經(jīng)營風險是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來不確定性。影響企業(yè)經(jīng)營方面的原因有來源于企業(yè)內(nèi)部和外部
2、的眾多因素，具有很大的不確定性。財務(wù)風險是由于特定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，又稱籌資風險。第二章風險及風險價值研究（三）風險價值資金風險價值就是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱資金風險收益、資金風險報酬。投資報酬率＝無風險投資報酬率+風險投資報酬率二、概率分布與預(yù)期收益1.概率分布概率分布必須符合下列兩個要求：（1）所有可能結(jié)果發(fā)生的概率(Pi)都在0和1之間，即：0≤Pi≤1第二章風險及風險價值研究（2）所有可能結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1概率分布分可分為離散型分布和連續(xù)型分布兩種。（1）離
3、散型概率分布（2）連續(xù)型概率分布第二章風險及風險價值研究圖1甲項目離散型概率分布圖圖2乙項目離散型概率分布圖0.30.4XiPi0.10.2-201505030Pi0.10.2Xi0.30.41510052025第二章風險及風險價值研究圖3連續(xù)型概率分布圖概率PiA方案B方案投資收益率Xi第二章風險及風險價值研究2．期望收益期望收益是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，在各種不確定性條件下，它代表著投資者的合理預(yù)期。式中：表示期望收益率；Ri表示第i種結(jié)果的收益(率)；Pi表示第i種結(jié)果的概率；n代表可能出現(xiàn)結(jié)果
4、的個數(shù)。第二章風險及風險價值研究三、單項資產(chǎn)投資風險收益的計算（一）單項資產(chǎn)投資風險計量離散程度是用以衡量風險大小的統(tǒng)計指標。一般說來，離散程度越大，風險越大；離散程度越小，風險越小。1．方差方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值，計算公式為：第二章風險及風險價值研究2．標準離差標準離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，即離散程度的一個統(tǒng)計指標，通常用符號σ表示。其計算公式為：σ=標準離差是用絕對值衡量投資風險大小的指標，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；標準離差越小，風險越小。第二章風險及風險價值研究標
5、準離差率作為衡量風險的相對數(shù)指標，反映了每單位收益所承擔的風險的程度。標準離差率越大，決策方案的風險越大；反之，標準離差率越小，決策方案的風險越小。3．標準離差率第二章風險及風險價值研究股票BWRiPi(Ri)(Pi)(Ri-R)2(Pi)-.15.10-.015.00576-.03.20-.006.00288.09.40.036.00000.21.20.042.00288.33.10.033.00576和1.00.090.01728第二章風險及風險價值研究?=?(Ri-R)2(Pi)?=.01728?=.1315or13.15%ni=1第二章風
6、險及風險價值研究（二）單項資產(chǎn)投資風險收益計算期望投資報酬率＝無風險投資報酬率十投資風險報酬率投資風險報酬率＝風險系數(shù)×標準離差率期望投資收益率=RF+b·q（三）單項資產(chǎn)投資決策原則按投資者看待風險的態(tài)度分：風險追求型、風險中立型和風險回避型第二章風險及風險價值研究四、投資組合的風險收益（一）投資組合與投資風險的關(guān)系在現(xiàn)實投資活動中，大多是將資金投放在多個投資對象上，構(gòu)成投資組合或證券組合，實施多角化經(jīng)營。其目的就是要使不同投資項目好壞的結(jié)果產(chǎn)生相互抵消效應(yīng)，減少未來投資收益的波動性，降低投資的整體風險。（二）投資組合的期望收益率第二章風險及風
7、險價值研究（三）投資組合的風險投資組合的風險可用方差來進行衡量。投資組合的方差則是由它所包含的各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。其中：(i≠j)第二章風險及風險價值研究式中：為投資組合的方差；WiWj(i=1,2,…,n)為第i種和第j種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重；σi為第i種資產(chǎn)的標準離差；σij為資產(chǎn)i和j之間的協(xié)方差。協(xié)方差是用來反映兩個隨機變量之間的線性相關(guān)程度的指標，若協(xié)方差為零，則兩者不相關(guān)；若協(xié)方差大于零，則兩者正相關(guān)；若協(xié)方差小于零，則兩者負相關(guān)。第二章風險及風險價值研究協(xié)方差可以由第i、j兩種
8、資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)ρij及各自相應(yīng)的標準離差σi和σj的乘積來計算。ρij為兩個隨機變量的相關(guān)系數(shù)，它是標準化后的協(xié)方差，相關(guān)系數(shù)ρ的變化范
