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1、1－1第三節(jié)籌資決策企業(yè)采取不同的方式籌集資本，其資本成本和融資風險各不相同。從整個企業(yè)的全部資本來源看，不可能是采用單一的融資方式取得的，而是各種融資方式的組合。因此，企業(yè)總的資本成本也就不能由單一資本成本決定，而是需要計算加權平均資金成本（TheWeightedAverageCostofCapital，WACC）。2.加權資金成本（綜合資金陳本）計算1－22.加權平均資金成本計算加權平均資金成本的方法是根據(jù)不同資金所占的比重加權平均計算。加權平均資金成本的計算公式為：其中：WACC——加權平均資金成本率；wj——第種j資金來源占全部資本來源的比重；kj——第j種資金來源的資本成分率；
2、n——融資方式的種類。加權資金成本計算1－33.邊際資金成本隨著企業(yè)融資數(shù)額的改變，企業(yè)的個別資金成本隨之發(fā)生變化，加權平均資金成本也因此發(fā)生變化。所以，企業(yè)在追加融資和追加投資時，必須考慮邊際資金成本（MarginalCostofCapital）。所謂邊際資本成本是指企業(yè)新增加一個單位的資金而需負擔的成本。從其實質(zhì)來看，邊際資本成本是加權平均資本成本的一種特殊形式，因此，其計算方法與加權平均資金成本的計算方法相同。邊際資金成本含義1－48.1.6邊際資本成本【例3—10】某公司有關資本結構及其他資料見表8—3。邊際資本成本計算1－58.1.6邊際資本成本下面以表8—3提供的資料為基礎，
3、說明追加融資時，邊際資本成本的計算方法。（1）確定最優(yōu)的資本結構（2）確定各種融資方式的資本成本在一定的市場條件下，企業(yè)的融資能力是一定的。隨著企業(yè)融資規(guī)模的擴大，投資者所冒的投資風險也就越大，他們所要求的投資報酬率也就越高，對融資的企業(yè)來說，其融資成本也會擴大，則新增資本的加權平均資本成本也會增加。假設該企業(yè)各種增資方案的資本成本見表8—4。邊際資本成本計算1－63.邊際資金成本邊際資金成本計算1－73.邊際資金成本（3）計算籌資總額分界點籌資總額分界點是指各種籌資方式下成本發(fā)生變動前的最大融資總額，它是根據(jù)最優(yōu)資本結構和各種籌資方式下資本成本發(fā)生變化的籌資范圍確定的，其計算公式為：其
4、中：BPj——融資總額分界點；TFj——第j種融資方式的資金成本變化的融資額；wj——最優(yōu)資本結構中第j種資金的比重。邊際資金成本計算1－83.邊際資金成本根據(jù)上述公式，該公司籌資總額分界點計算見表8—5。1－93.邊際資金成本（4）計算邊際資金成本由步驟（3）可得到新的融資范圍是：900000元以下，900000元至1800000元，1800000元至800000元，1800000元至2400000元，2400000元至2520000元，2520000元至4800000元，4800000元以上（如圖8—2所示）。分別計算各融資范圍的加權平均成本，便可求得各融資范圍的邊際資本成本，見表8
5、—6。邊際資金成本計算1－103.邊際資本成本邊際資金成本計算1－113.邊際資金成本下頁續(xù)表邊際資金成本計算1－123.邊際資金成本續(xù)上表邊際資金成本計算1－133.邊際資金成本從表8—6可知，在不同的融資總額范圍內(nèi)，企業(yè)的邊際資本成本是不同的。例如，當融資總額在900000元以下時，企業(yè)的邊際資本成本為14.4%，當融資總額在900000元至1800000元時，企業(yè)的邊際資本成本為15%，當融資總額在4800000元以上時，企業(yè)的邊際資本成本為18.2%。邊際資金成本計算1－14主要內(nèi)容（一）經(jīng)營杠桿（二）財務杠桿(三)總杠桿的作用二、杠桿效應1－15（一）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險
6、企業(yè)固定成本的大小在一定程度上決定著企業(yè)經(jīng)營風險的大小。在一定的產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，隨著產(chǎn)品銷售量的增加，單位產(chǎn)品所負擔的固定成本就會相應地減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。但是當企業(yè)產(chǎn)品銷售量下降時，特別是當企業(yè)的固定成本占企業(yè)成本總額的比例很大時，企業(yè)的利潤就會發(fā)生較大幅度的變化。固定成本的這種效果被稱為經(jīng)營杠桿的作用。1－16（一）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險【例3—11】華新公司A產(chǎn)品未來一年的銷售量存在著很高的不確定性，銷售量所有可能的結果見表8—7。A產(chǎn)品的銷售單價為100元。1－17（一）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險假如華新公司有兩種生產(chǎn)方式：①采取勞動密集型方式，即采取低固定成本和高變
7、動成本的成本結構，產(chǎn)品成本結構為單位變動成本為50元，固定成本總額為75000元。②采取資本密集型方式，用機器替代勞動力，即采取高固定成本和低變動成本的成本結構，產(chǎn)品成本結構為單位變動成本為20元，固定成本總額為120000元。華新公司兩種生產(chǎn)方式下息稅前利潤見表8—8。1－18（一）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險1－19（一）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險1－20（一）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險從表8—8可以看出，當華新公司A產(chǎn)品未來一年
