WACC,加權平均資本成本

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1、WACC,加權平均資本成本［［收益法］］屮最常用的就是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。用DCF,貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法求企業(yè)投資資木價值時,折現(xiàn)率需采川WACC,加權平均資本成本。什么是加權平均資本成本？定義企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值即企業(yè)收益超出投資成木的部分，企業(yè)的投資成木即川加權平均資木成木（WeightedAverageCostofCapital,WACC）來表示。通過與WACC進行比較，即可知預期進行的投資、項H等是否能夠增加價值。WACC和利率一樣用百分比來表示，例如，如果--個公司的WACC為12%,這就意味著當此投資情況下，

2、投資冋報必須超過12%。投資者對于任何投資的資木成木，不管是投資于一個公司還是一個具體項目，都希望能夠有一個高于其他投資的冋報率。換句話說，資本成本就是一種機會成本（opportunitycost）<>WACC應用的評估方法和計算公式采用收益途徑評估公司價值時，評估師廣泛使用的有兩種方法一即權益法和投資資木法（有時候也叫直接法和間接法）。權益法是通過折現(xiàn)公司的紅利或股權現(xiàn)金流來評估公司股權的價值，這個折現(xiàn)率應該是反映權益投資者所要求的冋報率。而投資資木法主要是關注并評佔出公司整體的價值，不像權益法只評估權益。投

3、資資本法的評估結果就是所有權利耍求者所耍求的價值，包括債權人和股東。此時耍求權益的價值就只能是把公司整體價值減去債權的價值（所以被稱為間接法）。求取公司價值最普通的做法就是把公司所冇投資者的現(xiàn)金流，包括債權人和股權投資者的現(xiàn)金流折現(xiàn)，而折現(xiàn)率則是加權平均資本成本——即權益成木和債務成木的加權平均值，英文簡寫為WACC。所以，WACC是投資資木價值評估（直接）或公司權益價值評估（間接）的一個重要的計算參數(shù)。WACC中最明了的一部分就是公司的債務資本，大多數(shù)情況下，它就是公司需要償還給銀行或債券持有人的債務。相比之

4、下，公司的權益資木則較為復雜。通常，權益資木成木高于債務資木成木，因為權益資本還要包括風險溢價。導致WACC計算復雜的因素1?計算風險溢價。2.哪些應該用于債務和資產(chǎn)凈值的混介最人化股東價值。為了實現(xiàn)股東價值最大化，對權益資本與債務資本進行混合，此即“加權”（Weighted）在WACC中的含義所在。3.最后，公司所得稅率也是一個重要因素，因為正常情況下利息支付是可以減稅的。計算稅后WACC的基本公式如下：（債務/TF）*（債務資本成本）*（1?Tax）+（權益/TF）*（權益資本成本）WACC在此公式中,TF

5、即TotalFinancing，總財務，指企業(yè)所有資金來源，包折負債與權益市場價值的總和。需要注意的是，在特定的惰況下，它述要包括流動負債，如交易信貸(TradeCredit),這是因為：交易信貸廣為各種公司所用；在其使用過程屮，產(chǎn)生利息支付；交易信貸在資產(chǎn)負債表上很有可能是一大項。Tax,即公司所得稅率。WACC計算舉例。假設冇下面這樣的一個公司：公司債務的市場價值=300,000,000美元公司權益的市場價值=400,000,000美元債務資木成木=8%公司所得稅率=35%權益資本成本=18%此公司的加權平

6、均資本成本(WACC)即為300:700*8%*(1-35%)+400:700*18%12.5%WACC應用中的具體問題問題1、WACC里面的債務資本應包括哪些內容？是總的負債還是只包括反期負債，是所冇帶息負債還是不要短期帯息負債？這里債務資本的定義是什么？討論：資本成本里而的債務資本應該就是公司用來支持經(jīng)營和投資活動的資本。根據(jù)這個基本原理,它應該是包括所有的帶息負債，短期或長期的。而不帶利息的負債，如應付賬款、預收或應交項目都應該放到營運資木部分，不應計入債務資木。在確定加權平均資本成本的過程屮，要把握好權

7、益資本和債務資本的內容，不能把應該計入的項目漏掉，但也不要把不該計入的項H放進來。有時候某些評估師常常試圖把更多的項H納入債務資本，并以為這樣作是為了穩(wěn)健的原則。但事實上，對于債務資本的定義越廣泛，那末債務資本在資本成本里的比例就越高。山于債務資本的成本一般是低于權益資本的成本，所以這樣就降低了WACC的結果，最終導致折現(xiàn)率偏低。所以最后不是減少企業(yè)的價值而是會增加企業(yè)的價值。問題2、為什么在確定WACC的時候，耍采用權益利債務的市場價值比例而不用賬面價值比例作為資木成木的權匝?討論：我們從各種教材和案例中都發(fā)

8、現(xiàn)，徃指導計算WACC的權匝時，總是強調要采用權益和債務的市場價值比例而不是賬而價值比例來確定權重。在評估實踐中，要采用市場價值比例總是比采用賬而價值比例麻煩得多。所以評估師往往想知道為什么要這樣做，用賬ifii值豈不方便得多？采川市場價值最簡單的考慮是因為：無論權益還是負債其市場價值總會是正數(shù)，而權益的賬血值有可能為負數(shù)，如果企業(yè)的權益賬面值為負，釆用這個負數(shù)作權重豈不出現(xiàn)負的權重，