做市商與做市商制度.doc

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1、做市商與做市商制度　　一、做市商制度　　做市商是指通過提供買賣報價為金融產(chǎn)品制造市場的證券商。做市商制度,就是以做市商為中心的市場交易方式與交易制度。使用做市商制的市場稱為做市商市場?！　〖兇獾淖鍪猩讨朴袃蓚€重要特點(diǎn):第一,所有客戶訂單都必須由做市商用自己的賬戶買進(jìn)賣出,客戶訂單之間不直接進(jìn)行交易。第二,做市商必須在看到訂單前報出買賣價格,而投資人在看到報價后才下訂單。　　在全球市場上，做市商制度有兩種存在形式：一種是多元做市商制；另一種是紐約證券交易所的特許交易商制?！　?.多元做市商制　　倫敦股票交易所和美國的那斯達(dá)

2、克(NASDAQ)市場是典型的多元做市商制,每一種股票同時由很多個做市商來負(fù)責(zé)。在那斯達(dá)克市場,活躍的股票通常有30多個做市商,最活躍的股票有時會有60個做市商。做市商通常也是代理商,他可以為自己、自己的客戶或其他代理商進(jìn)行交易。做市商之間通過價格競爭吸引客戶訂單?！　?.特許交易商制(SpecialistSystem)　　在紐約證券交易所里,交易所指定一個券商來負(fù)責(zé)某一股票的交易,券商被稱為特許交易商(Specialist)。交易所有將近400個特許交易商，而一個特許交易商一般負(fù)責(zé)幾個或十幾個股票。　　與那斯達(dá)克市場相

3、比,紐約股市有三個特點(diǎn):第一,一個股票只能由一個特許交易商做市，可以被看作是壟斷做市商制。第二,客戶訂單可以不通過特許交易商而在代理商之間直接進(jìn)行交易。特許交易商必須和代理商進(jìn)行價格競爭,所以紐約交易所是做市商制和競價制的混合。第三個特點(diǎn)是特許交易商有責(zé)任保持“市場公平有序"?！　《⒆鍪猩痰穆氊?zé)　　1.NASDAQ市場：　　(1)做市商必須隨時準(zhǔn)備用自己的賬戶買賣他所負(fù)責(zé)的股票,并有義務(wù)持續(xù)報出他對該股票的買賣價格。(2)做市商必須恪守自己的報價,必須在他的報價下執(zhí)行一千股以上的買賣訂單。(3)做市商的報價必須和市場價

4、格一致,買賣價差必須保持在規(guī)定的最大限額之內(nèi)?！　?.紐約證券交易所　　紐約股市的特許經(jīng)紀(jì)人除了以上提到的做市商的職責(zé),還有責(zé)任保持市場公平有序。他們的職責(zé)主要有以下幾方面:（1）保持價格連續(xù)性。當(dāng)股票價格變化太快時,經(jīng)常會使投資人做出錯誤決策。作為特許交易商,有責(zé)任避免價格大幅度跳躍。比如說,下一個成交價比前一個價格有很大下跌時,作為特許交易商有義務(wù)在中間下一個買單,以穩(wěn)定價格。（2）保持市場活躍。當(dāng)一個市價訂單下到交易所時,如果在一定時間內(nèi)找不到和它匹配的買單或賣單,特許交易商有義務(wù)接下這個買單或賣單。（3）保持價格

5、穩(wěn)定。如果買單暫時多于賣單,特許交易商有義務(wù)用自己的賬戶賣出;如果賣單暫時多于買單,特許交易商就有義務(wù)用自己的賬戶買入。當(dāng)價格出現(xiàn)持續(xù)下跌時,特許交易商有義務(wù)以等于或高于前筆交易的價格賣出;當(dāng)價格出現(xiàn)持續(xù)上漲時,特許交易商有義務(wù)以低于或等于前筆交易的價格買入。（4）其他職責(zé),包括大額交易、散股交易、賣空交易及訂單保價等。　　三、做市商的報價機(jī)制　　美國全國證券商協(xié)會（NASD）對做市商的報價做了以下幾項(xiàng)主要規(guī)定：　　（1）做市商必須雙向報價，所報差價須在允許范圍內(nèi)。差價范圍由全國證券協(xié)會規(guī)定，并時常更新。　?。?）做市商

6、的報價要和主流市場價格合理相關(guān)，否則它必須重新報價。如果做市商沒有及時重新報價，協(xié)會將取消它對一只或所有股票的報價。　?。?）做市商對屬于NASDAQ全國市場的股票一個月內(nèi)所報的平均買賣差價不能超過其它所有做市商所報平均差價的150％。如果這種情況發(fā)生，做市商將被取消做市資格，并在20個營業(yè)日內(nèi)，不得重新注冊成為做市商?！　。?）在正常營業(yè)時間內(nèi)，一個做市商報出的買價不能等于或大于其它做市商對同一股票輸入的賣價，它的賣價也不能等于或低于其它做市商報出的買價。做市商制度的利弊分析　　國際上存在兩種交易制度：一是報價驅(qū)動制度

7、，二是指令驅(qū)動制度。報價驅(qū)動制度也稱做市商制度，其特征是：做市商就其負(fù)責(zé)的證券，向投資者報價買入與賣出，投資者或直接或通過經(jīng)紀(jì)人與做市商進(jìn)行交易，按做市商報出的買價與賣價成交，直至做市商改變報價。使用做市商報價驅(qū)動制度的市場，主要是美國的NASDAQ市場和英國國內(nèi)股票市場（1997年10月之前）與國際股票市場。指令驅(qū)動制度或稱競價制度，其特征是：開市價格由集合競價形成，隨后交易系統(tǒng)對不斷進(jìn)入的投資者交易指令，按價格與時間優(yōu)先原則排序，將買賣指令配對競價成交。中國深滬兩個交易所以及香港、新加坡、日本等市場均實(shí)行指令驅(qū)動制度

8、。　　一、報價驅(qū)動制度與指令驅(qū)動制度的比較　　報價驅(qū)動制度與指令驅(qū)動制度的區(qū)別是：　　1、價格形成方式不同。采用做市商制度，證券的開盤價格和隨后的交易價格是由做市商報出的，而指令驅(qū)動制度的開盤價與隨后的交易價格是競價形成的。前者從交易系統(tǒng)外部輸入價格，后者成交價格是在交易系統(tǒng)內(nèi)部生成的?！　?、信息傳遞的范圍與速度不