基金投資績效評價方法探究基金投資論文.doc

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1、基金投資績效評價方法探究基金投資論文一、建立養(yǎng)老基金投資績效評價體系的必要性養(yǎng)老基金投資績效評價體系，退現(xiàn)代金融經(jīng)濟條件下養(yǎng)老基金管理的一個重要而不可或缺的方面，是探索全球和我國應(yīng)對人類共同面對的老齡化挑戰(zhàn)的科學(xué)理論和方法的重要內(nèi)容。理論上是對共同基金投資績效評價理論的車:大發(fā)展，實踐上是龐大的養(yǎng)老基金投資管理的迫切需要。養(yǎng)老基金投資績效評價體系，是科學(xué)應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)、科學(xué)管理龐大的養(yǎng)老基金投資的實踐需要。目前，全球面臨嚴峻的人口老齡化挑戰(zhàn)。屮國尤其面臨“未富先老”、特殊的4-2-1家庭人口結(jié)構(gòu)，養(yǎng)老基金投資管理具有特別的重要性和迫切性。國際上養(yǎng)老金制度己經(jīng)形成了包括公

2、共養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個人養(yǎng)老儲蓄的多支柱體系，積累了龐大的養(yǎng)老基金并進行市場化投資運營。我國養(yǎng)老基金主要包括基木養(yǎng)老保險體系社會統(tǒng)籌賬戶基金、養(yǎng)老保險個人賬戶基金、全國社會保障基金、企業(yè)年金。2009年全國社會保障基金儲備近8000億元，社會保險基金節(jié)余達1.77刀億元、其屮養(yǎng)老保險基金節(jié)余達1.25Jj億元，企業(yè)年金基金達2533億元。只有盡快建立科學(xué)的養(yǎng)老基金投資績效評價體系，才能客觀、公正、科學(xué)地評估養(yǎng)老基金投資業(yè)績、指導(dǎo)養(yǎng)老基金投資政策、完善養(yǎng)老基金制度和監(jiān)管，進而控制養(yǎng)老基金投資成木、降低養(yǎng)老基金投資風(fēng)險、提高養(yǎng)老基金投資收益。沒有科學(xué)的系統(tǒng)的養(yǎng)老基

3、金投資績效評價理論和方法，養(yǎng)老基金政策評價、投資管理業(yè)績評價、委托人的權(quán)益評價就沒有基木的準則。養(yǎng)老基金投資績效評價體系，是對共同基金投資績效評價理論的重大發(fā)展。養(yǎng)老金理論方血，丹尼斯.E.羅格、杰克?S?雷徳爾、弗蘭克?J?法博齊、約翰Y坎貝爾、路易斯?M評價體系。養(yǎng)老金的實踐當(dāng)屮，基金評價公司晨星（Morn-ingstar）公司和標準普爾Micropal公司等分別形成一套完善的共同基金業(yè)績評價體系，美國投資公司協(xié)會就共同基金投資推行了全球投資評價標準（GIPS）。一些專業(yè)機構(gòu)如翰威特、美批、路透等開發(fā)了一些適用的養(yǎng)老基金分類比較方法和比較基準，但系統(tǒng)的形成行業(yè)共識的

4、養(yǎng)老基金投資績效評價體系還有待建立和完善。我國的系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績效評價體系也在建立和探索當(dāng)屮。國內(nèi)學(xué)者杜書明、陳收、胡立峰等對共同基金績效評價做了系統(tǒng)的研究，銀河、天相、晨星屮國等分別在實踐上形成了共同基金投資績效評價的可行方法。由于我國的養(yǎng)老基金尚處于發(fā)展初期，其投資績效評價理論和實踐還在探索屮。理論上鄭秉文、楊長漢、許星劍等人只是做了一些初步的或者某一支柱的探討，實踐屮社保基金沒有形成行業(yè)共識的績效評價體系。金業(yè)年金雖然路透屮國、小國養(yǎng)老金網(wǎng)等探索性地開發(fā)了“中國企業(yè)年金指數(shù)"，但系統(tǒng)的成熟的養(yǎng)老基金投資績效評價體系還在探索屮。在我國養(yǎng)老金領(lǐng)域,大量金融、經(jīng)濟、

5、社會保障及公共管理方面的學(xué)者，都高度意識到了養(yǎng)老基金投資績效評估的重要性，從不同的角度提出了養(yǎng)老基金投資績效評價的重要性和理論研究的方向。大最的金融投資機構(gòu)、養(yǎng)老金監(jiān)管部門、養(yǎng)老金委托人和受益人，迫切需要系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績效評價理論進行科學(xué)指導(dǎo)。二、建立養(yǎng)老基金投資績效評價體系的主要內(nèi)容（一）養(yǎng)老基金投資組合選擇與資本資產(chǎn)定價理論養(yǎng)老基金區(qū)別于一般基金的典世特性是它的長期性。在長期性特點下，養(yǎng)老基金的投資組合特征、資木資產(chǎn)定價模型、績效評價模型都顯著區(qū)別于一般的共同基金。養(yǎng)老基金對風(fēng)險的判斷不同于短期投資者，個人穩(wěn)定的T作收入可以視作一種無風(fēng)險資產(chǎn)，因而其退休前對長期

6、性的權(quán)益類資產(chǎn)有更大的投資偏好。匹配這種偏好，在長期里，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的安全性和收益性都大于債券等固定收益類資產(chǎn)。在長達幾十年英至上百年的時間周期里,貨幣市場和固定收益市場的投資工具的平均收益率遠遠低于股票的平均收益率，看似安全的貨幣類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的投資，在長期里不但不能戰(zhàn)勝通貨膨脹、保值增值，反而有可能使養(yǎng)老基金面臨貶值的風(fēng)險。只有股票和其他權(quán)益類投資工具，在長期才有戰(zhàn)勝通貨膨脹、取得長期較高投資收益的可能。在收益目標方面，其對財富的評價不是出于自己的短期心理效應(yīng)，而是一定風(fēng)險基礎(chǔ)上適合的收益水平以保證退休后預(yù)期生活水平的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在投資限制方面，共同基

7、金完全以投資效率為目標，而養(yǎng)老基金投資政策受到政府的嚴格限制。所以，需要針對養(yǎng)老基金的收益風(fēng)險特征，構(gòu)建適合養(yǎng)老基金特點的投資組合選擇理論和資產(chǎn)定價理論，作為養(yǎng)老基金投資績效評價的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險收益特征，系統(tǒng)構(gòu)建養(yǎng)老基金投資績效評價有關(guān)的基金分類方法和標準、業(yè)績基準、風(fēng)險調(diào)整收益分析模型、歸因分析模型，形成相對完整的養(yǎng)老基金投資績效評價體系。（二）養(yǎng)老基金分類方法分類比較是共同基金也是養(yǎng)老基金行業(yè)通用的比較方法z—。同行比較，是績效評價報直觀哉實用的方法Z—。但是，如果具有不同風(fēng)險收益特征的基金進行比較，面臨的報