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1、基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)方法探究基金投資論文一、建立養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系的必要性養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，退現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)條件下養(yǎng)老基金管理的一個(gè)重要而不可或缺的方面，是探索全球和我國(guó)應(yīng)對(duì)人類共同面對(duì)的老齡化挑戰(zhàn)的科學(xué)理論和方法的重要內(nèi)容。理論上是對(duì)共同基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論的車:大發(fā)展，實(shí)踐上是龐大的養(yǎng)老基金投資管理的迫切需要。養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是科學(xué)應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)、科學(xué)管理龐大的養(yǎng)老基金投資的實(shí)踐需要。目前，全球面臨嚴(yán)峻的人口老齡化挑戰(zhàn)。屮國(guó)尤其面臨“未富先老”、特殊的4-2-1家庭人口結(jié)構(gòu)，養(yǎng)老基金投資管理具有特別的重要性和迫切性。國(guó)際上養(yǎng)老金制度己經(jīng)形成了包括公
2、共養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的多支柱體系，積累了龐大的養(yǎng)老基金并進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。我國(guó)養(yǎng)老基金主要包括基木養(yǎng)老保險(xiǎn)體系社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金、全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金。2009年全國(guó)社會(huì)保障基金儲(chǔ)備近8000億元，社會(huì)保險(xiǎn)基金節(jié)余達(dá)1.77刀億元、其屮養(yǎng)老保險(xiǎn)基金節(jié)余達(dá)1.25Jj億元，企業(yè)年金基金達(dá)2533億元。只有盡快建立科學(xué)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，才能客觀、公正、科學(xué)地評(píng)估養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)、指導(dǎo)養(yǎng)老基金投資政策、完善養(yǎng)老基金制度和監(jiān)管，進(jìn)而控制養(yǎng)老基金投資成木、降低養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)、提高養(yǎng)老基金投資收益。沒有科學(xué)的系統(tǒng)的養(yǎng)老基
3、金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論和方法，養(yǎng)老基金政策評(píng)價(jià)、投資管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、委托人的權(quán)益評(píng)價(jià)就沒有基木的準(zhǔn)則。養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是對(duì)共同基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論的重大發(fā)展。養(yǎng)老金理論方血，丹尼斯.E.羅格、杰克?S?雷徳爾、弗蘭克?J?法博齊、約翰Y坎貝爾、路易斯?M評(píng)價(jià)體系。養(yǎng)老金的實(shí)踐當(dāng)屮，基金評(píng)價(jià)公司晨星（Morn-ingstar）公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾Micropal公司等分別形成一套完善的共同基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)就共同基金投資推行了全球投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（GIPS）。一些專業(yè)機(jī)構(gòu)如翰威特、美批、路透等開發(fā)了一些適用的養(yǎng)老基金分類比較方法和比較基準(zhǔn)，但系統(tǒng)的形成行業(yè)共識(shí)的
4、養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系還有待建立和完善。我國(guó)的系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系也在建立和探索當(dāng)屮。國(guó)內(nèi)學(xué)者杜書明、陳收、胡立峰等對(duì)共同基金績(jī)效評(píng)價(jià)做了系統(tǒng)的研究，銀河、天相、晨星屮國(guó)等分別在實(shí)踐上形成了共同基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的可行方法。由于我國(guó)的養(yǎng)老基金尚處于發(fā)展初期，其投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論和實(shí)踐還在探索屮。理論上鄭秉文、楊長(zhǎng)漢、許星劍等人只是做了一些初步的或者某一支柱的探討，實(shí)踐屮社?；饹]有形成行業(yè)共識(shí)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。金業(yè)年金雖然路透屮國(guó)、小國(guó)養(yǎng)老金網(wǎng)等探索性地開發(fā)了“中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)"，但系統(tǒng)的成熟的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系還在探索屮。在我國(guó)養(yǎng)老金領(lǐng)域,大量金融、經(jīng)濟(jì)、
5、社會(huì)保障及公共管理方面的學(xué)者，都高度意識(shí)到了養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)估的重要性，從不同的角度提出了養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的重要性和理論研究的方向。大最的金融投資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金監(jiān)管部門、養(yǎng)老金委托人和受益人，迫切需要系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論進(jìn)行科學(xué)指導(dǎo)。二、建立養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系的主要內(nèi)容（一）養(yǎng)老基金投資組合選擇與資本資產(chǎn)定價(jià)理論養(yǎng)老基金區(qū)別于一般基金的典世特性是它的長(zhǎng)期性。在長(zhǎng)期性特點(diǎn)下，養(yǎng)老基金的投資組合特征、資木資產(chǎn)定價(jià)模型、績(jī)效評(píng)價(jià)模型都顯著區(qū)別于一般的共同基金。養(yǎng)老基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷不同于短期投資者，個(gè)人穩(wěn)定的T作收入可以視作一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因而其退休前對(duì)長(zhǎng)期
6、性的權(quán)益類資產(chǎn)有更大的投資偏好。匹配這種偏好，在長(zhǎng)期里，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的安全性和收益性都大于債券等固定收益類資產(chǎn)。在長(zhǎng)達(dá)幾十年英至上百年的時(shí)間周期里,貨幣市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)的投資工具的平均收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的平均收益率，看似安全的貨幣類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的投資，在長(zhǎng)期里不但不能戰(zhàn)勝通貨膨脹、保值增值，反而有可能使養(yǎng)老基金面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。只有股票和其他權(quán)益類投資工具，在長(zhǎng)期才有戰(zhàn)勝通貨膨脹、取得長(zhǎng)期較高投資收益的可能。在收益目標(biāo)方面，其對(duì)財(cái)富的評(píng)價(jià)不是出于自己的短期心理效應(yīng)，而是一定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上適合的收益水平以保證退休后預(yù)期生活水平的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在投資限制方面，共同基
7、金完全以投資效率為目標(biāo)，而養(yǎng)老基金投資政策受到政府的嚴(yán)格限制。所以，需要針對(duì)養(yǎng)老基金的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，構(gòu)建適合養(yǎng)老基金特點(diǎn)的投資組合選擇理論和資產(chǎn)定價(jià)理論，作為養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，系統(tǒng)構(gòu)建養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)有關(guān)的基金分類方法和標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分析模型、歸因分析模型，形成相對(duì)完整的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系。（二）養(yǎng)老基金分類方法分類比較是共同基金也是養(yǎng)老基金行業(yè)通用的比較方法z—。同行比較，是績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)直觀哉實(shí)用的方法Z—。但是，如果具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金進(jìn)行比較，面臨的報(bào)
