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1、保險精算學論文姓名蔡娜學號110101007專業(yè)信息與計算科學指導老師胡月2013年6月8日18Markowitz資產(chǎn)組合理論在我國A股市場的運用摘要Markowitz資產(chǎn)組合理論研究的是多種資產(chǎn)的組合問題。根據(jù)這個理論，我們可以在方差一定的情況下研究預期收益最大的投資組合問題；也可以研究預期收益一定情況下方差最小的投資組合問題。本文首先從Markowitz資產(chǎn)組合理論入手，介紹它的研究對象、理論意義、經(jīng)典模型及其相關評價。其次用幾何分析方法來具體研究我國A股市場滬市和深市能源、醫(yī)藥、金融三個行
2、業(yè)指數(shù)的風險、收益率情況。最后運用MATLAB軟件將求解有效組合的幾何分析方法簡化，在方差一定情況下求得預期收益最高的投資組合，在預期收益一定的情況下求得方差最小的投資組合。【關鍵字】：Markowitz資產(chǎn)組合理論等均值線臨界線有效組合181緒論從1611年在阿姆斯特丹成立的第一個股票交易所開始，到今天控制世界經(jīng)濟的美國華爾街。股票的產(chǎn)生和發(fā)展對于推動整個世界的發(fā)展和整個人類文明的進步起到了中流砥柱的作用。今天，股票已經(jīng)走進了千家萬戶，據(jù)統(tǒng)計，到2011年底已經(jīng)在滬市和深市開戶的數(shù)量達到了七千
3、萬。如何在擁有兩千支股票的股市中獲利不單只依賴于技術分析而且還要考慮在多支股票中應該按怎樣的比例進行投資。其實這一問題早就有了答案。1952年3月Markowitz在《金融雜志》發(fā)表了題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運動方向各異的證券之間的內在相關性，并于1959年出版了《證券組合選擇》一書，詳細論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎。1.1Markowitz資產(chǎn)組合理論介紹1.1.1Markowitz資產(chǎn)
4、組合理論的研究對象Markowitz資產(chǎn)組合理論研究的是有關對多種資產(chǎn)進行選擇和組合的問題。所謂資產(chǎn)組合，是指投資者把投資資金分配給若干種資產(chǎn)（比如：股票、債券、外匯、不動產(chǎn)和實業(yè)投資等），對各類資產(chǎn)的投資額占總投資額的某一比例，目的是使投資者持有的資產(chǎn)的總體收益盡可能高，同時使風險又盡可能的低。Markowitz資產(chǎn)組合理論有時也被稱作現(xiàn)代證券組合理論，因為：第一，證券是各種風險資產(chǎn)的最典型代表；第二，由于公開交易的證券特別是普通股票的收益和風險數(shù)據(jù)最容易獲得；第三，在英文中，portfoli
5、o一詞既是指證券，也是資產(chǎn)組合。所以，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論最主要的研究對象是股票投資。本文也將以Markowitz資產(chǎn)組合理論為理論基礎以我國A股市場為研究對象。1.1.2Markowitz資產(chǎn)組合理論的意義18Markowitz資產(chǎn)組合理論是現(xiàn)代投資理論的一個重要組成部分。傳統(tǒng)的投資理論強調的是投資項目的期望收益與投資成本的比較。如果期望收益大于成本，就接受這一項目；反之，如果期望收益小于成本，就拒絕這一項目。但是，這種傳統(tǒng)的投資理論無法用來指導證券股票風險資產(chǎn)的投資決策。其原因與證券投資收益的特
6、點有關。證券投資收益的第一個突出特征就是不確定性。證券收益要受到一系列因素的強烈影響，其中包括市場的活躍水平、政治事件、國際關系、政策變動、氣候狀況以及上市企業(yè)經(jīng)營管理的成功與失誤等。各種經(jīng)濟因素的影響不可能事先被預測的非常準確；即使經(jīng)濟因素的結果被預測的完美無缺，各種非經(jīng)濟影響也可能改變降級運行的進程，從而影響一種或多種證券的股利和資本收益。我們不可能準確地預測某一種證券的價值在未來是上升還是下降，即使我們能夠將所有的相關信息結合在一起，也只能得出一些附加條件的結論。證券投資收益的第二個突出特
7、征就是各種證券收益之間的相關關系。與絕大多數(shù)經(jīng)濟變量一樣，證券收益傾向于同時上升或同時下降。但是，各種證券的收益之間并不存在完全的正相關關系，這是因為各種證券收益的影響因素總是有些差異的。有時單個證券甚至整個行業(yè)與整個商業(yè)周期逆向而動。如果證券收益之間是完全負相關，那么通過分散化的組合投資就完全可以消除風險。概率理論告訴我們，只要證券收益之間不存在完全的正相關，那么通過組合投資就可以使風險有所降低。而且，正相關的程度越低，分散化投資組合可以降低的投資風險的潛力也就越大。所以，為了降低投資風險，投
8、資者應該避免在彼此之間高度相關的證券中進行投資。馬克維茨指出，一個合意的資產(chǎn)組合絕不僅僅是一系列優(yōu)秀的股票和債券的羅列，而是一個能夠在各種可能的情況下為投資者提供保護和機遇的平衡整體。綜上所述，由于證券投資收益的不確定性和各種證券收益之間的相關關系；傳統(tǒng)的投資理論已經(jīng)失效，故而產(chǎn)生了證券組合投資理論。而Markowitz資產(chǎn)組合理論是其中比較早比較經(jīng)典的理論，在證券投資走向多元化的過程中有著重要的指導意義和實用意義。1.1.3Markowitz經(jīng)典資產(chǎn)組合理論模型假設市場上僅有種風險資產(chǎn)（即無風
