對晉商頂身股制的再思考

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1、對晉商頂身股制的再思考隨著技術(shù)進步、信息結(jié)構(gòu)的改變、市場競爭領(lǐng)域的擴大和融資渠道融資方式的多元化，公司體制和性質(zhì)也在不斷地發(fā)展變化。公司性質(zhì)變化主要體現(xiàn)在兩個方面。首先是股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，隨著公司規(guī)模的擴大，股東數(shù)量更多，持股更分散。這意味著在公司性質(zhì)方面股東控制力的減弱和經(jīng)營管理者的控制力增強。其次是人力資本成為企業(yè)重要的價值源泉，影響著一個企業(yè)的競爭力和發(fā)展前景。現(xiàn)代企業(yè)組織形態(tài)下，使得力資本成為企業(yè)重要的價值源泉，影響著一個企業(yè)的競爭力和發(fā)展前景。正是由于富有一定創(chuàng)造力的人力資本的參與，非人力資本的增值才成為了現(xiàn)實（人力資本的外部性），才呈現(xiàn)出幾何增長。20世紀60年代T•W

2、•舒爾茨提出“人力資本”理論，也強調(diào)了人力資本在經(jīng)濟增長和制度變遷中的重要作用。下面我們首先分析闡述明清時期晉商的頂身股制，然后結(jié)合現(xiàn)代公司的人力資本激勵機制的設(shè)計分析晉商頂身股制的優(yōu)越性及啟示。一、晉商頂身股制概述明清兩代，晉商能稱霸天下與其特有的頂身股的激勵機制有關(guān)。具體而言，頂身股制表現(xiàn)為股東出資，經(jīng)理和員工出力。股東們出資本，即銀股，是開設(shè)企業(yè)時股東們投入用以增值的貨幣資本；經(jīng)理和員工為資本負責(zé)，股東允許經(jīng)理和高級員工以個人勞動頂身股。身股，也稱人力股，俗稱“頂生意”，與銀股相對。身股是經(jīng)理人等以人力所頂?shù)墓煞?，不交銀兩，但與股東們投資的銀股一樣，享有同等分紅的權(quán)利。如果

3、說，銀股是企業(yè)的真實資本，那么身股則是虛擬資本。另外，不論是經(jīng)理人員還是一般員工，都可以根據(jù)其表現(xiàn)和對資本貢獻的大小頂一定的股份。山西商號的員工身股是有起點與上限的。在很長時間內(nèi)，身股的起點為1匣，上限為l0厘即1股，俗稱“一俸”或全份。頂1股者，多限于企業(yè)的總經(jīng)理和副總經(jīng)理等高級管理者。也就是說，山西商號中頂身股1俸的人不只1人，比如，山西太谷縣志成信同治十二年(1873年)的一份合約顯示，頂身股1俸的人達到了4人。另外，1厘到10厘，是10個等級。但不論身股有多少等級，員工頂身股數(shù)，總是1股者少，幾厘者多。凡商號員工頂身股者，—般須在號內(nèi)工作達三個帳期的時間，工作勤奮，無有過失者，才由經(jīng)

4、理向股東推薦，經(jīng)各股東認可，將姓名，所頂身股數(shù)額載入“萬金帳”后，才算正式頂上身股。員工頂身股最初不過一二匣，優(yōu)秀員工的身股以后每遇帳期可增一二厘，增至一股（全份）為止。每屆帳期結(jié)束根據(jù)贏利多寡，股東的銀股與員工身股共同參與紅利分配。一般在商號較好的年份，一個帳期每股可分得2000~10000兩白銀。票號對頂身股人員，每逢3年（或4年）的一個帳期結(jié)算時還要進行一次賞罰。工作較好的酌加頂身股1厘，優(yōu)秀者加2厘。日常表現(xiàn)較差者，不但不增加身股，還要降職處分。倘若商號虧損，頂身股者不負虧損的責(zé)任。顯然，身股是一種有權(quán)利分紅而不承擔(dān)風(fēng)險的股份，屬于一種利潤分成的激勵機制，而與現(xiàn)代上市公司的股份制有所

5、不同。這一激勵機制使多數(shù)員工有了頂身股的機會，將員工的利益與企業(yè)的經(jīng)營效益緊密聯(lián)系起來，有效地激勵了員工工作的熱情，也增強了企業(yè)的凝聚力。頂身股的方式具體有兩種情況：一是股東開辦商號時對其聘請的高級管理人員或高級員工事先約定身股若干，以合約的形式確定下來；另一方式是商號在經(jīng)營過程中遇帳期分紅，由經(jīng)理根據(jù)員工的業(yè)績向股東們推薦，經(jīng)股東們認可即可登入帳冊，寫明何人何年頂身股若干，從而成為新的頂身股員工。頂身股的份額有很大的差別，且頂身股者股份數(shù)的增加，體現(xiàn)著賢者多增、次賢者少增的區(qū)別對待原則。另外，頂身股制分配利潤有一重要特點，就是股東與經(jīng)理人和高級員工分配利潤的比例不斷變化。這種變化是在銀股股

6、份不變的情況下，隨著頂身股員工人數(shù)的增加或每人頂身股份額的增加而變化。一般情況下，企業(yè)早期頂身股者占的比例較小，后期所占比例則超過一半，這意味著企業(yè)利潤的一半多被頂身股的職工分去。比如，在清光緒中葉以前，各企業(yè)的身股占不到銀股的一半，而到了清末各企業(yè)身股普遍超過了銀股，比如，大德通(光緒十五年，1889年)，銀股20股，身股9.7股，身股為銀股的48.5％、而到了清末，大德通(光緒三十四年，1908年)，銀股20股，身股23.95股，身股為銀股的l19％多。銀、身股份比重的變化，是因為銀股數(shù)額不變，而身股數(shù)額不斷增加形成的，而銀、身股數(shù)額增加的結(jié)果表現(xiàn)為員工分得的利潤—年比一年多了。比如，大

7、德通光緒三十四年(1908年)結(jié)賬，四年共贏利743545.25兩，撇除酒席銀665.25兩，用于分紅的為742880兩，按銀、身股43.95股分紅，每股分紅17000兩(身股有不及4年者少點)，銀股20股分紅34萬兩，身股23.95股分紅402880兩。身股的分配比例雖然超過銀股，但由于有效激勵了員工工作的積極性，資本的回報率仍是相當(dāng)高的。如喬家在大德通投資的資本最多時不過才192500兩，1888年~19