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《國美之爭-回到問題的本質、回到行業(yè)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。
1、行業(yè)動態(tài)研究報告2010年9月29日零售研究部郭海燕分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080200010008國美之爭guohy@cicc.com.cn錢炳回到問題的本質、回到行業(yè)競爭的本質分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080200010028qianbing@cicc.com.cn行業(yè)近況：國美股東會的投票結果，陳曉留任、撤銷增發(fā)授權，實質上是選擇了維持原狀。我們認為簡單的判斷誰輸誰贏以及簡單的判斷對行業(yè)的影響不夠深刻與充分，我們需要回到國美之爭的問題本質、回到行業(yè)競爭的本質來分析這個事件或許更具有深入與長遠的意義。表決結果一出，大部分媒體都
2、認為以陳曉為代表的陣營贏了，其實我們認為是以黃光裕為代表的陣營達到了最初想要的目的。昨天，國美的股價上漲，似乎表明港股投資者對這一折衷方案的預知和認可，因為這似乎對國美的短期傷害最小。但是這真的能夠解決國美在競爭和發(fā)展中已遇到的問題嗎？對于蘇寧，其已建立起的競爭優(yōu)勢是較難復制的，因此無論誰輸誰贏，只要競爭對手的紛爭還在演繹，可以說都是利好。評論：?回到問題的本質看國美之爭的輸贏?黃光裕為首的大股東為什么發(fā)難？國美之爭的起因是以黃光裕為首的大股東在一年一度的股東大會上向貝恩投資提出的三位非執(zhí)行董事投出了反對票并否決了向董事會發(fā)出增發(fā)授股權的普通決
3、議，隨后雙方矛盾一步步的升級，并在爭斗的過程中雙方大打“戰(zhàn)略不同”之牌。實際上我們可以看出大股東發(fā)難的原因之一就是怕失去對企業(yè)的控制權，即擔心新董事會通過增發(fā)稀釋大股東的股權，從而使大股東失去擁有否決重大的事項的1/3的股權底線；原因之二就是擔心大股東的擴張戰(zhàn)略不能得到很好的實施。事實上任何大股東對企業(yè)的控制權都是主要體現(xiàn)在這兩點：控股程度和自己的戰(zhàn)略能否得到執(zhí)行。?大股東通過發(fā)難得到了最初要的結果嗎？我們認為黃光裕對國美之爭的最主要的目的正是在于這兩點。那么我們來看，投票的結果黃光裕的目的實現(xiàn)了嗎？顯然是的，第一，大股東的取消董事會增發(fā)授權得
4、以通過；第二，隨著國美之爭的過程，黃光裕的戰(zhàn)略得到了很好的闡述，而事實上陳曉對戰(zhàn)略的表述到國美之爭的后期已經(jīng)與黃一樣了，正如竺稼在本次股東大會上的表示：“大股東提出的五年規(guī)劃，其實與現(xiàn)任管理層提出的相吻合，貝恩與大股東也并沒有利益沖突”。從這個意義上來講，也可以認為黃光裕其實是達到目的了。?這樣的結果是徹底斗爭的結果，還是后期妥協(xié)、和解的結果？目前我們判斷這兩種情況都有可能：1）如果是雙方徹底斗爭而達到這樣的結果，我們認為這次股東大會的表決可能是國美之爭的中場；2）如果是雙方先斗爭后妥協(xié)和解的結果，我們認為這可能是國美之爭的尾聲了。要判斷究竟是
5、那種可能，就要看會議結束后雙方均表述的關于“11月1日前將非上市門店全部拿回經(jīng)營”的事件是否真的成為現(xiàn)實？如果成為現(xiàn)實，我們認為現(xiàn)在投票的結果是徹底斗爭的結果，現(xiàn)在才是國美之爭的中場而已；反之亦然。本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務服務。本報告亦可由(1)中國國際金融香港證券有限公司于香港提供,及(2)中國國際金融（新加坡
6、）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定義下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。發(fā)布本報告于此類投資者,有關財務顧問將不需要根據(jù)新加坡之FinancialAdvisersAct第36條就任何利益及/或其代表就任何證券利益進行披露。有關本報告之任何查詢,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本報告的版權僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、
7、復制、刊登、發(fā)表或引用。零售：2010年9月29日?回到行業(yè)競爭的本質看對蘇寧的影響?從競爭本質看對蘇寧的影響什么是競爭？競爭不是靜態(tài)的，不是一朝一夕的。在行業(yè)中的雙寡頭競爭更加是一個動態(tài)的、持續(xù)的過程。只有那些戰(zhàn)略正確、管理團隊穩(wěn)定并能堅定不移的執(zhí)行戰(zhàn)略的企業(yè)才能在這一場長跑中逐步勝出。競爭還是一步領先，步步領先，從2008年黃光裕出事到現(xiàn)在的國美之爭，其實蘇寧已經(jīng)領先了。?蘇寧的優(yōu)勢在后臺、地位已奠定即便沒有現(xiàn)在的國美之爭，蘇寧也已建立其了很好的領先優(yōu)勢。其優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在規(guī)模、盈利和現(xiàn)金流方面，更重要的是其后臺（信息系統(tǒng)和物流配送）的運營效
8、率已較三年前有大幅度的提升，有利于未來發(fā)展戰(zhàn)略的執(zhí)行：1）渠道下沉需要長而精細的配送鏈條和對庫存更加有效的管控能力；2）3C數(shù)碼產(chǎn)品和小家電的品類繁多
