《風險與報酬衡量》PPT課件

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1、財務管理講義第四章風險與報酬的衡量期望報酬與風險之間的關系投資組合理論有價證券市場曲線資本資產(chǎn)定價模型有效市場假設第一節(jié)風險與報酬的基本概念風險：事件本身的不確定性，或者說是某一不利事件發(fā)生的可能性。財務管理對風險的定義：是指未來無法預料的不利因素發(fā)生的機會及其對經(jīng)營項目價值影響的大小。實際收益無法達到預期收益的可能性。區(qū)別：風險：可以事前知道所有可能結果，及各種結果出現(xiàn)的概率。不確定性：事前不知道所有可能的結果，或者知道可能結果但不知道各種結果出現(xiàn)的概率。1.確定性決策:決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策.2.風險性決策:決策者對未來的情

2、況不能完全確定,但它們出現(xiàn)的可能性---概率，具體分布是已知的或可以估計的.3.不確定性決策:決策者對未來的情況不僅不能完全確定,而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚.一、風險及其衡量按個別投資主體分:市場風險是指那些對所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風險，如宏觀經(jīng)濟變動、戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等。這類風險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。公司特有風險，它是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗，訴訟失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散，又稱可分散風險或非系統(tǒng)風險。二、風險

3、的分類按企業(yè)本身分:經(jīng)營風險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風險。（1）市場銷售；（2）生產(chǎn)成本；（3）生產(chǎn)技術；（4）其他：天災等。財務風險：指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險；也叫籌資風險。三、報酬的衡量1.絕對報酬與相對報酬絕對報酬：絕對報酬=股利（利息）收入+資本增殖=Dt+1+(Pt+1-Pt)相對報酬：相對報酬率=[Dt+1+(Pt+1-Pt)]/Pt通常用相對報酬來表示投資報酬的多少。通貨膨脹的處理；資本成本的計算等。2.名義報酬與實際報酬是否考慮通貨膨脹的影響。名義報酬：沒有考慮通貨膨脹影響

4、的期望報酬，反映了資金擁有量的百分比變化。實際報酬：考慮了通貨膨脹因素的期望報酬，反映了購買力的百分比變化。費雪效應：假設：R：名義報酬；r:實際報酬；h:通貨膨脹率。3.風險報酬，是指投資者由于冒風險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值的那部分報酬。實際報酬=無風險報酬+風險報酬風險報酬=系統(tǒng)風險+非系統(tǒng)風險實際報酬=無風險報酬+系統(tǒng)風險+非系統(tǒng)風險第二節(jié)風險的衡量和風險報酬的計算1.確定概率分布一個事件的概率是指該事件發(fā)生的可能性。通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0。概率分布必須滿足以下兩個條件：（1）所有概率（P

5、i）都在0和1之間，即0≤Pi≤1；（2）所有結果的概率之和等于1，即2、計算期望報酬率期望報酬率是一項投資各種可能的報酬率按其概率進行加權平均得到的報酬率。投資的期望報酬率決定于投資風險，風險越大所期望得到的報酬率也就越高。其計算公式為：R為期望報酬率，Ri為i種結果的收益率，Pi為第i種可能結果的概率。例4-1假設甲、乙兩公司的收益率及其概率分布資料如下表。試計算兩公司的期望報酬率？甲、乙公司的期望報酬率為：R甲=0.3×40％+0.4×20％+0.3×0％=20％R乙=0.3×80％+0.4×20％-0.3×40％=20％經(jīng)濟狀況發(fā)生概率報酬

6、率甲乙繁榮一般衰退0.30.40.340%20%0%80%20%-40%總計13.計算標準離差(離散程度)標準離差σ是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，用來反映離散程度。其計算公式:例4-2：計算上例4-1的標準離差。δ2甲=（40%-20%）2×0.3+（20%-20%）2×0.4+（0-20%）2×0.3=15.49%δ2乙=（80%-20%）2×0.3+（20%-20%）2×0.4+（40％-20%）2×0.3=46.48%說明甲公司的風險小于乙公司風險。標準差越小，風險也就越小，甲公司風險小于乙公司。經(jīng)濟狀況發(fā)生概率報酬率甲乙繁榮一

7、般衰退0.30.40.340%20%0%80%20%-40%4、計算標準離差率標準離差是絕對數(shù)，只能用來比較期望報酬率相同的各項投資的風險程度。對于期望報酬率不同的投資項目的風險程度的比較，應該用標準離差與期望報酬率的比例，即標準離差率W（或稱變異系數(shù)CV）來衡量，其公式為：例4-3：計算例4-2的標準離差率。W甲=σ甲/R甲=15.49％/20％=77.45％W乙=σ乙/R乙=46.48％/20％=232.4％同樣可得，甲公司的風險比乙公司的風險小得多。經(jīng)濟狀況發(fā)生概率報酬率甲乙繁榮一般衰退0.30.40.440%20%0%80%20%-40%5

8、.計算風險報酬率風險報酬率Rb與風險程度有關，風險越大，要求的報酬率越高，其具體關系為：Rb=b×W其中：Rb代表風險報酬