《風險與風險報酬》PPT課件

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1、第三章風險與風險報酬有關(guān)概念；風險及風險報酬計量；系統(tǒng)風險及個別風險；系統(tǒng)風險及收益計量模型；——CAPM模型應用。一有關(guān)概念1財務決策及分類財務決策—財務人員在存在風險的情況下作出的是否從事某項活動的抉擇。財務決策確定性活動風險性活動不確定性活動確定性決策風險性決策不確定性決策風險性決策無風險決策２風險報酬財務管理假設：討厭風險．風險報酬額－投資者因冒風險而要求獲得的超過無風險報酬額的那部分超額報酬．風險報酬率－投資者因冒風險而要求獲得的超過無風險報酬率的那部分超額報酬率．一般提到風險報酬或風險報酬率都指風險報酬率．投資報酬率＝無

2、風險收益率＋風險報酬率３財務決策時遵守風險一定時，收益盡可能大；收益一定時，風險要盡可能低．二　風險及風險報酬的計量（一）單一證券（投資項目）風險及風險報酬的計量1風險的計量假設某一投資方案資料如下：未來經(jīng)濟狀況　　　　　各種情況下的概率投資收益率繁榮一般、、、蕭條第一，計算期望收益率第二，計算標準差越小，表示各種可能收益率與期望收益率的平均偏差越小，風險越??；越大，表示各種可能收益率與期望收益率的平均偏差越大，風險越大。例一：現(xiàn)有加以甲、乙兩個投資方案，甲方案乙方案乙方案風險大例二：現(xiàn)有加以甲、乙兩個投資方案，甲方案乙方案問：哪個

3、項目風險大？第三，計算標準離差率v在例二中，2風險報酬的確定風險報酬率:風險報酬系數(shù)b的確定：例如：某企業(yè)準備進行一項投資，同類的其他項目總的報酬率k=20%，離差率v=50%，無風險收益率=10%，則，新項目的風險報酬系數(shù)根據(jù)同類項目確定由公司管理層確定組織專家組確定風險與風險報酬模型：：一般以短期國債或銀行短期存款利率來估算風險與收益的權(quán)衡對于不同的投資項目或投資于不同公司的股票，其無風險收益率是沒有差別的，而風險報酬率是不同的。對于兩個具有不同風險和收益的項目，若只能擇其一，如何決策？根據(jù)財務管理的目標，如何決策?（二）兩種證

4、券組合的風險和收益假設有一位投資者投資于AB兩種股票，證券名稱證券組合的報酬率證券組合的期望報酬率方差相關(guān)系數(shù)的意義討論一：相關(guān)系數(shù)對組合風險的影響隨著相關(guān)程度降低組合風險在下降結(jié)論1：在投資比重不變時，通過合理選擇投資品種可使組合風險降低。討論二：不同投資組合對組合風險的影響結(jié)論二：通過恰當改變投資比重，可使收益減少或減少較少的情況下，使組合風險大幅度降低。有效投資組合的含義有效投資組合1保持總的期望收益率一定的情況下，通過組合使風險降低；2風險一定情況下，通過組合使期望收益率提高；3通過組合，使風險的降低幅度大于期望收益率的降

5、低幅度；實現(xiàn)財務目標由以上兩種證券的討論可知：兩種證券的期望收益率和投資比重不變，通過選擇相關(guān)程度低的證券，可以達到有效投資組合的目的。當兩種證券的相關(guān)程度不變時，通過改變投資比重，也可以實現(xiàn)有效的投資組合。投資者在資本市場上的歷史經(jīng)驗——風險與收益之間的關(guān)系1926年—1993年美國證券市場上不同投資機會的風險與收益率（數(shù)據(jù)來源：美國IbbotsonAssociates公司1994年研究報告）表一：表二實證研究的結(jié)論由表一：風險與收益正相關(guān)由表二：通過合理選券（A與B組合）——，在收益率不變時，可使風險降低（A與C組合）——，風險

6、不變時，可以提高收益率（三）多種證券組合的風險和收益?zhèn)€別風險和系統(tǒng)風險公司個別風險系統(tǒng)風險風險風險按照通過組合是否能被分散經(jīng)營風險、財務風險、行業(yè)風險、經(jīng)營管理水平、技術(shù)風險等。世界政治形勢的穩(wěn)亂、國家經(jīng)濟形勢的興衰、稅收制度的改革、資金供求關(guān)系的張弛等。證券組合風險與證券數(shù)的關(guān)系11020304050n非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險整個資本市場風險通過以上圖可見：通過組合可以分散風險，但不可消除風險；隨著組合中證券品種的增多，組合中的風險在降低。當組合中包含資本30~40種證券時，此時組合中可近視認為已經(jīng)沒有非系風險了，只剩下系統(tǒng)風險。由于非

7、系統(tǒng)風險可以通過投資組合分散掉，故在做投資組合的戰(zhàn)略投資者眼里，一般只關(guān)注系統(tǒng)風險的補償，對非系通風險不作要求。原則仍是：承受的系統(tǒng)風險大，要求的報酬要高；承受的系統(tǒng)小，要求的報酬低。下面就來討論投資中系統(tǒng)風險的計量和系統(tǒng)風險報酬問題。即（四）系統(tǒng)風險計量及其報酬。（四）系統(tǒng)風險計量及系統(tǒng)風險報酬整個資本市場上的所有風險資產(chǎn)本身就是一個投資組合，1引言××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××

8、××××××××××××××××××××風險資產(chǎn)的有效投資組合邊界ABC資本市場上的投資者在投資時，都在做有效的投資組合，即一定時，要最大，有效投資組合只能是曲線。那么上那一點是最優(yōu)的風險資產(chǎn)組合?最優(yōu)風險資產(chǎn)組合——資本市場線風險補