《風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬衡量》PPT課件

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1、財(cái)務(wù)管理講義第二章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量期望報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系投資組合理論有價(jià)證券市場(chǎng)曲線資本資產(chǎn)定價(jià)模型有效市場(chǎng)假設(shè)第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本概念風(fēng)險(xiǎn)：某一不利事件發(fā)生的可能性。財(cái)務(wù)管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義：實(shí)際收益無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益的可能性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響所有公司的風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)政策性風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別公司的特殊事件造成的風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、報(bào)酬/收益投資者獲得的財(cái)務(wù)績(jī)效，通常用r衡量。三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬

2、。實(shí)際報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（可分散）實(shí)際報(bào)酬=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、報(bào)酬的幾個(gè)定義必要報(bào)酬率：投資者進(jìn)行投資要要求的最低報(bào)酬率。期望報(bào)酬率：風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)計(jì)可以取得的報(bào)酬率。實(shí)際報(bào)酬率：投資期滿后，投資者實(shí)際賺得的利潤(rùn)率。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的計(jì)算1.確定概率分布一個(gè)事件的概率是指該事件發(fā)生的可能性。通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0。概率分布必須滿足以下兩個(gè)條件：（1）所有概率（Pi）都在0和1之間，即0≤Pi≤1；（2）所有結(jié)果的概率之和等于1，即2、計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率是一項(xiàng)

3、投資各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：R為期望報(bào)酬率，Ri為i種結(jié)果的收益率，Pi為第i種可能結(jié)果的概率。例4-1假設(shè)甲、乙兩公司的收益率及其概率分布資料如下表。試計(jì)算兩公司的期望報(bào)酬率？甲、乙公司的期望報(bào)酬率為：R甲=0.3×40％+0.4×20％+0.3×0％=20％R乙=0.3×80％+0.4×20％-0.3×40％=20％經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率報(bào)酬率甲乙繁榮一般衰退0.30.40.340%20%0%80%20%-40%總計(jì)13.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差(離散程度)標(biāo)準(zhǔn)離差σ是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，用來(lái)反映離散程度。其計(jì)算公式:例4

4、-2：計(jì)算上例4-1的標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小，甲公司風(fēng)險(xiǎn)小于乙公司。經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率報(bào)酬率甲乙繁榮一般衰退0.30.40.340%20%0%80%20%-40%4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是絕對(duì)數(shù)，只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度的比較，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬率的比例，即標(biāo)準(zhǔn)離差率W（或稱(chēng)變異系數(shù)CV）來(lái)衡量，其公式為：例4-3：計(jì)算例4-2的標(biāo)準(zhǔn)離差率。W甲=σ甲/R甲=15.49％/20％=77.45％W乙=σ乙/R乙=46.48％/20％=232.4％同樣可得，甲公司的風(fēng)險(xiǎn)比乙公司的風(fēng)險(xiǎn)小得多。經(jīng)濟(jì)

5、狀況發(fā)生概率報(bào)酬率甲乙繁榮一般衰退0.30.40.440%20%0%80%20%-40%5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（必要報(bào)酬率）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rb與風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。其具體關(guān)系為：Rb=b×WRb是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；W是標(biāo)準(zhǔn)離差率。投資的總報(bào)酬率可表示為:R=Rf+Rb=Rf+b×wRf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，常用國(guó)庫(kù)券利率來(lái)代替。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b就是把標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的一種系數(shù)，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。練習(xí)題1.假設(shè)紅星電器廠準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)集成電路生產(chǎn)線，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)可能獲得的年度報(bào)酬及概率資料如下表：已知電器行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8

6、%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。要求：計(jì)算紅星電器廠該方案的必要報(bào)酬率。市場(chǎng)狀況預(yù)計(jì)年報(bào)酬(萬(wàn)元)概率繁榮一般衰退60030000.30.50.2第三節(jié)投資組合的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)(一)投資組合原理：投資者持有一組資產(chǎn)，包括各種債券，股票以及其它資產(chǎn)，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”分散投資可以消除一部分風(fēng)險(xiǎn)，但不可能消除全部風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬馬考維茨(Markowitz)1952年提出投資組合理論（PortfolioTheory)。投資組合理論觀點(diǎn)：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組

7、合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。理性投資者：在給定期望風(fēng)險(xiǎn)水平下對(duì)期望收益進(jìn)行最大化，或者在給定期望收益水平下對(duì)期望風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最小化。(二)、投資組合的報(bào)酬投資組合的期望報(bào)酬率就是組成投資組合的各種資產(chǎn)的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。式中：Wj——權(quán)重，即投資于j資產(chǎn)的資金占總投資額的比例；R——資產(chǎn)j的期望報(bào)酬率；m——投資組合中不同資產(chǎn)的總數(shù)。例4-4假設(shè)有3種證券的期望報(bào)酬率、投資比例以及標(biāo)準(zhǔn)差資料如下表所示。則這j種證券的投資組合的期望報(bào)酬率為：R=0.3×15%+0.3×12%+0.4×10.5%=12.3%證券A證券B證券C期望報(bào)酬RJ15%1