《股票估價(jià)》ppt課件

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1、第六章股票估價(jià)引言:本章主題的意義股票紙樣股票樣票股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的三種趨勢(shì)股票投資“一贏二平七虧”------高風(fēng)險(xiǎn)的概率游戲1990年日經(jīng)225指數(shù)40000點(diǎn)，2003年僅8000點(diǎn)2007年11月中國(guó)石油48元,2009年5月12元博傻游戲VS格雷厄姆的安全邊際華爾街兩位炒手交易一罐沙丁魚罐頭，每次交易，一方都以更高的價(jià)錢從對(duì)方手中買進(jìn)這罐沙丁魚罐頭，不斷交易下來(lái)，雙方都賺了不少錢。有一天，其中一位決定打開罐頭看看，了解一下為何一罐沙丁魚要賣這么高的價(jià)錢？結(jié)果他發(fā)現(xiàn)這罐沙丁魚是臭的。他以此指責(zé)對(duì)方賣假貨。對(duì)方回答：“誰(shuí)要你打開的？這罐沙丁魚是

2、用來(lái)交易的，不是用來(lái)吃的！”傳統(tǒng)的：技術(shù)分析派：借助圖表和技術(shù)指標(biāo)來(lái)決定是否交易和何時(shí)交易價(jià)值投資派：運(yùn)用基本面分析估測(cè)價(jià)格是高估、低估還是定價(jià)合理[基本面分析：分析股票價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)性因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)前景、公司收益、股利、及報(bào)表分析等]現(xiàn)代投資理念：組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)---馬柯維茲組合投資理論投資分析方法本章主要內(nèi)容(1)戈登股票估價(jià)模型(2)其它股票估價(jià)方法簡(jiǎn)介(3)股票行情閱讀一、戈登股票內(nèi)在價(jià)值估價(jià)模型—股利貼現(xiàn)模型持有股票至永遠(yuǎn)股票價(jià)值是帶給持股人的所有現(xiàn)金股利貼現(xiàn)現(xiàn)值持有股票n年,股票價(jià)值是n年內(nèi)帶給持股人的所有現(xiàn)金流貼現(xiàn)現(xiàn)

3、值M.J.Gordon(1959)《股利、收益與股票價(jià)格》股票內(nèi)在價(jià)值是該股票未來(lái)預(yù)期股利流量的折現(xiàn)值。自由現(xiàn)金流（CF）：可分配給股東又不影響公司經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金.(美晨星公司)這種貼現(xiàn)機(jī)制意義重大!當(dāng)年英國(guó)的百萬(wàn)富翁家族需要很多年、甚至幾代人才能富起來(lái)，傳統(tǒng)社會(huì)的財(cái)富實(shí)現(xiàn)都需要漫長(zhǎng)的歲月，但現(xiàn)代金融卻大大縮短了致富的時(shí)間.比如百度李彥宏成為9億美元富翁才37歲，百度的其他億萬(wàn)、千萬(wàn)富翁甚至大學(xué)畢業(yè)才幾年，美國(guó)的蓋茨、戴爾等都是30歲不到就成為億萬(wàn)富翁。由于股票的市場(chǎng)價(jià)反映的是其未來(lái)收入流的總折現(xiàn)值，通過(guò)把百度股票以今天的股價(jià)賣出，百度的創(chuàng)業(yè)者今天就

4、可把未來(lái)多年的收入流提前兌現(xiàn)，股市為創(chuàng)業(yè)者提供了一種提前兌現(xiàn)財(cái)富的機(jī)器，加快了財(cái)富的實(shí)現(xiàn)速度。這些快速致富榜樣當(dāng)然也鼓勵(lì)人們?nèi)グl(fā)奮創(chuàng)新，是股市催生了美國(guó)式的快速技術(shù)革新.股票簡(jiǎn)介:普通股、優(yōu)先股1、股利零增長(zhǎng)模型永續(xù)年金的現(xiàn)值是股票價(jià)值。2、股利固定增長(zhǎng)模型永續(xù)增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值是股票價(jià)值。例子:某公司剛剛派發(fā)每股2美元的現(xiàn)金股利。投資者對(duì)這種投資所要求的報(bào)酬率為16%。如果預(yù)期股利會(huì)以每年8%的比率穩(wěn)定地增長(zhǎng)，那么目前的股票價(jià)值是多少？5年后的價(jià)值是多少？答：P0=D1/(R-g)=D0×(1+g)/(R-g)=2美元×(1.08)/(0.16-0

5、.08)=27美元5年后的股利為：D6=D0×(1+g)6=3.17美元5年后的價(jià)值P5=D6/(R-g)=3.17/0.08=39.67美元=P0×(1+g)5=27×(1+8%)5這兩種方法所得出的5年后價(jià)值是相同的。股利增長(zhǎng)模型包含一假定：股價(jià)會(huì)以和股利一樣的固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。如果一項(xiàng)投資的現(xiàn)金流量以一固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，則該項(xiàng)投資的價(jià)值將以同樣的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。3、股利多元增長(zhǎng)模型例:Brigapenski公司剛剛派發(fā)每股2美元的現(xiàn)金股利。投資者對(duì)這種投資所要求的報(bào)酬率為16%。如果預(yù)期接下來(lái)3年的股利將以20%的比率增長(zhǎng)，然后就降為一直是每年8%

6、，那么目前股票應(yīng)該賣多少錢？D1=2.00×1.20=2.400美元D2=2.40×1.20=2.880美元D3=2.88×1.20=3.456美元3年后，增長(zhǎng)率無(wú)限期地降為8%。因此，當(dāng)時(shí)的股價(jià)P3為：P3=D3×(1+g)/(R-g)=3.456×1.08/(0.16-0.08)=46.656美元股利多元增長(zhǎng)模型例子（續(xù)）概念問題1.股票的價(jià)值是否取決于你期望持有時(shí)間的長(zhǎng)短？答：否2、從股票估值公式中可以分析出影響估值的主要因素有哪些？答：有公司未來(lái)現(xiàn)金流規(guī)模、時(shí)間及貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)）二、其它股票估值方法簡(jiǎn)介---相對(duì)估值1、市盈率法P=(P/E

7、)*EPS運(yùn)用：(1)利用合理P/E區(qū)間計(jì)算股價(jià)的合理區(qū)間例1：如民生銀行2011(一)EPS=0.13元,全年預(yù)計(jì)0.52元.給予2011年15-20倍合理區(qū)間7.8-10.4(目前6.14)例2：步森股份（002569）貝因美(002570)：新股二級(jí)市場(chǎng)定位分析(2011-4-11)方正證券：貝因美合理價(jià)值區(qū)間為38.1-44.4元預(yù)計(jì)公司2011-2013年全面攤薄每股收益為1.27、1.52、1.95元，給予2011年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為38.1-44.45元。國(guó)元證券：貝因美合理價(jià)值區(qū)間為37.20-43.40元預(yù)測(cè)

8、公司11-13年完全攤薄后的EPS分別為1.24元、1.59元和1.95元。參照A股同行業(yè)上市公司的估值以及公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，公司