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《美聯(lián)儲7月議息會議點評｜國泰君安-2019》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、債券研究債券研究[Table_MainInfo][Table_Title]2019.07.28債券研究團隊美國預(yù)防式降息對大類資產(chǎn)影響幾何覃漢（分析師）市——利率市場周報（20190728）電話：010-59312713場[Table_Author]覃漢(分析師)王佳雯(研究助理)郵箱：Qinhan@gtjas.com策qinhan@gtjas.comwangjiawen@gtjas.com證書編號：S0880514060011略010-59312713021-38676715證書編號S088051406
2、0011S0880117080024劉毅（分析師）周報本報告導(dǎo)讀：美國兩輪預(yù)防式降息周期中，美元指數(shù)、美股強，黃金有階電話：021-38676207段性行情，美債在加息轉(zhuǎn)向降息的初期行情較大。郵箱：Liuyi013898@gtjas.com證書編號：S0880514080001摘要：[Table_Summary]高國華（分析師）美國的降息分為衰退式和預(yù)防式兩種。前一種情況對應(yīng)美國境內(nèi)發(fā)生電話：021-38676055危機事件，對經(jīng)濟造成嚴重影響，從而倒逼美聯(lián)儲降息“救火”；后一郵箱：Gaoguohua@g
3、tjas.com種情況對應(yīng)美國境外發(fā)生危機事件，對境內(nèi)經(jīng)濟造成沖擊但程度可控，證書編號：S0880515080005美聯(lián)儲為了降低經(jīng)濟衰退風(fēng)險而采取預(yù)防式措施。本輪寬松周期開啟更接近于危機模式下的預(yù)防式降息。預(yù)防式和衰退式降息對經(jīng)濟的拉肖成哲（分析師）動效果不同，預(yù)防式降息會讓已經(jīng)見頂?shù)慕?jīng)濟“回光返照”，繼續(xù)維持電話：010-59312783強勢狀態(tài)半年到一年以上；而衰退式降息則是對經(jīng)濟下行周期的確認，證郵箱：xiaochengzhe@gtjas.com短期經(jīng)濟難以出現(xiàn)明顯起色。券證書編號：S088051
4、7080001研歷史上美國預(yù)防式降息周期中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)。兩次預(yù)防式降息事實究上處于大的加息周期中，宏觀背景為高增長+低通脹的“金發(fā)姑娘”經(jīng)王佳雯（研究助理）報濟。大類資產(chǎn)表現(xiàn)：①美元指數(shù)，1995至2000年為美元指數(shù)大級別電話：021-38676715告上行周期，期間兩次預(yù)防式降息均未能改變趨勢。②黃金，與美元指郵箱：wangjiawen@gtjas.com數(shù)相反，1995-2000年為黃金的下行周期。95年預(yù)防式降息帶動了黃證書編號：S0880117080024金的階段性上漲行情，而98年黃金價格走
5、平，兩者均未能改變資產(chǎn)的趨勢性走勢。③美債利率和期限利差，95年周期中，美債收益率下行，肖沛（分析師）10年-2年期限利差收窄，而98年美債收益率上行，期限利差先走闊電話：0755-23976176后收窄。④美股，一直到2000年3月之前，美股處于歷史級別的大牛郵箱：xiaopei@gtjas.com市。95年的降息中，美股牛市趨勢不變；98年降息則扭轉(zhuǎn)了美股的階證書編號：S0880518060001段性調(diào)整，將牛市推向高潮。美國預(yù)防式降息，國內(nèi)跟不跟？隨著月底聯(lián)儲降息落地，美股進入新范卓宇（研究助理）一
6、輪戴維斯雙擊是大概率事件，美債利率還將下行，但想象空間有限，電話：021-38031651美元指數(shù)維持強勢概率較大。這意味著，在通脹和匯率的壓力下，國郵箱：fanzhuoyu@gtjas.com內(nèi)跟隨降息的概率比較有限。對于國內(nèi)后續(xù)寬松政策的可能性，其一，證書編號：S0880118090142調(diào)整差別準備金率框架實現(xiàn)定向降準加大對中小微企業(yè)資金支持；其二，利率市場化改革推進，貸款基準掛鉤LPR實現(xiàn)變相降息（當前1[Table_Report]相關(guān)報告年LPR和貸款基準利差為45bp）。民企防掏空小手冊201
7、9.07.22當前重點推薦蘇銀轉(zhuǎn)債2019.07.21下半年寬財政對債市的影響2019.07.21對上半年債市的復(fù)盤和思考2019.07.14請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圍繞中報和轉(zhuǎn)債性價比擇券2019.07.14市場策略周報1.美國預(yù)防式降息對大類資產(chǎn)影響幾何？1.1.本輪寬松周期開啟更接近于預(yù)防式降息從歷史來看，美國的降息分為兩種模式：衰退式降息和預(yù)防式降息。前一種情況對應(yīng)美國境內(nèi)發(fā)生危機事件，對經(jīng)濟造成嚴重影響，從而倒逼美聯(lián)儲降息“救火”，衰退式降息累計次數(shù)多、幅度大，具體可以參考1990年左右
8、、2000年左右和2007年左右的降息。后一種情況對應(yīng)美國境外發(fā)生危機事件，對境內(nèi)經(jīng)濟造成沖擊但程度可控，美聯(lián)儲為了降低經(jīng)濟衰退風(fēng)險而采取預(yù)防式措施，預(yù)防式降息累計次數(shù)少、幅度小，具體可以參考1995年左右（俄羅斯主權(quán)債務(wù)違約、LTCM破產(chǎn)），以及1998年左右（亞洲金融危機）。在95年、98年兩次預(yù)防式降息周期中，分別降息3次、2次，分別降息幅度0.75%、0.5%。圖1：美國經(jīng)歷的降息周期資料來源：Wind，國泰君安證券研
