跨市套利類產(chǎn)品分析

《跨市套利類產(chǎn)品分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、跨M套利類產(chǎn)品分析一、跨市套利原理由于存在地域和時空的差異，同-?種商品在不同國家的期貨M場上往往存在合理的價格差片。一般來說，它們彼此的比價或價差穩(wěn)定在一個固定的區(qū)域，即使有時會出現(xiàn)短暫的異常,但在市場經(jīng)濟規(guī)律的調(diào)節(jié)下，這種異常最終也會恢復到正常水平。這就為全球跨帀套利提供了可能性和機會?？缡刑桌侵?，在某個交易所買入（賣出）某一交割月份的某種商品合約，同時在另-個交易所賣出（或買入）同-交割月份的同種商品介約,以期在冇利時機分別在兩個交易所對沖而獲利。受到現(xiàn)行政策法規(guī)的制約，人們通常是用實物進口成本來衡量套利機會。當某一國際化程度較高的商品在不同國家的市場價差超過其進出口費用

2、時,就存在進行跨國際市場的套利機會。進出口費用一般包押i關稅、增值稅、報關檢疫檢費用、信用證開證費、運輸費用、港雜費等。例如，在國內(nèi)期貨市場中，當美國大豆進口成本價格遠低于連豆期貨價格時，可認為套利機會出現(xiàn),即可進行買入CBOT人豆介約,同時賣出大連大豆合約的跨市套利操作。跨市套利冇三個前提涕一，期貨交割標的物的品質(zhì)相同或和近涕二，期貨品種在兩個期貨市場的價格走勢貝有很強的相關性;第三，進出口政策寬松，商品nJ以在兩國自由流通。從貿(mào)易流向和套利方向-?致性的角度出發(fā)，跨市套利一般可以劃分為正向套利和反向套利兩種:如果貿(mào)易方向和套利方向一致則稱為正向跨市套利，反之稱為反向跨市套利。

3、例如，國內(nèi)銅以進II為上，在LME做多頭寸的同時，在上海期貨交易所做空頭寸，這樣的開倉交易稱Z為正向套利。相應的T：倉方式冇實物交割平倉和對沖平倉兩種。一般來說,正向套利是較常采用的一種跨市套利，而反向套利則因具有一定的風險而常不建議被采用?？偟膩碚f,跨市套利交易風險相對較小，利潤也和對穩(wěn)定，因而是適合F具有一定資金規(guī)模的機構投資者和追求穩(wěn)健收益的投資者的一種期貨投資方式。二、跨市套利的步驟相對于常規(guī)套利而言，跨市套利是一種更為復雜、也更為專業(yè)的套利方式。一套完整的跨市套利策略，通常會涉及到機會識別、數(shù)理驗證、動因分析、丿力史檢驗、趨勢確定、成本計算、風險控制等一?系列復雜的環(huán)節(jié)

4、。正是由于跨市套利本身所具冇的復雜性和專業(yè)性，為跨市套利的策略制定、實施、監(jiān)控和改進等提出了更髙的耍求，同時也加人了跨市套利操作的風險。因此，有效和規(guī)范的方法和步驟就顯得尤為重耍。根據(jù)長期的模擬盤和實盤交易經(jīng)驗，筆者總結出以下跨市套利步驟：1?機會識別從成本的角度來講，一般先對實物進出口費用進行比較,Z后確定是否存在跨市套利機會。而從市場角度來講，可對近三個月國內(nèi)外各品種的價格走勢、成交量、持倉量等數(shù)據(jù)進行分析，從中識別出可能存在的套利機會。其中主要是選取國內(nèi)外各品種的價格指數(shù)，周期可分為1周、1個月、3個月、6個月、1年等,根據(jù)研究的具體需耍進行選取。在對比分析歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)（如

5、1年）及近期數(shù)據(jù)的叢礎匕挖掘出具有內(nèi)外套利機會的品種。如下圖所示，從近三個月的各品種價格增長率對比中可以看出,NYBOT原糖價格增長30%,而鄭糖價格增長不到1%,內(nèi)外用長速度相差顯著，因此NYBOT原糖與鄭糖可能心在套利機會。本文下而的內(nèi)容均以鄭糖和NYBOT糖的跨市套利為例進行分析。2.歷史確認這一步主要是耍確認上述選中的內(nèi)外套利品種的比值或者價差（一般選取比值），是否在某一區(qū)間內(nèi)進行波動，也就是耍觀察假如進行相關套利操作,風險是否可控。在可能的情況卜?，應統(tǒng)計岀比值波動的界限，也就是風險的上界和下界。3?概率分布及相關性確認接下來需要對上述數(shù)據(jù)的分布及相關性進行確認，相應的

6、計算工具可選取SPSS等統(tǒng)計軟件。相關性確認,B的是確保兩品種價格走勢Z間存在著一定的聯(lián)系以及統(tǒng)計依賴關系。相關性度量一般可采用等指標協(xié)方差、相關系數(shù)、跟蹤誤差等測度方法?！銇碚f，相關性越高，套利效果也越好。如呆采用和關系數(shù)度量指標，則耍求以高于0.7的水平為宜。比價或價差的概率空間分布確認其目的有兩個:一是便于概率度鼠（即當前狀態(tài)的概率值），也即要進行概率計算;二是對彩響環(huán)境系統(tǒng)的特質(zhì)進行識別。通常來說，-個典世的統(tǒng)計分布是由其所處的某種或某些典型環(huán)境因素所導致，同時也是揭示系統(tǒng)性環(huán)境影響力的一種方式。例如，正態(tài)分布一?般由三個主要因素決定:一是人量的影響因子，二是各因子的影

7、響力度基木相當，三是彩響因子的發(fā)生概率具有隨機性的特征。一般而言，盡管其內(nèi)在的原因或許并不為人所知,但跨市套利的品種比值有回歸均值的趨勢和動力。下圖顯示，鄭糖/NYBOT原糖的統(tǒng)計直方圖基本符合正態(tài)分布，從而為進一?步的分析提供了基礎。此外,圖中黑色的豎線是比值的現(xiàn)值（最新值），鑒于比值均值回歸的趨勢特性，可以判斷，此時內(nèi)外糖可能存在發(fā)利機會。由于預計比值會走強，因此，此時的操作策略為做多鄭糖同時做空NYBOT原糖。4?置信區(qū)間及狀態(tài)確認卜?一步還應對相應數(shù)據(jù)進行置信區(qū)間的分析及