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1、分類號學號M200973986學校代碼10487密級碩士學位論文股市波動率風險對橫截面收益影響的實證研究學位申請人張威威:學科專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟學指導教師：唐齊鳴教授答辯日期：2011年11月AnEmpricalResearchontheRelationshipofStockMarketVolatilityRiskandtheCross-SectionReturns---AStudyonChina’sstockmarketCandidate:ZhangWeiweiMajor:QuantitativeEconomicsSupe
2、rvisor:TangQimingHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaNov.,2011獨創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學位論文是我個人在導師的指導下進行的研究工作及取得的研究成果。近我所知，除文中已標明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。對本文的研究做出貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔。學位論文作者簽名：日期：年月日學位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學位論文作者完全了解
3、學校有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)華中科技大學可以將本學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。保密□，在______年解密后適用本授權(quán)書。本論文屬于不保密□。（請在以上方框內(nèi)打―√‖）學位論文作者簽名：指導教師簽名：日期：年月日日期：年月日華中科技大學碩士學位論文摘要本文在CAPM因子模型的框架之下，基于Merton（1973）的ICAPM理論，對影響我國股市橫截面
4、股票組合收益率的影響因素進行了實證研究。本文考察了市場波動率風險與橫截面股票組合收益的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)市場波動率風險是一個顯著而穩(wěn)健的定價因子。本文首先通過Engle的成分GARCH模型將市場波動率分為長期和短期兩部分，進而構(gòu)造長期和短期波動率新值變量。其次按照French-Fama的方法、根據(jù)規(guī)模和賬面市值比將1997年7月至2011年6月在上海證券交易所上市的股票分為4*4個動態(tài)組合，采用經(jīng)典的Fama-Macbeth兩步法考察了市場波動率新值對橫截面股票組合收益的因子載荷及其風險價格。結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場波動率風險是一個顯著的橫
5、截面定價因子，小規(guī)模股票對短期波動率新值敏感度較高，有正的因子載荷；而大規(guī)模股票對短期波動率新值敏感度較低，且傾向于有負的因子載荷。短期波動率新值具有顯著為正的風險價格，該變量加入CAPM模型中有效的解釋了規(guī)模溢價現(xiàn)象。通過對比傳統(tǒng)CAPM模型、French-Fama三因子模型和本文設定的加入市場波動率風險因子的模型，發(fā)現(xiàn)本文模型的解釋能力顯著優(yōu)于其他模型，說明市場波動率風險在我國股市資本資產(chǎn)定價中具有重要作用。關(guān)鍵字：資產(chǎn)定價波動率風險波動率分解橫截面收益-I-華中科技大學碩士學位論文AbstractInthispap
6、erweexaminetheimportanceofmarketvolatilitydynamicsforassetpricingofthe16sizeandbook-to-marketsortedportfoliosfor1997/7-2011/6.BasedonanICAPMmodel,weshowsthatthestochsticdiscountfactorisafunctionofmarketvolatilityinnovationsaswellasthemarketreturn.Firstly,wedecomp
7、osethemarketvolatityintoashort-runcompentandalong-runcomponent,anduseinnovationsofthecomponentsasexplanatoryvariablesandaddthemintotheclassicCAPMmodel.WeuseFama-Macbethtwo-passmethodtofindinnovationoftheshort-runcomponentissignificantlypositivelyrelatedtothecross
8、-sectionreturnsandhasapositivepriceofrisk.Comparedwithlarge-capstocks,small-capstocksaremoresensitivetotheshort-runvolatilityinnovation,whichhelpsexplainthesiz
