美聯(lián)儲7月議息會(huì)議點(diǎn)評｜海通證券-2019

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1、宏觀研究證券研究報(bào)告宏觀快報(bào)點(diǎn)評2019年08月01日請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明相關(guān)研究《工業(yè)利潤轉(zhuǎn)負(fù)，庫存壓力仍大——6月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評》2019.07.28《收支雙雙回升，減稅效應(yīng)延續(xù)——19年6月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評》2019.07.17《經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)，消費(fèi)最大亮點(diǎn)——19年2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評》2019.07.15分析師:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com證書:S0850513010002分析師:李金柳Tel:(021)23219885Email:ljl11087@htsec.com證書:S0850518070004

2、聯(lián)儲“保險(xiǎn)式”降息，提前結(jié)束縮表投資要點(diǎn)：——7月美聯(lián)儲議息會(huì)議點(diǎn)評l事件：北京時(shí)間8月1日凌晨，美聯(lián)儲7月議息會(huì)議決定下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%-2.25%。我們的點(diǎn)評如下：l美國如期降息，提前結(jié)束縮表。美聯(lián)儲7月議息會(huì)議以8:2的票數(shù)，通過下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%-2.25%的決定，符合市場預(yù)期。同時(shí)聲明還宣布，于8月1日提前結(jié)束原計(jì)劃兩個(gè)月后完成的縮表。新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示降息旨在防范下行風(fēng)險(xiǎn)，而不認(rèn)為目前處于漫長的降息周期之初。會(huì)后美元指數(shù)震蕩后走高觸及98.6，為近兩年的新高，十年期美債收益率大幅走低至2.01%。l經(jīng)濟(jì)增速回落

3、，通脹依然偏弱。此次會(huì)議對近期美國經(jīng)濟(jì)的判斷與上次會(huì)議基本維持一致，認(rèn)為6月議息會(huì)議以來，就業(yè)市場失業(yè)率等數(shù)據(jù)依然穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長保持溫和，商業(yè)固定投資疲軟，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然存在。今年2季度美國實(shí)際GDP環(huán)比折年增速2.1%，較1季度降低1個(gè)百分點(diǎn)，主要受消費(fèi)和政府支出提振，但投資和出口下滑拖累經(jīng)濟(jì)增速。6月美國PCE和核心PCE同比分別為1.4%和1.6%，今年通脹持續(xù)偏弱。7月的美國Markit制造業(yè)PMI回落至50的榮枯線位置，美國經(jīng)濟(jì)可能仍將面臨放緩，但消費(fèi)近期有所回升，意味著短期也未進(jìn)入衰退。l聯(lián)儲“保險(xiǎn)式”降息。新聞發(fā)布會(huì)上鮑威爾表示，此次降息有保險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的

4、考量，此次降息的三大理由是：應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易問題帶來的不確定性以及支持通脹回升。鮑威爾認(rèn)為目前其實(shí)是周期當(dāng)中的一個(gè)政策調(diào)整，不意味著開啟了新一輪的漫長寬松，但同時(shí)他也不認(rèn)為降息只有一次，有可能會(huì)再降息。不過他也提到，不要認(rèn)為不會(huì)再加息，時(shí)機(jī)合適的時(shí)候會(huì)大膽運(yùn)用所有的工具。此番表態(tài)暗示聯(lián)儲仍是依據(jù)數(shù)據(jù)做出政策決定，其言論不及市場預(yù)期的鴿派，推動(dòng)美元會(huì)后走強(qiáng)。l流動(dòng)性合理充裕。美聯(lián)儲重新開啟降息，且年內(nèi)仍有進(jìn)一步降息預(yù)期，有利于人民幣匯率企穩(wěn)。但國內(nèi)貨幣政策主要還是依據(jù)國內(nèi)情況而定，當(dāng)前我國貨幣市場資金利率處在利率走廊下限附近，仍將維持合理充裕，但進(jìn)一步寬松的空

5、間不大，未來貨幣政策的重點(diǎn)非直接降息，而是通過“利率并軌”疏通貨幣政策傳導(dǎo)、引導(dǎo)銀行貸款報(bào)價(jià)利率更加市場化、達(dá)到降低實(shí)體融資成本的目的。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明宏觀研究—宏觀快報(bào)點(diǎn)評3北京時(shí)間8月1日凌晨，美聯(lián)儲7月議息會(huì)議決定下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%-2.25%。我們的點(diǎn)評如下：1.美國如期降息，提前結(jié)束縮表美聯(lián)儲7月議息會(huì)議以8:2的票數(shù)，通過下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%-2.25%的決定，符合市場預(yù)期。同時(shí)聲明還宣布，于8月1日提前結(jié)束原計(jì)劃兩個(gè)月后完成的縮表。新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示降

6、息旨在防范下行風(fēng)險(xiǎn)，而不認(rèn)為目前處于漫長的降息周期之初。會(huì)后美元指數(shù)震蕩后走高觸及98.6，為近兩年的新高，十年期美債收益率大幅走低至2.01%。圖1美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率水平（%）美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（%）6543210資料來源：美聯(lián)儲,海通證券研究所2.經(jīng)濟(jì)增速回落，通脹依然偏弱此次會(huì)議對近期美國經(jīng)濟(jì)的判斷與上次會(huì)議基本維持一致。7月會(huì)議聲明認(rèn)為6月議息會(huì)議以來，就業(yè)市場失業(yè)率等數(shù)據(jù)依然穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長保持溫和，商業(yè)固定投資疲軟，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然存在，降息的原因在于全球增長前景的不確定性和美國通脹的走軟。美國2季度經(jīng)濟(jì)增速回落。今年2季度美國實(shí)際GDP環(huán)比折年增速2.1%

7、，較1季度降低1個(gè)百分點(diǎn)，同比回落到2.3%。從分項(xiàng)來看，2季度增長主要受消費(fèi)和政府支出提振，個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比折年增速4.3%，較1季度提升3.2個(gè)百分點(diǎn)，政府支出5%，為10年來最大增幅；而2季度美國投資和出口下滑，私人投資和凈出口分別拖累經(jīng)濟(jì)增速1和0.65個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易摩擦對美國出口及企業(yè)前景的負(fù)面影響開始體現(xiàn)。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明宏觀研究—宏觀快報(bào)點(diǎn)評3圖2美國實(shí)際GDP同比和環(huán)比增速（%）圖3各分項(xiàng)對GDP的環(huán)比拉動(dòng)率（百分點(diǎn)）請務(wù)必閱讀正