集團(tuán)投資交易策略(玉米).doc

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1、××集團(tuán)投資交易策略（玉米）春節(jié)過后短短五個(gè)交易日中，連玉米三創(chuàng)歷史新高后回落，主力合約C1109最高至2478元/噸、未來(lái)的主力合約——遠(yuǎn)期C1201期價(jià)更直逼2500元/噸整數(shù)關(guān)口。雖然期價(jià)在刷新歷史高點(diǎn)之后有較大回落，但我們分析國(guó)際、國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)形勢(shì)后認(rèn)為：連玉米長(zhǎng)期走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)并未改變，期價(jià)回落乃是獲利多頭平倉(cāng)及外盤高位調(diào)整引發(fā)的技術(shù)性調(diào)整所到致，因而其續(xù)跌空間可能極其有限，我們倒是為貴集團(tuán)錯(cuò)失2010年12月上旬我方投資報(bào)告中提醒的多頭良機(jī)而深感惋惜。就目前市場(chǎng)形勢(shì)而言，受制于強(qiáng)力調(diào)控物價(jià)的政策取向及“兩會(huì)”即將召開的特殊時(shí)期

2、，期價(jià)或仍有技術(shù)性回落調(diào)整，日K線技術(shù)形態(tài)分看，現(xiàn)主力合約C1109有繼續(xù)下探2370元/噸技術(shù)位一線的可能，但就當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)分析，我們認(rèn)為：合約前高所形成的成交密集區(qū)約2400元/噸整數(shù)關(guān)口一線極有可能對(duì)未來(lái)期價(jià)形成強(qiáng)力支撐，甚至可能已是可望而不可及。而遠(yuǎn)期C1201合約顯然宜增加一定額度的時(shí)間升水，預(yù)期其強(qiáng)力支撐約在2430——2440元/噸一線，如測(cè)試下檔支撐，當(dāng)是更好的多頭時(shí)機(jī)，總之，C1109及其后續(xù)合約回落空間有限，長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)仍將維持（見圖1、圖2）。圖1連玉米主力合約C1109日K線圖圖2連玉米遠(yuǎn)期合約C1201日K線圖我

3、們對(duì)于連玉米的長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)判斷，主要基于如下理由：一、國(guó)際市場(chǎng)分析：回落不改強(qiáng)勢(shì)仍有上行空間至2月11日夜盤收市，過去一周CBOT玉米較上周大漲28美分/蒲式耳報(bào)收于706美分/蒲式耳，本周前兩個(gè)交易日雖有所回落，但長(zhǎng)期技術(shù)形態(tài)保持的穩(wěn)步上漲趨勢(shì)近乎完美。而究其根本原因，供需形勢(shì)的進(jìn)一步趨緊無(wú)疑是根本性的、更是短期內(nèi)難以改變的。USDA周三發(fā)布的二月份供需報(bào)告顯示，其玉米年末庫(kù)存預(yù)估大幅下調(diào)9%至6.75億蒲式耳的超低水平，導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)消比降至5.84%，供應(yīng)對(duì)總用量之比更降至不足5%的大蕭條以來(lái)的最低水平，據(jù)中華糧網(wǎng)歷史數(shù)據(jù)，以上

4、指標(biāo)的水平大致相當(dāng)于1995/96年度，也僅略高于1936/37年度的4.5%，某種意義上說，其玉米供應(yīng)確已到了最危機(jī)的時(shí)刻。而從全球范圍看，因?yàn)楦鞣N自然災(zāi)害，加上飼料、食品和生物燃料行業(yè)的需求旺盛，包括阿根廷、巴西、墨西哥等國(guó)的玉米產(chǎn)量與庫(kù)存均出現(xiàn)較大幅度的降低，從近日形勢(shì)看，需求大國(guó)——墨西哥的減產(chǎn)幅度很可能大幅超出預(yù)期......在美元繼續(xù)量化寬松、流動(dòng)性過剩、多種商品已創(chuàng)歷史新高的市場(chǎng)形勢(shì)下，CBOT玉米突破08年金融危機(jī)前創(chuàng)造的歷史高點(diǎn)顯然只是時(shí)間問題，繼續(xù)大幅上漲并非不可期待（見圖3）。而即使按其昨日回落調(diào)整之后的692.

5、25美分/蒲式耳的收盤價(jià)亦不難推算，美玉米進(jìn)口至國(guó)內(nèi)的到岸完稅價(jià)格仍持穩(wěn)于2730元以上，在國(guó)內(nèi)存在進(jìn)口需求、且進(jìn)口存在大幅增加可能的前提下，其對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的拉動(dòng)作用不言而喻。圖3CBOT玉米連續(xù)合約周K線圖二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分析：旺盛需求推動(dòng)回落當(dāng)為蓄勢(shì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，漸入旺季的需求、尤其是飼料需求與國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)將是助漲玉米價(jià)格的兩大主要推手，而災(zāi)害性天氣對(duì)相關(guān)商品價(jià)格的推漲無(wú)疑對(duì)玉米價(jià)格亦產(chǎn)生間接推動(dòng)，尤其是小麥主產(chǎn)區(qū)旱災(zāi)的持續(xù)發(fā)展至使麥價(jià)走強(qiáng)無(wú)疑使玉米比價(jià)更處低位。受以上諸多因素影響，玉米現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)格節(jié)后已呈現(xiàn)出快速走高現(xiàn)象，以筆者跟蹤調(diào)查

6、的山東聊城某糧站為例，2月8日即已開張收購(gòu)的玉米價(jià)格快速上漲，至今日已較節(jié)前上漲50——60元/噸至1970——1980元/噸，重回“一元時(shí)代”已是只日可待。隨著春季的到來(lái)，天氣日益轉(zhuǎn)暖，包括飼料、及食品飲料消費(fèi)的季節(jié)性增加是必然的，在進(jìn)口成本居高不下的市場(chǎng)形勢(shì)之下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的繼續(xù)走強(qiáng)是完全可以預(yù)期的。日前已有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，新作玉米收獲前的玉米糧站收購(gòu)價(jià)格可能達(dá)到2200元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)的大幅走強(qiáng)無(wú)疑將成為期價(jià)繼續(xù)上漲的根本動(dòng)力。特別值得一提的是，臨儲(chǔ)及央儲(chǔ)玉米存量大幅縮減的市場(chǎng)形勢(shì)下，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)是必然的，而進(jìn)口成本居高不下的情況下

7、，提高收購(gòu)價(jià)格恐怕是唯一的辦法，從當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)看，前定1780——1820元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格顯然是難以建立起有效儲(chǔ)備的，縱然是加上35元/噸的收儲(chǔ)補(bǔ)貼，要掌握調(diào)控市場(chǎng)的糧源恐亦有相當(dāng)難度，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的收購(gòu)價(jià)格提高極有可能成為助漲玉米現(xiàn)貨價(jià)格的另一推手?？傊?，加息及一系列政策調(diào)控措施或有暫時(shí)抑制玉米期價(jià)上漲的作用，尤其是在兩會(huì)即將召開的特殊時(shí)期，盤面出現(xiàn)小幅度的技術(shù)性回落調(diào)整以順應(yīng)當(dāng)前的社會(huì)政策氛圍是完全可以理解的。但就C1109而言，基于以上國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩市場(chǎng)日益趨緊的供求形勢(shì)，其回落調(diào)整空間將是極其有限的，且回落當(dāng)為建立或增持長(zhǎng)線多單的機(jī)

8、會(huì)。筆者依然預(yù)期，新作玉米收獲前，2400元/噸極有可能成為可望而不可及的多頭機(jī)會(huì)，而長(zhǎng)期目標(biāo)仍可看2600元/噸。三、××集團(tuán)玉米投資策略建議基于以上分析，當(dāng)前至兩會(huì)期間，相關(guān)政策及前期獲利多頭平倉(cāng)致使玉米期價(jià)的較大幅