《風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬》PPT課件

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1、2021/8/22第七章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第七章風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益第三節(jié)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益第四節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型馬克·吐溫有一名言“10月！這是容易發(fā)生股票投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)月份之一。其他月份分別是1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、11月、12月?！备唢L(fēng)險(xiǎn)行業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)低風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)醫(yī)藥和化學(xué)制品制造商銀行、金融機(jī)構(gòu)航空、鐵路、公交和地鐵系統(tǒng)賓館、飯店旅游公司核電廠食品制造和分銷(xiāo)企業(yè)夜總會(huì)、娛樂(lè)休閑場(chǎng)所軟飲料和果汁生產(chǎn)商建筑、房地產(chǎn)公司煤氣站公共設(shè)施及私人設(shè)施、機(jī)場(chǎng)水泥供應(yīng)商和結(jié)構(gòu)工程公司大學(xué)、醫(yī)

2、院、非贏利性機(jī)構(gòu)、教堂、博物館零售連鎖店生物技術(shù)公司石油生產(chǎn)商和分銷(xiāo)商電信公司家庭用品制造商包裝公司網(wǎng)絡(luò)中心組織計(jì)算機(jī)制造商分銷(xiāo)商發(fā)動(dòng)機(jī)和重金屬制造商電梯制造商醫(yī)藥、衛(wèi)生所超市和購(gòu)物中心煙酒公司健康俱樂(lè)部、日常護(hù)理中心保險(xiǎn)代理軟件公司慈善機(jī)構(gòu)廣播電視財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)公司服飾生產(chǎn)商地方性商務(wù)企業(yè)旅行社法律公司咨詢(xún)公司汽車(chē)出租公司郵購(gòu)和目錄服務(wù)公司國(guó)際組織（如世界銀行等）諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)投資組合理論。Markowitz1952年《資產(chǎn)組合》和1959年《證券組合選擇：有效地分散化》。為資本資產(chǎn)定價(jià)模型的產(chǎn)生奠定了牢固的基礎(chǔ)。Modigliani-Miller19

3、58年的《資本市場(chǎng)、公司財(cái)務(wù)和投資理論》。Sharp1964年與Linter及Mossin資本資產(chǎn)定價(jià)模型。1990年Markowitz、Sharp、Miller獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。收益的大小可以通過(guò)收益率來(lái)衡量。收益確定——購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券收益不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。2021/8/22一、風(fēng)險(xiǎn)的概念財(cái)務(wù)上如何衡量、管理風(fēng)險(xiǎn)？財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)通常是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不

4、確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。思考：投資者都討厭風(fēng)險(xiǎn)，為什么有人還進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資？（如賭博）風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型：1.確定性決策2.風(fēng)險(xiǎn)性決策3.不確定性決策2021/8/222.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。投資風(fēng)險(xiǎn)也是一種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌措資金上的原因而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)按能否通過(guò)投資組合予以分散可分為可

5、分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。指某些因素對(duì)單個(gè)證券（或資產(chǎn)或項(xiàng)目）造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。不可分散風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬——由于冒風(fēng)險(xiǎn)投資得到的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額——（絕對(duì)值）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額÷原投資額投資報(bào)酬率=時(shí)間價(jià)值率+通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計(jì)算預(yù)

6、期收益率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5.計(jì)算變異系數(shù)6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2021/8/22從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場(chǎng)需求正常的概率為40%，此時(shí)股票收益適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2021/8/221.確定概率分布2021/8/222.計(jì)算預(yù)期收益率2021/8/223.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：2021/8/224

7、.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)是指第t期所實(shí)現(xiàn)的收益率，是指過(guò)去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。當(dāng)兩種資產(chǎn)期望報(bào)酬相同，但標(biāo)準(zhǔn)差不同時(shí)的投資選擇？當(dāng)兩種資產(chǎn)期望報(bào)酬不同，標(biāo)準(zhǔn)差不同時(shí)的投資選擇？變異系數(shù)：5.計(jì)算變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）2021/8/225.計(jì)算變異系數(shù)變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26。可見(jiàn)依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。變異系數(shù)表示：?jiǎn)挝黄谕麍?bào)酬對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差大小，或單位期望報(bào)酬面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小。2021/

8、8/225.計(jì)算變異系數(shù)若：A項(xiàng)目期望報(bào)酬率40%B項(xiàng)目期望報(bào)酬率15%A項(xiàng)目σ=31.62%B項(xiàng)目σ=12