《風(fēng)險及風(fēng)險報酬》PPT課件

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1、2021/9/15第七章風(fēng)險及風(fēng)險報酬第七章風(fēng)險及風(fēng)險報酬第一節(jié)風(fēng)險與收益的概念第二節(jié)單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益第三節(jié)證券組合的風(fēng)險與收益第四節(jié)資本資產(chǎn)定價模型馬克·吐溫有一名言“10月！這是容易發(fā)生股票投機風(fēng)險的危險月份之一。其他月份分別是1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、11月、12月。”高風(fēng)險行業(yè)中風(fēng)險行業(yè)低風(fēng)險行業(yè)醫(yī)藥和化學(xué)制品制造商銀行、金融機構(gòu)航空、鐵路、公交和地鐵系統(tǒng)賓館、飯店旅游公司核電廠食品制造和分銷企業(yè)夜總會、娛樂休閑場所軟飲料和果汁生產(chǎn)商建筑、房地產(chǎn)公司煤氣站公共設(shè)施及私人設(shè)施、機場水泥供應(yīng)商

2、和結(jié)構(gòu)工程公司大學(xué)、醫(yī)院、非贏利性機構(gòu)、教堂、博物館零售連鎖店生物技術(shù)公司石油生產(chǎn)商和分銷商電信公司家庭用品制造商包裝公司網(wǎng)絡(luò)中心組織計算機制造商分銷商發(fā)動機和重金屬制造商電梯制造商醫(yī)藥、衛(wèi)生所超市和購物中心煙酒公司健康俱樂部、日常護理中心保險代理軟件公司慈善機構(gòu)廣播電視財務(wù)會計公司服飾生產(chǎn)商地方性商務(wù)企業(yè)旅行社法律公司咨詢公司汽車出租公司郵購和目錄服務(wù)公司國際組織（如世界銀行等）諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎投資組合理論。Markowitz1952年《資產(chǎn)組合》和1959年《證券組合選擇：有效地分散化》。為資本資產(chǎn)定價模型的產(chǎn)生奠定了牢固的

3、基礎(chǔ)。Modigliani-Miller1958年的《資本市場、公司財務(wù)和投資理論》。Sharp1964年與Linter及Mossin資本資產(chǎn)定價模型。1990年Markowitz、Sharp、Miller獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。第一節(jié)風(fēng)險與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財務(wù)績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。收益確定——購入短期國庫券收益不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評價公司報酬的高低。2021/9/15一、風(fēng)險的概念財務(wù)

4、上如何衡量、管理風(fēng)險？財務(wù)管理中的風(fēng)險通常是指由于企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性而影響財務(wù)成果的不確定性。思考：投資者都討厭風(fēng)險，為什么有人還進(jìn)行風(fēng)險投資？（如賭博）風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型：1.確定性決策2.風(fēng)險性決策3.不確定性決策2021/9/152.2.1風(fēng)險與收益的概念財務(wù)決策風(fēng)險的種類風(fēng)險按其形成的原因分為經(jīng)營風(fēng)險、投資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因給企業(yè)的利潤額或利潤率帶來的不確定性。投資風(fēng)險也是一種經(jīng)營風(fēng)險，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由

5、于籌措資金上的原因而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。風(fēng)險按能否通過投資組合予以分散可分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險也稱非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特別風(fēng)險。指某些因素對單個證券（或資產(chǎn)或項目）造成經(jīng)濟損失的可能性。不可分散風(fēng)險也稱系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險。指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。風(fēng)險的種類風(fēng)險和收益的關(guān)系風(fēng)險報酬——由于冒風(fēng)險投資得到的額外報酬。風(fēng)險報酬額——（絕對值）風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬額÷原投資額投資報酬率=時間價值率+通貨膨脹率+風(fēng)險報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益對投資活動而

6、言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預(yù)期收益率3.計算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險5.計算變異系數(shù)6.風(fēng)險規(guī)避與必要收益2021/9/15從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2021/9/151.確定概率分布2021/9/152.計算預(yù)期收益率2021/9/153.計算標(biāo)

7、準(zhǔn)差兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：2021/9/154.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險是指第t期所實現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。當(dāng)兩種資產(chǎn)期望報酬相同，但標(biāo)準(zhǔn)差不同時的投資選擇？當(dāng)兩種資產(chǎn)期望報酬不同，標(biāo)準(zhǔn)差不同時的投資選擇？變異系數(shù)：5.計算變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）2021/9/155.計算變異系數(shù)變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.8

8、7/15=0.26。可見依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險約是東方公司的17倍。變異系數(shù)表示：單位期望報酬對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差大小，或單位期望報酬面臨的風(fēng)險大小。2021/9/155.計算變異系數(shù)若：A項目期望報酬率40%B項目期望報酬率15%A項目σ=31.62%B項目σ=12