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《股指研發(fā)報告：實體經(jīng)濟如預(yù)期下滑，貨幣財政轉(zhuǎn)弱》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、研發(fā)報告/股指10.008.006.004.00CPI:當(dāng)月同比2.00CPI:食品:當(dāng)月同比CPI:非食品:當(dāng)月同比0.002013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-09-2.00-4.00-6.00資料來源:WI
2、ND資訊銀河期貨研究中心10月PPI環(huán)比上漲0.7%，同比持平6.9%。但漲幅貢獻依然主要來自上中游行業(yè)，生產(chǎn)資料價格同比高達9%，而生活資料僅0.8%，反映上游漲價主要來自去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)帶來的供給收縮，而下游需求在走弱，漲價難以傳導(dǎo)。從環(huán)比來看，油氣開采、石油加工環(huán)比漲幅擴大，煤炭采選、化學(xué)原料和制品、有色、黑色冶煉加工漲幅回落，黑金采選、農(nóng)副食品加工由升轉(zhuǎn)降。從同比來看，造紙、化學(xué)原料和制品、非金屬礦制品價格漲幅擴大，黑金、有色冶煉加工、煤炭采選、石油加工業(yè)漲幅回落。10月PPI受到油價上漲的支撐較大，下半年以來國際油價回升受到限產(chǎn)、中
3、東局勢動蕩、全球制造業(yè)回暖帶動需求等因素共同作用。但當(dāng)前布油已經(jīng)升至64美元/桶，而頁巖油技術(shù)革命降低了能源的生產(chǎn)成本，這一過程是不可逆的，也決定了油價進一步上升的空間不大，短期甚至有回落的壓力。此外，11月以來煤價高位回落、鋼價微降，疊加去年基數(shù)大幅抬高，預(yù)測11月PPI同比漲幅或回落至5.2%。圖PPI同比和環(huán)比走勢研發(fā)報告/股指15.0010.005.000.002008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-082010-112011-022011
4、-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08-5.00-10.00PPI:同比PPI:環(huán)比資料來源:WIND資訊銀河期貨研究中心工業(yè)10月份工業(yè)增加值同比較上月下降0.4個百分點，由于三季度末與一季度末和二季度末相比跳升幅度偏?。?.6
5、個百分點，3月和6月分別跳升1.3和1.1個百分點），次月回落幅度也偏小。環(huán)比0.5%，略高于過往三年平均（0.43%）。從歷史情況看，限產(chǎn)半個月將導(dǎo)致生產(chǎn)同比下降0.2-0.5個百分點，而今年10月因“大會”限產(chǎn)力度大于往年（10月高爐開工率快速持續(xù)下滑4個百分點，去年同期下降1.25個百分點），但工業(yè)增加值同比下降幅度卻偏小。因此，從整體看，環(huán)保限產(chǎn)對生產(chǎn)的影響弱于預(yù)期。工業(yè)增加值同比下降主要有三個方面的原因：一是出口增速回落帶動生產(chǎn)下滑；二是環(huán)保限產(chǎn)疊加10月下旬開始檢修高爐的季節(jié)性因素；三是工作日同比少1天（今年中秋在10月，從而使得
6、9月生產(chǎn)多而10月生產(chǎn)少）。鋼材同比降幅縮窄，有色、水泥、計算機和汽車生產(chǎn)下降，或因工作日減少一天及預(yù)期限產(chǎn)而在9月提前生產(chǎn)。分行業(yè)看，鋼材、專用設(shè)備生產(chǎn)加快，有色、水泥、原油加工、計算機和汽車等生產(chǎn)放緩。鋼材和粗鋼的產(chǎn)量加速與高爐開工率下降相對比，反映出產(chǎn)能利用率確實在提高。當(dāng)月工業(yè)增加值增速上行的行業(yè)較少，主要是食品、專用設(shè)備、醫(yī)藥和黑色金屬冶煉，分別較上月提高1.3、1、0.3和0.1個百分點；計算機通信設(shè)備、汽車、電氣設(shè)備、通用設(shè)備、化學(xué)原料、有色冶煉等較上月下降3.5、2.7、1.2、1、0.9和0.8個百分點，但汽車和計算機生產(chǎn)的
7、絕對增速仍較高（分別為11%和12.8%），研發(fā)報告/股指也反映出環(huán)保對當(dāng)月工業(yè)增加值下降所起的作用有限，但仍需關(guān)注采暖季到來加強限產(chǎn)對生產(chǎn)的負面作用。圖工業(yè)增加值同比和環(huán)比增速工業(yè)增加值：環(huán)比工業(yè)增加值：同比12.001.000.9010.000.800.708.000.606.000.500.404.000.300.202.000.100.000.002014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015
8、-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-0720
