《企業(yè)并購(gòu)》PPT課件

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1、第十二章企業(yè)并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)本章的學(xué)習(xí)，了解企業(yè)并購(gòu)的概念及分類；理解杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)的含義及二者的區(qū)別；理解企業(yè)并購(gòu)的一般動(dòng)機(jī)和財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)；掌握目標(biāo)企業(yè)價(jià)值衡量和企業(yè)并購(gòu)決策的方法；了解企業(yè)并購(gòu)的程序。12.1企業(yè)并購(gòu)的概念與分類12.1.1企業(yè)并購(gòu)的概念兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)按照某種協(xié)議聯(lián)合組成一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。收購(gòu)則是指一企業(yè)以某種條件獲得另一企業(yè)大部分產(chǎn)權(quán)，從而處于控制地位的產(chǎn)權(quán)交易行為。國(guó)際學(xué)術(shù)界、投資銀行界和實(shí)業(yè)界都習(xí)慣于將兼并與收購(gòu)合在一起使用，英文縮寫(xiě)為M&A，中文簡(jiǎn)稱為“并購(gòu)”（也有稱為“購(gòu)

2、并”的）。企業(yè)并購(gòu)就是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易為對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。12.1企業(yè)并購(gòu)的概念與分類12.1.2企業(yè)并購(gòu)的分類1.按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系分類(1）橫向并購(gòu)(2）縱向并購(gòu)(3）混合并購(gòu)2.按照并購(gòu)雙方的意愿分類(1）善意并購(gòu)(2）敵意并購(gòu)3.按照并購(gòu)支付方式分類(1）現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)(2）承債式并購(gòu)(3）股份交換式并購(gòu)12.1企業(yè)并購(gòu)的概念與分類12.1.2企業(yè)并購(gòu)的分類4.按

3、并購(gòu)的融資渠道分類(1）杠桿并購(gòu)①負(fù)債控股②連續(xù)抵押③合資加并購(gòu)④“甜頭”加時(shí)間差⑤以目標(biāo)企業(yè)作為抵押品發(fā)行垃圾債券(2）管理層收購(gòu)12.1企業(yè)并購(gòu)的概念與分類12.1.3企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)1.營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)2.融資風(fēng)險(xiǎn)3.反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)4.安置被并購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)5.資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)12.2企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)12.2.1企業(yè)并購(gòu)的一般動(dòng)機(jī)1.獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)2.降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)3.獲得經(jīng)驗(yàn)共享和互補(bǔ)效應(yīng)4.獲得規(guī)模效益5.實(shí)現(xiàn)借殼上市6.降低進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)的障礙12.2.2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)1.避稅因素2.籌資因素3.投機(jī)因素4.企業(yè)增

4、值因素5.財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)因素12.3企業(yè)并購(gòu)的評(píng)價(jià)與決策12.3.1企業(yè)并購(gòu)決策的原則基本原則是并購(gòu)凈收益一般應(yīng)當(dāng)大于零，這樣并購(gòu)才有利可圖，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。并購(gòu)凈收益的計(jì)算通?？梢酝ㄟ^(guò)以下方式：（1）計(jì)算并購(gòu)收益并購(gòu)收益＝并購(gòu)后新公司價(jià)值-（并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值+并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值）（2）計(jì)算并購(gòu)凈收益并購(gòu)凈收益=并購(gòu)收益-并購(gòu)溢價(jià)-并購(gòu)費(fèi)用12.3.2目標(biāo)公司價(jià)值衡量的方法1.市盈率法目標(biāo)公司的價(jià)值＝估計(jì)凈收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率2.凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法目標(biāo)公司價(jià)值=目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值×(1±調(diào)整系數(shù))×擬并

5、購(gòu)股份占目標(biāo)公司總股份比例3.未來(lái)股利現(xiàn)值法通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)公司每股股利和公司資金成本，可以估算出每股價(jià)值，然后以公司每股價(jià)值乘以公司發(fā)行股數(shù)，即可以得到公司整體價(jià)值。12.4企業(yè)并購(gòu)的程序12.4.1企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)流程1.提出擬并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)2.評(píng)價(jià)并購(gòu)戰(zhàn)略3.對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估4.確定并購(gòu)的出資方式5.制定融資規(guī)劃6.制訂并購(gòu)計(jì)劃7.實(shí)施并購(gòu)計(jì)劃8.對(duì)并購(gòu)過(guò)程進(jìn)行及時(shí)的控制9.整合目標(biāo)企業(yè)10.并購(gòu)活動(dòng)的評(píng)價(jià)12.4.2企業(yè)并購(gòu)的融資流程1.融資方式的選擇2.籌資決策的程序12.4.3企業(yè)并購(gòu)應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題

6、1.明確并購(gòu)戰(zhàn)略；2.抓好并購(gòu)組織工作；3.做好并購(gòu)項(xiàng)目可行性研究；4.充分發(fā)揮專家咨詢作用；5.確保并購(gòu)后獲得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)；6.在企業(yè)并購(gòu)的事前、事中、事后過(guò)程中，要避免并購(gòu)活動(dòng)拉郎配、長(zhǎng)官意志，應(yīng)當(dāng)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事。12.5企業(yè)并購(gòu)典型案例12.5.1案例資料深方大——中國(guó)上市公司MBO第一家12.5.2案例分析1.深方大實(shí)施MBO有其深層次的內(nèi)在動(dòng)因2.深方大實(shí)施的是一種純粹意義上的MBO12.5.3案例啟示1.運(yùn)作過(guò)程透明化和規(guī)范化2.收購(gòu)價(jià)格形成市場(chǎng)化3.有效突破兩大制度“瓶頸”