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1、第四章企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)衡量“RiskisSaltandSugarofLife”案例：AIG財(cái)務(wù)危機(jī)的原因之一——風(fēng)險(xiǎn)衡量的差錯(cuò)為了保住獨(dú)立公司的身份，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）可能會(huì)出售超過15家子公司，來償還850億美元的美國(guó)政府貸款。AIG希望保留國(guó)際壽險(xiǎn)子公司和美國(guó)退休金業(yè)務(wù)部門繼續(xù)作為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)。在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月16日美聯(lián)儲(chǔ)宣布向陷于破產(chǎn)邊緣的AIG提供850億美元緊急貸款時(shí)，安邦分析師就曾預(yù)言，與其說是美聯(lián)儲(chǔ)援救AIG，不如說是讓AIG有序破產(chǎn)以防止市場(chǎng)出現(xiàn)無秩序的連鎖反應(yīng)。（《每日金融》第2612期）12
2、個(gè)月的美國(guó)高收益公司的違約率在2007年底還只有0.5%，到了2008年6月底達(dá)到了3.1%?！拔覀兊恼哌x擇是考察可能性分布與損失函數(shù)之間相互作用關(guān)系的結(jié)果。當(dāng)然，我們并不運(yùn)用這類模型進(jìn)行正規(guī)的數(shù)學(xué)運(yùn)算，但我們確實(shí)遵循它背后的哲學(xué)思想”——格林斯潘在關(guān)于2000年左右美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷狀況下政策決策的風(fēng)險(xiǎn)所說的話【案例導(dǎo)入】西班牙人塞萬提斯在《堂吉訶德》中的名言：“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，已經(jīng)被廣泛使用到投資領(lǐng)域。以投資股票為例，僅買一只股票，如果這只股票大漲，您會(huì)賺很多；如果這只股票大跌，您會(huì)損失很多。但如果
3、您買十只股票，不太可能每只都大漲，也不太可能每只都大跌，在十只股票漲跌互相抵消之后，結(jié)果一般是小賺或者小賠。如此一來，分散投資使得結(jié)果的不確定性更小，也就意味著風(fēng)險(xiǎn)降低了。要達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)抵消的目的，只是多買幾種投資工具還是不夠的，還要盡量同時(shí)購(gòu)買聯(lián)動(dòng)性小的資產(chǎn)。實(shí)際上，資產(chǎn)間的聯(lián)動(dòng)性才是影響投資組合風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，而且，隨著購(gòu)買投資工具種類的增加，資產(chǎn)間的聯(lián)動(dòng)性對(duì)整體投資組合的風(fēng)險(xiǎn)影響將越來越大。資料來源上投摩根基金管理公司：《基金大講堂》，2007。5章首案例：超過25％的利潤(rùn)不做－萬科第一節(jié)：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)衡量的概念
4、第二節(jié)：損失頻率和損失程度第三節(jié)：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法第一節(jié)：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、風(fēng)險(xiǎn)衡量的概念和作用二、風(fēng)險(xiǎn)衡量的理論基礎(chǔ)一、風(fēng)險(xiǎn)衡量的概念和作用風(fēng)險(xiǎn)衡量是在對(duì)過去損失資料分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對(duì)某一特定或者幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的損失頻率和損失程度做出估計(jì)，以此作為選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的依據(jù)。二、風(fēng)險(xiǎn)衡量的理論基礎(chǔ)大數(shù)法則概率推理原理類推原理慣性原理大數(shù)法則為風(fēng)險(xiǎn)衡量奠定了理論基礎(chǔ)，即只要被觀察的風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量足夠多，就可以對(duì)損失發(fā)生的概率、損失的嚴(yán)重程度衡量出一定的數(shù)值來。例如就一個(gè)城市而言，其每年發(fā)生火災(zāi)的
5、頻數(shù)、每件火災(zāi)事故的平均損失、年度火災(zāi)的總損失額及造成火災(zāi)的原因等，都有其規(guī)律可循。經(jīng)驗(yàn)證明，被觀察的同類單位數(shù)目愈多，這種規(guī)律性就愈明顯。這時(shí)，可以看出風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生呈現(xiàn)出一種統(tǒng)計(jì)的規(guī)律性。大數(shù)法則在擲錢幣時(shí)，每次出現(xiàn)正面或反面是偶然的，但大量重復(fù)投擲后，出現(xiàn)正面(或反面)的次數(shù)與總次數(shù)之比卻必然接近常數(shù)0.5。這是最早發(fā)現(xiàn)的大數(shù)法則之一。大數(shù)法則是近代保險(xiǎn)業(yè)賴以建立的數(shù)理基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量愈多，實(shí)際損失的結(jié)果會(huì)愈接近從無限單位數(shù)量得出的預(yù)期損失可能的結(jié)果。保險(xiǎn)公司正是利用在個(gè)別情形下存在的不確定性將在大數(shù)中
6、消失的這種規(guī)則性，來分析承保標(biāo)的發(fā)生損失的相對(duì)穩(wěn)定性。保險(xiǎn)人可以比較精確的預(yù)測(cè)危險(xiǎn)，合理的厘定保險(xiǎn)費(fèi)率，使在保險(xiǎn)期限內(nèi)收取的保險(xiǎn)費(fèi)和損失賠償及其它費(fèi)用開支相平衡。附單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事故是隨機(jī)事件，它發(fā)生的時(shí)間、空間、損失嚴(yán)重程度都是不確定的。但就總體而言，風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生又呈現(xiàn)出某種統(tǒng)計(jì)的規(guī)律性。因此，采用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，可以求出風(fēng)險(xiǎn)事故出現(xiàn)狀態(tài)的各種概率。如運(yùn)用二項(xiàng)分布、泊松分布可用來衡量風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生次數(shù)的概率。概率推斷數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)為從部分去推斷總體，提供了非常成熟的理論和眾多有效的方法。利用類推原理衡量風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)
7、在于，能彌補(bǔ)事故統(tǒng)計(jì)資料不足的缺陷。在實(shí)務(wù)上，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量時(shí)。往往沒有足夠的損失統(tǒng)計(jì)資料。且由于時(shí)間、經(jīng)費(fèi)等許多條件的限制，很難、甚至不可能取得所需要酌足夠數(shù)量的損失資料。因此，根據(jù)事件的相似關(guān)系，從已掌握的實(shí)際資料出發(fā)，運(yùn)用科學(xué)的衡量方法而得到的數(shù)據(jù)，可以基本符合實(shí)際情況，滿足預(yù)測(cè)的需要。類推原理事物發(fā)展有各自的規(guī)律性，但其間又有許多相似之處。類推法是通過不同事物的某些相似性類推出其他的相似性，從而預(yù)測(cè)出它們?cè)谄渌矫娲嬖陬愃频目赡苄缘姆椒?。例如，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程與發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)歷的發(fā)展過程，就有許多共
8、同的規(guī)律性。又如各種鳥翅膀的形狀類推飛機(jī)翼形。把先發(fā)生的事件稱為先導(dǎo)事件，后發(fā)生的事件稱為遲發(fā)事件，當(dāng)發(fā)現(xiàn)它們之間有某些相似之處。就可以利用先導(dǎo)事件的發(fā)展過程和特征，類推遲發(fā)事件的發(fā)展過程和特征，類推遲發(fā)事件的發(fā)生和未來的發(fā)展，起到預(yù)測(cè)的作用。附利用事物發(fā)展具有慣性的特征去衡量風(fēng)險(xiǎn)，通常要求系統(tǒng)是穩(wěn)定的。因?yàn)橹灰蟹€(wěn)定的系統(tǒng)，事物之間的內(nèi)在聯(lián)系和基個(gè)特征就有可能延續(xù)下去。但實(shí)際上。系統(tǒng)
