房地產(chǎn)12月報(bào)：銷(xiāo)售翹尾效應(yīng)顯現(xiàn)，投資下行趨勢(shì)確立

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1、地產(chǎn)

2、證券研究報(bào)告—板塊最新信息2018年1月19日增持房地產(chǎn)12月報(bào)中銀國(guó)際重點(diǎn)推薦股票池銷(xiāo)售翹尾效應(yīng)顯現(xiàn)，投資下行趨勢(shì)確立公司名稱代碼評(píng)級(jí)收盤(pán)價(jià)2017年1-12月全國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和投資額分別同比增長(zhǎng)7%和7%，(人民幣)銷(xiāo)售面積和金額同比分別增長(zhǎng)7.7%和13.7%。其中，銷(xiāo)售額出現(xiàn)翹尾效萬(wàn)科A000002.CH買(mǎi)入39.76應(yīng)，12月單月銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)20.5%，創(chuàng)出下半年單月增速的新高，主要由保利地產(chǎn)600048.CH買(mǎi)入17.57于房企年末沖業(yè)績(jī)加大推盤(pán)力度，預(yù)售證發(fā)放節(jié)奏也邊際加快；而投資增華夏幸福600340.CH買(mǎi)入41.71速則

3、出現(xiàn)明顯回落，12月單月投資增速回落至2.4%創(chuàng)出年內(nèi)新低，投資招商蛇口001979.CH買(mǎi)入24.36下行趨勢(shì)確立，主要受到去年末高基數(shù)效應(yīng)和房企現(xiàn)金流入回落的影響，華僑城A000069.CH買(mǎi)入10.10土地購(gòu)臵面積增速也開(kāi)始收窄。我們認(rèn)為未來(lái)銷(xiāo)售端將出現(xiàn)分化，一二線金融街000402.CH買(mǎi)入12.13城市低基數(shù)背景下成交反彈幅度可期，而投資增速受到現(xiàn)金流壓力將繼續(xù)首開(kāi)股份600376.CH買(mǎi)入10.87穩(wěn)步下行。目前行業(yè)調(diào)控政策已出現(xiàn)邊際拐點(diǎn)，板塊估值空間打開(kāi)，龍頭嘉寶集團(tuán)600622.CH買(mǎi)入16.68世茂股份600823.CH買(mǎi)入5.93

4、估值切換效應(yīng)明顯，我們重申增持評(píng)級(jí)，推薦組合：1）龍頭房企：萬(wàn)科、以2018年1月18日當(dāng)?shù)刎泿攀帐袃r(jià)為標(biāo)準(zhǔn)保利地產(chǎn)、綠地控股；2）區(qū)域房企：華夏幸福、招商蛇口、北京城建；3）本報(bào)告所有數(shù)字均四舍五入REITs受益題材：嘉寶集團(tuán)、金融街、世茂股份等。支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)?1-12月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比增長(zhǎng)7%，較1-11月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；商品房新開(kāi)工面積同比上升7%，較1-11月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；施工面積同比上升3%，增速較1-11月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；土地購(gòu)臵面積同比上升15.8%。12月單月投資額增速降至2.4%，主要受到去年末高基數(shù)效應(yīng)和

5、房企現(xiàn)金流入回落的影響，單月土地購(gòu)臵面積增速也收窄至12.5%。我們認(rèn)為地產(chǎn)投資增速回落趨勢(shì)已確立，隨著開(kāi)發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流壓力的持續(xù)增加，預(yù)計(jì)未來(lái)投資仍將保持下行趨勢(shì)。?1-12月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積為169,408萬(wàn)平方米，同比上升7.7%；銷(xiāo)售額為133,701億元，同比上升13.7%；較上月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售均價(jià)為7,892元/平米，同比上升5.6%，較上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。12月銷(xiāo)售端翹尾現(xiàn)象明顯，主要由于房企年末沖業(yè)績(jī)加大推盤(pán)力度，預(yù)售證發(fā)放節(jié)奏也邊際加快。我們認(rèn)為行業(yè)銷(xiāo)售走勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)分化趨勢(shì)，一二線城市銷(xiāo)量在低基數(shù)下將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的回暖，而

6、三四線城市相關(guān)研究報(bào)告銷(xiāo)量或進(jìn)入緩步下行的通道?！斗康禺a(chǎn)周刊》2017.11.12?1-12月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)合計(jì)資金來(lái)源為156,053億元，同比上升8.2%，《房地產(chǎn)周刊》2017.11.5較1-11月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)貸款增速為17.3%，較上月小《房地產(chǎn)周刊》2017.10.29幅回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；自籌資金增速為3.5%，較上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；《房地產(chǎn)周刊》2017.10.22定金及預(yù)付款增速為16.1%，較上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人按揭貸款同比下降2%，降幅較上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。中銀國(guó)際證券股份有限公司具備證券投資咨

7、詢業(yè)務(wù)資格地產(chǎn)盧驍峰,CFA/ACCA(8621)20328284Xiaofeng.lu@bocichina.com證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書(shū)編號(hào)：S130051605000114606835/30242/2018011914:46目錄房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)分析：投資回升銷(xiāo)售回落.............................4房地產(chǎn)政策分析：長(zhǎng)效機(jī)制繼續(xù)落地....................................7研究報(bào)告中所提及的有關(guān)上市公司......................................152018年1月

8、19日房地產(chǎn)12月報(bào)214606835/30242/2018011914:46圖表目錄圖表1.商品房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額及增速....................................................4圖表2.商品房新開(kāi)工和施工面積及增速................................................4圖表3.國(guó)房景氣指數(shù)...................................................................................5圖表4.

9、商品房竣工面積及銷(xiāo)售面積..........................................