可轉債基礎研究系列之十一：可轉債定價模型理論概述

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1、證可轉債基礎研究系列之十一券研究可轉債定價模型理論概述報告/可2017年9月20日轉中信證券研究部債投資要點研?完善的可轉債定價模型，能夠為投資者的投資行為提供有力的參考，同時聯(lián)系人：明明究/為可轉債的上市價格提供有價值的論證。因此我們將在基礎研究系列中專電話：010-60837202門開辟一個子系列探討理論定價的來龍去脈，本專題將首先聚焦于定價模郵件：mingming@citics.com固型的理論基礎。定余經緯收?可轉債定價的發(fā)展歷史。按定價思路劃分，可轉債定價可以分為整體定價益電話：010-60836514法與成分定價法。按定價技術劃分，可以分為解析解法、有限差分法、二叉樹法、蒙

2、特卡羅法。按風險因子劃分，可以分為基于公司價值的定價、郵件：yujingwei@citics.com基于股票價格的定價。執(zhí)業(yè)證書編號：S1010517070005?定價思路。成分定價法：思想是將可轉債價值拆解為債底價值與期權價值。整體定價法：思想是直接以可轉債整體作為定價對象。成分定價法適合為可分離轉債定價，整體定價法適合為不可分離的普通轉債定價。相關研究?定價技術——關系比較。非數值算法包括解析解法，數值算法包括有限差1.可轉債基礎研究系列之十：股性估值的分法、二叉樹法、蒙特卡羅法。數值算法的關系：二叉樹法與有限差分法表與里……………………2017-08-25在概念上非常類似，有限差

3、分法可以看作是二叉樹法的推廣和一般化，兩2.轉債基礎研究系列之九：關于轉債負溢者均是從后向前的定價思路。蒙特卡洛法不同于二叉樹法與有限差分法，價套利的一切…………………采用的是從前向后的定價思路。2017-08-01?定價技術—優(yōu)缺點比較。解析解法：優(yōu)點是（1）非數值算法，操作簡單。3.轉債基礎研究系列之八：基于資產輪動（2）運算效率最高。缺點是計算精度最差，具體原因是（1）解析解能夠的視角……………………2017-07-19考慮的因素有限，對每部分期權定價不精確。（2）忽略了期權之間的聯(lián)系。4.轉債基礎研究系列之七：變與不變—轉有限差分法：優(yōu)點是（1）能夠解決提前執(zhí)行問題。（2）在數

4、值算法里運債發(fā)行新機制初算效率和運算精度最高。缺點是（1）不適合解決路徑依賴問題。（2）涉探…………………………2017-06-14及較多矩陣運算，不直觀，在實務中應用較少。二叉樹法：優(yōu)點是（1）能夠解決提前執(zhí)行問題。（2）相對有限差分法更直觀，在實務中應用更廣5.轉債基礎研究系列之六：知往鑒今：什泛。缺點是（1）不適合解決路徑依賴問題。（2）算法優(yōu)化空間有限，效么是轉債債性估值與底率和精度低于有限差分法。蒙特卡洛法：優(yōu)點是能夠解決復雜的路徑依賴部…………………………2017-05-23問題，靈活性在所有數值算法里最高。缺點是（1）運算效率在所有數值6.轉債基礎研究系列之五：什么是搶權

5、？算法里最差。（2）較難解決提前執(zhí)行問題。我們需要怎樣的搶權…………………………2017-04-25?風險因子?；诠緝r值的定價：優(yōu)點是能夠將違約考慮進定價模型的邊7.轉債基礎研究系列之四：轉股價下修與界條件，從而更精確的刻畫可轉債的信用風險。缺點是公司價值難以獲得，提前贖回條款對轉債價格的沖擊路徑解相應的也難以獲得公司價值的波動率?；诠善眱r格的定價：優(yōu)點是股票析…………………………2017-04-05價格、股票波動率更容易獲得，實用性更強。缺點是無法將違約考慮進定價模型的邊界條件，只能簡單通過信用利差衡量信用風險。8.轉債基礎研究系列之三：轉債生命路徑與轉股價條款全解?可轉債具體

6、定價方法介紹。二叉樹法方面，我們詳細介紹了不包含信用風讀…………………………2017-03-20險的二叉樹模型和考慮信用風險的Tsiveriotis和Fernandes（1998）模型。9.可轉債專題：轉債基礎研究系列—轉債其中，后者將可轉債分為債權部分和股權部分，債權部分用包含信用風險監(jiān)管變革的三生三的利率貼現(xiàn)，股權部分用無風險利率貼現(xiàn)。通過區(qū)別對待，模型較好的解世…………………………2017-02-27決了簡單使用放大的無風險利率作為貼現(xiàn)率衡量信用風險的不一致性。蒙10.可轉債專題：轉債基礎研究系列—供給特卡洛法方面，我們詳細介紹了將可轉債期權視為歐式期權的鄭振龍、林沖擊的前世今生

7、全解海（2004）模型和將可轉債期權視為美式期權的LSM模型。計算思路是析…………………………2017-02-15先將觸發(fā)下修條款路徑的轉股價下修，再分別計算贖回路徑和非贖回路徑上的轉債價值，最后將所有路徑的結果取平均。LSM模型則在非贖回路徑上引入了Longstaff和Schwartz（2001）方法以解決提前執(zhí)行問題。請務必閱讀正文之后的免責條款部分12868615/16348/2017092015:52可轉債專題報告目錄可轉債定價發(fā)展史.