可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之十一：可轉(zhuǎn)債定價模型理論概述

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1、證可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之十一券研究可轉(zhuǎn)債定價模型理論概述報告/可2017年9月20日轉(zhuǎn)中信證券研究部債投資要點研?完善的可轉(zhuǎn)債定價模型，能夠為投資者的投資行為提供有力的參考，同時聯(lián)系人：明明究/為可轉(zhuǎn)債的上市價格提供有價值的論證。因此我們將在基礎(chǔ)研究系列中專電話：010-60837202門開辟一個子系列探討理論定價的來龍去脈，本專題將首先聚焦于定價模郵件：mingming@citics.com固型的理論基礎(chǔ)。定余經(jīng)緯收?可轉(zhuǎn)債定價的發(fā)展歷史。按定價思路劃分，可轉(zhuǎn)債定價可以分為整體定價益電話：010-60836514法與成分定價法。按定價技術(shù)劃分，可以分為解析解法、有限差分法、二叉樹法、蒙

2、特卡羅法。按風(fēng)險因子劃分，可以分為基于公司價值的定價、郵件：yujingwei@citics.com基于股票價格的定價。執(zhí)業(yè)證書編號：S1010517070005?定價思路。成分定價法：思想是將可轉(zhuǎn)債價值拆解為債底價值與期權(quán)價值。整體定價法：思想是直接以可轉(zhuǎn)債整體作為定價對象。成分定價法適合為可分離轉(zhuǎn)債定價，整體定價法適合為不可分離的普通轉(zhuǎn)債定價。相關(guān)研究?定價技術(shù)——關(guān)系比較。非數(shù)值算法包括解析解法，數(shù)值算法包括有限差1.可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之十：股性估值的分法、二叉樹法、蒙特卡羅法。數(shù)值算法的關(guān)系：二叉樹法與有限差分法表與里……………………2017-08-25在概念上非常類似，有限差

3、分法可以看作是二叉樹法的推廣和一般化，兩2.轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之九：關(guān)于轉(zhuǎn)債負(fù)溢者均是從后向前的定價思路。蒙特卡洛法不同于二叉樹法與有限差分法，價套利的一切…………………采用的是從前向后的定價思路。2017-08-01?定價技術(shù)—優(yōu)缺點比較。解析解法：優(yōu)點是（1）非數(shù)值算法，操作簡單。3.轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之八：基于資產(chǎn)輪動（2）運算效率最高。缺點是計算精度最差，具體原因是（1）解析解能夠的視角……………………2017-07-19考慮的因素有限，對每部分期權(quán)定價不精確。（2）忽略了期權(quán)之間的聯(lián)系。4.轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之七：變與不變—轉(zhuǎn)有限差分法：優(yōu)點是（1）能夠解決提前執(zhí)行問題。（2）在數(shù)

4、值算法里運債發(fā)行新機制初算效率和運算精度最高。缺點是（1）不適合解決路徑依賴問題。（2）涉探…………………………2017-06-14及較多矩陣運算，不直觀，在實務(wù)中應(yīng)用較少。二叉樹法：優(yōu)點是（1）能夠解決提前執(zhí)行問題。（2）相對有限差分法更直觀，在實務(wù)中應(yīng)用更廣5.轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之六：知往鑒今：什泛。缺點是（1）不適合解決路徑依賴問題。（2）算法優(yōu)化空間有限，效么是轉(zhuǎn)債債性估值與底率和精度低于有限差分法。蒙特卡洛法：優(yōu)點是能夠解決復(fù)雜的路徑依賴部…………………………2017-05-23問題，靈活性在所有數(shù)值算法里最高。缺點是（1）運算效率在所有數(shù)值6.轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之五：什么是搶權(quán)

5、？算法里最差。（2）較難解決提前執(zhí)行問題。我們需要怎樣的搶權(quán)…………………………2017-04-25?風(fēng)險因子。基于公司價值的定價：優(yōu)點是能夠?qū)⑦`約考慮進(jìn)定價模型的邊7.轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之四：轉(zhuǎn)股價下修與界條件，從而更精確的刻畫可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險。缺點是公司價值難以獲得，提前贖回條款對轉(zhuǎn)債價格的沖擊路徑解相應(yīng)的也難以獲得公司價值的波動率?；诠善眱r格的定價：優(yōu)點是股票析…………………………2017-04-05價格、股票波動率更容易獲得，實用性更強。缺點是無法將違約考慮進(jìn)定價模型的邊界條件，只能簡單通過信用利差衡量信用風(fēng)險。8.轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列之三：轉(zhuǎn)債生命路徑與轉(zhuǎn)股價條款全解?可轉(zhuǎn)債具體

6、定價方法介紹。二叉樹法方面，我們詳細(xì)介紹了不包含信用風(fēng)讀…………………………2017-03-20險的二叉樹模型和考慮信用風(fēng)險的Tsiveriotis和Fernandes（1998）模型。9.可轉(zhuǎn)債專題：轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列—轉(zhuǎn)債其中，后者將可轉(zhuǎn)債分為債權(quán)部分和股權(quán)部分，債權(quán)部分用包含信用風(fēng)險監(jiān)管變革的三生三的利率貼現(xiàn)，股權(quán)部分用無風(fēng)險利率貼現(xiàn)。通過區(qū)別對待，模型較好的解世…………………………2017-02-27決了簡單使用放大的無風(fēng)險利率作為貼現(xiàn)率衡量信用風(fēng)險的不一致性。蒙10.可轉(zhuǎn)債專題：轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)研究系列—供給特卡洛法方面，我們詳細(xì)介紹了將可轉(zhuǎn)債期權(quán)視為歐式期權(quán)的鄭振龍、林沖擊的前世今生

7、全解海（2004）模型和將可轉(zhuǎn)債期權(quán)視為美式期權(quán)的LSM模型。計算思路是析…………………………2017-02-15先將觸發(fā)下修條款路徑的轉(zhuǎn)股價下修，再分別計算贖回路徑和非贖回路徑上的轉(zhuǎn)債價值，最后將所有路徑的結(jié)果取平均。LSM模型則在非贖回路徑上引入了Longstaff和Schwartz（2001）方法以解決提前執(zhí)行問題。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12868615/16348/2017092015:52可轉(zhuǎn)債專題報告目錄可轉(zhuǎn)債定價發(fā)展史.