企業(yè)的適度負(fù)債

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1、實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案摘要:適度負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)常見方式,是財(cái)務(wù)管理的需要。從負(fù)債產(chǎn)生利息稅減及增加公司價(jià)值等幾個(gè)方面分析了負(fù)債對(duì)企業(yè)經(jīng)營的正向作用,進(jìn)而對(duì)如何進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行了初步探討。關(guān)鍵詞:稅收節(jié)減;公司價(jià)值;負(fù)債經(jīng)營;經(jīng)營決策　　　　一、企業(yè)為什么要適度負(fù)債經(jīng)營和做用　?。ㄒ唬┢髽I(yè)為什么要適度負(fù)債經(jīng)營　　企業(yè)在較小業(yè)務(wù)獲得成功且規(guī)模逐漸擴(kuò)大后常會(huì)遇到資金瓶頸。一個(gè)經(jīng)營良好的企業(yè)決不是完全沒有負(fù)債的企業(yè)。必要的負(fù)債是企業(yè)不斷發(fā)展的重要條件。作為企業(yè)的經(jīng)營管理者須充分利用負(fù)債經(jīng)營這一方式緩解企業(yè)的資金不足,增加企業(yè)內(nèi)部積累和

2、形成企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì),起到借雞下蛋的效果。（二）適度負(fù)債經(jīng)營的作用1、負(fù)債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)。負(fù)債經(jīng)營者對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動(dòng)，這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中被稱之為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。負(fù)債對(duì)每股收益的杠桿作用程度可以通過計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)是每股收益變動(dòng)百分比與稅息前利潤變動(dòng)百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為：　　DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I)　

3、　其中，DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動(dòng)量，EPS—每股收益，ΔEBIT—稅息前利潤變化量，EPIT—稅息前利息，I—支付的利息?！　∵@說明負(fù)債經(jīng)營只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?！　?、負(fù)債經(jīng)營可以彌補(bǔ)企業(yè)營運(yùn)和長期發(fā)展資金的不足。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)

4、實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營，就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營也是十分必要的。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模和運(yùn)用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)能力?！　?、負(fù)債經(jīng)營不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。在負(fù)債經(jīng)營的情況下，債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策，因此不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)

5、的控制權(quán)。　　4、節(jié)減稅收,增加利潤　　一般情況下,債務(wù)利息從稅前利潤中支付,可減少所得稅。如某公司急需融資借入B萬元,利率r%,假設(shè)某收入的邊際稅率t,則每年利息費(fèi)用為rB,而利息支付帶來的稅收節(jié)減為trB,從而使現(xiàn)金流凈增了trB。而通過權(quán)益所取得的資金無法起到這種作用,股利支付須在稅后現(xiàn)金流中產(chǎn)生,不能帶來稅收節(jié)減增加利潤的效果。　　5、降低籌資成本,達(dá)到公司價(jià)值最大化　　企業(yè)加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低,同時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。在進(jìn)行籌資和投資決策時(shí),為實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值最大,就須降低企業(yè)籌資成本。具體說杠桿企業(yè)的加

6、權(quán)平均資本成本為Rwacc=(s/s+b)*Rs+(b/b+s)*Rb*(1-Tc),公式中Rs為權(quán)益資本成本。Rb*(1-Tc)為債務(wù)精彩文檔實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案稅后資本成本,s/(s+b),b/(b+s)分別為利益和債務(wù)的權(quán)重,其權(quán)重一般按市場(chǎng)價(jià)值而非會(huì)計(jì)價(jià)值來表示。如公司的目標(biāo)負(fù)債—價(jià)值比是1/4,公司所得稅為33%,Rs為14%,Rb為10%時(shí),則Rwacc=(1/4*10%)*(1-33%)+(3/4*14%)=0.122。Rwacc=12.2%比完全權(quán)益資本成本低了近二個(gè)百分點(diǎn),起到了降低籌資成本的目的。而企業(yè)價(jià)

7、值等于該企業(yè)未來現(xiàn)金流在貼現(xiàn)率為Rwacc的情況下的現(xiàn)值,Rwacc越低,企業(yè)價(jià)值將越大。降低籌資成本就是降低加權(quán)平均資本成本,由于負(fù)債成本比權(quán)益成本小,那么降低籌資成本就須使債務(wù)和權(quán)益的結(jié)構(gòu)合理。同時(shí),企業(yè)債務(wù)利息通常都是固定不變的,當(dāng)息稅前利潤增大時(shí),每一元利潤所負(fù)擔(dān)的固定利息就會(huì)減少,可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤相應(yīng)增加,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。隨著息稅前利潤的增長,稅后所有者利潤所得以更快的速度增加,從而使所有者獲得財(cái)務(wù)杠桿利益,提高企業(yè)的經(jīng)營效果,增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。　　6、負(fù)債的約束性　　公司的經(jīng)營者如

8、持有大量的自由現(xiàn)金流量而沒有或只有較少的負(fù)債,他們就有一個(gè)很大的現(xiàn)金“緩沖器”以應(yīng)付可能出現(xiàn)的失誤,于是就沒有約束機(jī)制保證他們?cè)陧?xiàng)目選擇或經(jīng)營上的效率。負(fù)債是提高管理層紀(jì)律性的辦法,通過增加失敗成本迫使經(jīng)營者在項(xiàng)目選擇中或經(jīng)營中更謹(jǐn)慎,因?yàn)橐幌盗胁涣柬?xiàng)目或經(jīng)營會(huì)增加無法還本付息的可能,也正是股利承諾較寬松的本質(zhì)與債務(wù)承諾的固定性間的差別,使一些