資本成本計算方式之一 個別資本成本的計算

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1、資本成本計算方式之一·個別資本成本的計算來源：納稅服務網個別資本成本的計算（一）長期借款的資本成本長期借款的成本是指借款利息和籌資費。由于借款利息計人稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。1．不考慮貨幣時間價值時的長期借款資金成本計算模型。不考慮貨幣時間價值的長期借款資金成本計算公式為：2．考慮貨幣時間價值時的長期借款資金成本計算模型。在考慮貨幣時間價值時，長期借款資金成本計算公式為：第一個公式中，等號左邊是借款的實際現金流人，等號右邊為借款引起的未來現金流出的現值總額，由各年利息支出的年金現值之和加上到期償還本金的復利現值而得。按照這種辦法，實際上是將長期借款的資本成本看做是使這

2、一借款的現金流人現值等于其現金流出現值的貼現率。運用時，先通過第一個公式，采用內插法求解借款的稅前資本成本，再通過第二個公式將借款的稅前資本成本調整為稅后的資本成本。（二）長期債券的資本成本長期債券的資本成本主要是指債券利息和籌資費。由于債券利息計人稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。1．不考慮貨幣時間價值時的債券成本計算模型。在不考慮貨幣的時間價值時，債券成本計算公式為：2．考慮貨幣時間價值時的債券成本計算模型。在考慮貨幣的時間價值時，債券成本計算公式為：（三）普通股資本成本由于普通股的股利是不固定的，即未來現金流出是不確定的，因此很難準確估計出普通股的資本成本。常用的普通股資

3、本成本估計的方法有：股利折現模型、資本資產定價模型和債券收益率加風險報酬率。1．股利折現模型法。股利折現模型法就是按照資本成本的基本概念來計算普通股資本成本的，即將企業(yè)發(fā)行股票所收到資金凈額現值與預計未來資金流出現值相等的貼現率作為普通股資本成本。其中預計未來資金流出包括支付的股利和回收股票所支付的現金。因為一般情況下企業(yè)不得回購已發(fā)行的股票，所以運用股利折現模型法計算普通股資本成本時只考慮股利支付。因為普通股按股利支付方式的不同可以分為零成長股票、固定成長股票和非固定成長股票等，相應的資本成本計算也有所不同。具體如下：(1)零成長股票。零成長股票是各年支付的股利相等，股利的增

4、長率為0。根據其估價模型可以得到其資本成本計算公式為：(2)固定成長股票。固定成長股票是指每年的股利按固定的比例ｇ增長。根據其估價模型得到的股票資本成本計算公式為：使用該模型的關鍵是股利增長率ｇ的確定。(3)非固定成長股。有些股票股利增長率是從高于正常水平的增長率轉為一個被認為正常水平的增長率，如高科技企業(yè)的股票，這種股票稱為非固定成長股票。這種股票資本成本的計算不像固定成長股票和零成長股票有一個簡單的公式，而是要通過解高次方程來計算。例如某企業(yè)股票預期股利在最初5年中按10％的速度增長，隨后5年中增長率為5，然后再按2％的速度永遠增長下去。則其資本成本應該是使下面等式成立的貼

5、現率，即:求出其中的K?，就是該股票的資本成本。2．資本資產定價模型法。在市場均衡的條件下，投資者要求的報酬率與籌資者的資本成本是相等的，因此可以按照確定普通股預期報酬率的方法來計算普通股的資本成本。資本資產定價模型是計算普通預期報酬率的基本方法，即整理上式可以得到：該模型使用的關鍵是9系數和市場平均收益率的確定。3．債券投資報酬率加股票投資風險報酬率。普通股必須提供給股東比同一公司的債券持有人更高的期望收益率，因為股東承擔了更多的風險。因此可以在長期債券利率的基礎上加上股票的風險溢價來計算普通股資本成本。用公式表示為：普通股資本成本＝長期債券收益率十風險溢價由于在此要計算的是

6、股票的資本成本，而股利是稅后支付，沒有抵稅作用。因此是長期債券收益率而不是債券資本成本構成了普通股成本的基礎。風險溢價可以根據歷史數據進行估計。在美國，股票相對于債券的風險溢價大約為4％～6%。由于長期債券收益率能較準確的計算出來，在此基礎上加上普通股風險溢價作為普通股資本成本的估計值還是有一定科學性的，而且計算比較簡單。（四）留存收益資本成本留存收益是由公司稅后凈利潤形成的。從表面上看，如果公司使用留存收益似乎沒有什么成本，其實不然，留存收益資本成本是一種機會成本。留存收益屬于股東對企業(yè)的追加投資，股東放棄一定的現金股利，意味著將來獲得更多的股利，即要求與直接購買同一公司股票

7、的股東取得同樣的收益，也就是說公司留存收益的報酬率至少等于股東將股利進行再投資所能獲得的收益率。因此企業(yè)使用這部分資金的最低成本應該與普通股資本成本相同，惟一的差別就是留存收益沒有籌資費用。