《風(fēng)險與風(fēng)險報酬》PPT課件

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1、第三章風(fēng)險與風(fēng)險報酬有關(guān)概念；風(fēng)險及風(fēng)險報酬計量；系統(tǒng)風(fēng)險及個別風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險及收益計量模型；——CAPM模型應(yīng)用。一有關(guān)概念1財務(wù)決策及分類財務(wù)決策—財務(wù)人員在存在風(fēng)險的情況下作出的是否從事某項活動的抉擇。財務(wù)決策確定性活動風(fēng)險性活動不確定性活動確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策風(fēng)險性決策無風(fēng)險決策２風(fēng)險報酬財務(wù)管理假設(shè)：討厭風(fēng)險．風(fēng)險報酬額－投資者因冒風(fēng)險而要求獲得的超過無風(fēng)險報酬額的那部分超額報酬．風(fēng)險報酬率－投資者因冒風(fēng)險而要求獲得的超過無風(fēng)險報酬率的那部分超額報酬率．一般提到風(fēng)險報酬或風(fēng)險報酬率都指風(fēng)險報酬率．投資報酬率＝無

2、風(fēng)險收益率＋風(fēng)險報酬率３財務(wù)決策時遵守風(fēng)險一定時，收益盡可能大；收益一定時，風(fēng)險要盡可能低．二　風(fēng)險及風(fēng)險報酬的計量（一）單一證券（投資項目）風(fēng)險及風(fēng)險報酬的計量1風(fēng)險的計量假設(shè)某一投資方案資料如下：未來經(jīng)濟狀況　　　　　各種情況下的概率投資收益率繁榮一般、、、蕭條第一，計算期望收益率第二，計算標(biāo)準(zhǔn)差越小，表示各種可能收益率與期望收益率的平均偏差越小，風(fēng)險越小；越大，表示各種可能收益率與期望收益率的平均偏差越大，風(fēng)險越大。例一：現(xiàn)有加以甲、乙兩個投資方案，甲方案乙方案乙方案風(fēng)險大例二：現(xiàn)有加以甲、乙兩個投資方案，甲方案乙方案問：哪個

3、項目風(fēng)險大？第三，計算標(biāo)準(zhǔn)離差率v在例二中，2風(fēng)險報酬的確定風(fēng)險報酬率:風(fēng)險報酬系數(shù)b的確定：例如：某企業(yè)準(zhǔn)備進行一項投資，同類的其他項目總的報酬率k=20%，離差率v=50%，無風(fēng)險收益率=10%，則，新項目的風(fēng)險報酬系數(shù)根據(jù)同類項目確定由公司管理層確定組織專家組確定風(fēng)險與風(fēng)險報酬模型：：一般以短期國債或銀行短期存款利率來估算風(fēng)險與收益的權(quán)衡對于不同的投資項目或投資于不同公司的股票，其無風(fēng)險收益率是沒有差別的，而風(fēng)險報酬率是不同的。對于兩個具有不同風(fēng)險和收益的項目，若只能擇其一，如何決策？根據(jù)財務(wù)管理的目標(biāo)，如何決策?（二）兩種證

4、券組合的風(fēng)險和收益假設(shè)有一位投資者投資于AB兩種股票，證券名稱證券組合的報酬率證券組合的期望報酬率方差相關(guān)系數(shù)的意義討論一：相關(guān)系數(shù)對組合風(fēng)險的影響隨著相關(guān)程度降低組合風(fēng)險在下降結(jié)論1：在投資比重不變時，通過合理選擇投資品種可使組合風(fēng)險降低。討論二：不同投資組合對組合風(fēng)險的影響結(jié)論二：通過恰當(dāng)改變投資比重，可使收益減少或減少較少的情況下，使組合風(fēng)險大幅度降低。有效投資組合的含義有效投資組合1保持總的期望收益率一定的情況下，通過組合使風(fēng)險降低；2風(fēng)險一定情況下，通過組合使期望收益率提高；3通過組合，使風(fēng)險的降低幅度大于期望收益率的降

5、低幅度；實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)由以上兩種證券的討論可知：兩種證券的期望收益率和投資比重不變，通過選擇相關(guān)程度低的證券，可以達到有效投資組合的目的。當(dāng)兩種證券的相關(guān)程度不變時，通過改變投資比重，也可以實現(xiàn)有效的投資組合。投資者在資本市場上的歷史經(jīng)驗——風(fēng)險與收益之間的關(guān)系1926年—1993年美國證券市場上不同投資機會的風(fēng)險與收益率（數(shù)據(jù)來源：美國IbbotsonAssociates公司1994年研究報告）表一：表二實證研究的結(jié)論由表一：風(fēng)險與收益正相關(guān)由表二：通過合理選券（A與B組合）——，在收益率不變時，可使風(fēng)險降低（A與C組合）——，風(fēng)險

6、不變時，可以提高收益率（三）多種證券組合的風(fēng)險和收益?zhèn)€別風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險公司個別風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險風(fēng)險風(fēng)險按照通過組合是否能被分散經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、經(jīng)營管理水平、技術(shù)風(fēng)險等。世界政治形勢的穩(wěn)亂、國家經(jīng)濟形勢的興衰、稅收制度的改革、資金供求關(guān)系的張弛等。證券組合風(fēng)險與證券數(shù)的關(guān)系11020304050n非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險整個資本市場風(fēng)險通過以上圖可見：通過組合可以分散風(fēng)險，但不可消除風(fēng)險；隨著組合中證券品種的增多，組合中的風(fēng)險在降低。當(dāng)組合中包含資本30~40種證券時，此時組合中可近視認為已經(jīng)沒有非系風(fēng)險了，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險。由于非

7、系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資組合分散掉，故在做投資組合的戰(zhàn)略投資者眼里，一般只關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險的補償，對非系通風(fēng)險不作要求。原則仍是：承受的系統(tǒng)風(fēng)險大，要求的報酬要高；承受的系統(tǒng)小，要求的報酬低。下面就來討論投資中系統(tǒng)風(fēng)險的計量和系統(tǒng)風(fēng)險報酬問題。即（四）系統(tǒng)風(fēng)險計量及其報酬。（四）系統(tǒng)風(fēng)險計量及系統(tǒng)風(fēng)險報酬整個資本市場上的所有風(fēng)險資產(chǎn)本身就是一個投資組合，1引言××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××

8、××××××××××××××××××××風(fēng)險資產(chǎn)的有效投資組合邊界ABC資本市場上的投資者在投資時，都在做有效的投資組合，即一定時，要最大，有效投資組合只能是曲線。那么上那一點是最優(yōu)的風(fēng)險資產(chǎn)組合?最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合——資本市場線風(fēng)險補